Storskogen: Faller som en fura

Storskogen (10 kr) är en serieförvärvare som sedan starten 2012 gjort över 200 förvärv. Bolaget noterades på Stockholmsbörsen hösten 2021 och blev en av de mest omtalade noteringarna. Vid noteringen var teckningskursen 38,50 kr och börsvärdet hela 64 miljarder. Numera är börsvärdet knappt 17 miljarder.

Våren 2024 lämnade VD och medgrundare Daniel Kaplan bolaget. Christer Hansson som tidigare varit chef för affärsområde Handel tog över som tillförordnad VD och är permanent VD sedan sommaren 2024. Senaste året har Storskogen avyttrat bolag för att sänka skuldsättningen och i år har bolaget återigen börjat göra förvärv.

Faller tvåsiffrigt

Idag tisdag 12 augusti kommer Storskogen med sin Q2-rapport. Aktien är i skrivande stund ned 12% på beskedet.

Omsättningen i kvartalet sjönk 9% varav avyttringar påverkade med -5 procentenheter och valutaeffekter -1 procentenhet. Den organiska tillväxten redovisas inte explicit men borde varit -3%. Förhandstipsen låg på -7% tillväxt och 0% organiskt.

Justerad Ebita som Storskogen själva lyfter fram landade på 843 Mkr (894) med en marginal på 10,0% (9,7). Jämfört med förväntningarna på 868 Mkr respektive 10,1%.

VD Christer Hansson uppger att första halvåret “präglats av handelskonflikter och geopolitisk oro, vilket påverkade halvårsresultatet genom valuta- och kortsiktiga tulleffekter. Justerat för dessa var resultatet i linje med föregående år”.

Dotterbolagen har fokuserat på “effektivisering, kostnadskontroll och försäljningsinsatser med målsättningen att driva organisk tillväxt, även om den organiska vinsttillväxten fortsatt var något negativ under första halvåret”.

Sämre än väntat för Services

Affärsområde Services (Tjänster) stack ut och utvecklades svagare än väntat. Omsättningen minskade med 17% i Q2. Under första halvåret sjönk försäljningen 7% organiskt för affärsområdet. Resultatet minskade men Ebita-marginalen stärktes till 10,8% (10,2). Det var dock lägre än analytikernas förhandstips. På rullande tolv månader är marginalen nu 11,6% för affärsområdet.

Q3 är typiskt sett ett säsongsmässigt svagare kvartal för Services då semestersäsong påverkar de personaltunga bolagen inom affärsområdet. Ledningen är försiktigt optimistiska även om marknaden fortsatt präglas av ovisshet.

Som vi skrev inledningsvis har Storskogen fokuserat på att sänka skuldsättningen senaste åren, genom att avyttra bolag med låg lönsamhet. Under andra kvartalet har Storskogen refinansierat en obligation med förfall 2027 och emitterat en ny obligation med förfall 2029 till en väsentligt lägre ränta (20 Mkr per kvartal i lägre räntekostnader). Det är positivt.

Förvärv i fokus – igen

Under första halvåret har Storskogen gjort två tilläggsförvärv med en sammanlagd omsättning på 32 Mkr. Vid halvårsskiftet var den räntebärande nettoskulden 10,2 Mdkr (11,2) motsvarande 2,4x Ebitda (2,7). Målet är en skuldsättning på 2-3 gånger Ebitda.

I början på Q3 har Storskogen gjort ett tilläggsförvärv med en omsättning på 47 Mkr samt två plattformsförvärv som tillsammans omsätter 116 Mkr.

Att Storskogen återigen har börjat göra förvärv är delvis positivt. Förhoppningsvis har bolaget dragit en del lärdomar av bolagets väldigt aggressiva förvärvstempo under pandemiåren. Det var en stor orsak att aktien havererat sedan IPO.

Storskogens grundare Daniel Kaplan lämnade som sagt bolaget förra våren och har under 2025 startat en ny serieförvärvare vid namn Evity. Det blir intressant att se om det blir en notering av Evity om något år eller två.

I grafiken nedan visas hur Storskogen-aktien utvecklats på rapportdagen sedan noteringen hösten 2021. Noterbart är att aktien oftast är väldigt volatil på rapportdagen. Under 12 av 16 rapporter sedan IPO har aktien rört sig minst 10% åt något håll på rapportdagen.

På de oreviderade analytikerprognoserna på innevarande år (2025E) värderas Storskogen till 8,4x rörelsevinsten (EV/Ebita). Det är inte högt. Samtidigt är läget osäkert och prognoserna kommer behöva justeras ned en del.

Även om Storskogen börjat göra lite förvärv igen så är skuldsättningen (2,4x Ebitda) inte låg.

Relativt börsens andra serieförvärvare sticker aktien ut som billig. Samtidigt är värderingarna bland de riktig framgångsrika serieförvärvarna rätt tilltagna på uppåt 25x rörelsevinsten.

När Storskogen nu ska ut på en ny förvärvsräd så hoppas vi ledningen lärt sig en läxa och köper betydligt färre bolag. Då finns det hopp om att aktien också kan få en högre värdering på lite sikt. Vinsttillväxten under andra halvåret väntas bli svag. Men öka under 2026.

För investerare som inte räds högriskaktier kan Storskogen möjligen vara ett alternativ. Men man ska alltså komma ihåg att aktien oftast är rejält volatil på rapportdagar.