Portföljen säkrar upp

Börsen surnade till i förra veckan då varken ECB:s räntebesked eller viktiga makrosiffror infriade marknadens förväntningar. För Stockholmsbörsen blev tappet 1,3 procent, medan portföljen backade 2,3 procent.

Under veckan nådde Volvo vår stoploss-nivå och såldes därför på 84,50 kronor med en förlust på 6,0 procent. En mycket svag utveckling på tillväxtmarknader som Brasilien samt även en trög utveckling i Nordamerika har tyngt aktien. Utstoppade blev vi även i SKF på 145,90 kronor, vilket medförde en förlust på 2,0 procent.

Att syna ECB:s räntebesked visade sig vara en miss från vår sida. Förväntningarna var högt ställda, så när Mario Draghi bara sänkte depositräntan, men inte aviserade utökade stödköp, blev investerarna besvikna. Bland effekterna märktes stigande räntor och fallande aktiemarknader runt om i Europa.

Veckans makrostatistik bjöd också på ett par tunga besvikelser. Inköpschefsindex för USA:s industri föll oväntat till 48,6 i november, den lägsta nivån sedan sommaren 2009. Samtidigt föll motsvarande index i Kina till 49,6, också det sämre än väntat.

Börsen har i år lyckats parera sämre makrodata och svagare tillväxt, främst tack vare ett massivt stöd från världens centralbanker. Om investerarna nu börjar ifrågasätta det stödet, med mindre än väntat från ECB och en mycket trolig räntehöjning från Fed senare i december, är frågan vad som ska hålla kurserna uppe.

I absoluta termer är det väldigt svårt att argumentera för att börsen är billig. Den stora frågan är hur många som vill hålla aktier om vi skulle hamna i ett läge med lågkonjunktur, fallande vinster och fortsatt låga räntor. Det kan mycket väl bli så att investerarna föredrar lågavkastande korta räntepapper framför aktier som ter sig väl riskfyllda.

Sammantaget ser vi just nu mer risk än potential på börsen. Då vårt inhopp i flera cykliska aktier inte utvecklats som väntat väljer vi att åter säkra upp portföljen med en hedge. För att finansiera den avyttras den cykliska trion Peab (+4,1 procent), Sandvik (+2,4 procent) och Haldex (-1,5 procent).

Doro fortsätter att utvecklas starkt utan att några nyheter presenterats. Aktien handlas nu strax under vår riktkurs på 59 kronor. Vår bedömning är dock att det finns utrymme för en fortsatt uppvärdering av aktien och vi plockar därför bort riktkursen.

Förändringarna tar ner portföljens börsexponering till 4 procent. För att den nivån inte ska bli för negativ om börsen fortsätter ner väljer vi att ta bort stop-loss i Atlas Copco och Hexpol.

Precis som i fjol kommer portföljen att hålla i gång under jul- och nyårsveckorna, om än i en något kortare version. Prenumeranter kan följa utvecklingen och ta del av eventuella förändringar i portföljen genom att logga in på vår börsblogg.