Snabbare snurr

Förvaltarna gör allt fler affärer. Omsättningshastigheten i branschen ökade till 71 procent i fjol efter att ha legat runt 50 procent under många år. Det betyder att den genomsnittlige förvaltaren bara behåller aktierna i ungefär ett och ett halvt år jämfört med två år tidigare.

Fem faktorer

Har förvaltarna vaknat ur någon slags dvala, eller är tempoökningen en tillfällighet?

Sannolikt varierar orsakerna mellan olika fondbolag, men följande fem faktorer har haft betydelse:

För det första har storbankernas fondbolagblivit för storaför den svenska börsen. Robur, Nordbanken och Handelsbanken har alla ändrat placeringsreglerna i sina forna allemansfonder under senare år så att fonderna numera får äga utländska aktier. Exempelvis bytte Nordbanken ut 12-13 procent av de svenska aktierna i sina allemansfonder mot utländska aktier. Internationaliseringen är även den huvudsakliga orsaken till att Roburs omsättningshastighet mer än fördubblats från mycket låga 28 procent till 59 procent.

Eftersom omsättningshastigheten i branschen är vägd med förmögenheten vid ingången av året (se tabell i den tryckta tidningen, nummer 15/2000 sidan 46) har storbankerna störst inflytande över snittet.

För det andrasvänger börskurserna allt mer, vilket lockar till korta affärer för att dra nytta av volatiliteten. Om man samtidigt antar att den ökade aktiviteten på aktiemarknaden gör att bolagen är mer genomlysta idag än för ett par år sedan, ger det vid handen att det finns färre bolag som är fundamentalt felvärderade. Därmed har så kallad stock-picking blivit svårare. De måste använda mer innovativa metoder för att slå index. Då borde handel på marginalen te sig än mera lockande.

Banco har exempelvis sagt att de ska öka fokus på det korta perspektivet överlag i fonderna och utnyttja svängningar i marknaden. Nystartade fonden Sverige Special har som uttalad strategi att ha hög omsättningshastighet. Bancos omsättningshastighet har ökat totalt från 48 till 82 procent.

För det tredje harcourtaget pressats kraftigtpå utvecklade aktiemarknader, inte minst via internet. Net Fondkommission säger exempelvis att institutionerna kan spara upp till 80 procent hos dem, vilket betyder mindre än 10 punkter (hundradels procentenheter) per affär.

Således kan förvaltarna göra fler affärer utan att totalkostnadsandelen (TKA) drar iväg. Omsättningshastigheten slår direkt på TKA, vilket kräver en balansakt av förvaltarna för att alla typer av fondsparare ska bli nöjda. Det gäller både långsiktiga placerare och de som vill ha mer aktiv förvaltning med kortare horisont.

En fjärde anledning till att omsättningshastigheten ökat ärden nya ekonomins framväxt. På mycket kort tid, bara ett par år, har Stockholmsbörsen i likhet med många andra börser, ändrat sammansättning från att ha varit en utpräglat cyklisk marknad till en tillväxtbörs. Bolag som Icon och Framfab har på kort tid blivit några av Stockholmsbörsens största. Icon tar sedan årsskiftet till och med plats i OMX-index.

Förvaltarna har givetvis tvingats anpassa portföljerna. Om förvaltaren varit sen att uppmärksamma trenden har justeringarna blivit riktigt stora för neutral vikt.

Den femte orsaken hänger delvis ihop med den fjärde. Telekomaktierna hör även de till vinnarna i den nya ekonomin. Ericsson, som ensamt står för mer än en tredjedel av Stockholmsbörsen, steg med 183 procent förra året. Samtidigt får majoriteten av fonderna bara investera 10 procent av förmögenheten i ett bolag, varför fonderna blevtvungna att sälja Ericssoni takt med att gränsen överskreds.

På samma sätt har förvaltarna viktat ner Astra-Zeneca. Astra, som var Stockholmsbörsens näst största bolag fram till fusionen för ett år sedan, har krympt som andel av börsvärdet i takt med att placerarna flyttat registreringen av sina innehav från Stockholm till London. Detta har tvingat förvaltare med neutral syn på Astra-Zeneca att sälja aktier för att behålla samma vikt som i index. Även själva utbytet av Astraaktier till Astra-Zeneca-aktier har påverkat nyckeltalet.

Saktar in igen

Den första faktorn väger sannolikt tyngst. Det talar för att omsättningshastigheten i branschen kommer att falla tillbaka något igen när storbankernas forna allemansfonder är fullinvesterade i utländska aktier.

Samtidigt har de stora nettoinflödena i fonderna (hela 58 miljarder kronor 1999, vilket ska jämföras med en total fondförmögenhet på 855 miljarder) sannolikt dämpat omsättningshastigheten. Dämpningen beror på att förvaltarna kunnat sköta en stor del av omviktningen med nyinkomna pengar som inte ska påverka nyckeltalet (se “Catella mest aktivt”).