Sommarens strategiska risker

Semestrarna står för dörren och placerarna behöver fundera på vad de ska ta sig till med sina portföljer. Är det läge att ligga still? Eller ska man sälja aktier för att minska risken? Svaret blir naturligtvis bara gissningar. Marknaderna kan ju svänga snabbt. Som förra året, då den som hade relativt hög riskexponering under juni och juli blev rikligt belönad. Den 9 augusti bröt dock kreditkrisen ut och den senare delen av sommaren blev en enda lång finanskalabalik.

Den här sommaren oroas marknaderna av stigande inflation och volatila oljepriser. Men det finns också risker av mer strategisk art. Låt oss se hur allvarliga de är genom att bläddra i konsultfirman Ernst & Youngs publikation “Strategic business risk 2008” som kom ut i början av året. Analysen pekade ut följande tio strategiska utmaningar för det internationella näringslivet: regleringar, globala finanskriser, demografi, tillväxtekonomierna, branschkonsolidering, energikriser, genomförande av transaktioner, inflation, radikala miljökrav och förändrade konsumtionsvanor.

Listan togs alltså fram inför nyåret. Har riskbilden förändrats sedan dess? Inte så mycket, faktiskt. Regleringar är fortfarande ett betydande hot, inte minst i USA. I politikernas kamp om väljarna får protektionistiska tongångar stort utrymme och det framförs också krav på ytterligare åtgärder mot finanssektorn, utöver Sarbanes Oxley-lagen som ju funnits i sex år nu. Globala finanskriser är också ett aktuellt ämne. Åtskilliga analytiker varnar för en “fas två” i kreditkrisen, där denna sprider sig mer till den reala ekonomin. Demografin är alltjämt ett jätteproblem för traditionell amerikansk industri, som har massiva kostnader för tidigare anställdas vård och pensioner. Investeringar och konsumtion i tillväxtekonomierna håller världsekonomin i gång, men utvecklingen i Afrika och de fattiga delarna av Asien hotas av kravaller och missnöjesyttringar till följd av att maten blivit dyrare.

När det gäller branschkonsolidering har den faktorn aktualiserats av France Télécoms bud på Telia Sonera. Med fallande aktievärderingar ökar antalet fientliga bud, som är en bra möjlighet för ett köpande bolag men en risk och ett störningsmoment ur ett annat perspektiv. Energikriser är en lika stor risk som i vintras även om tillvänjningen vid högre priser går snabbt. Inflationen är ett ännu större bekymmer nu än kring nyår, då det fortfarande vägde mellan lågkonjunktur och goda tider. Nu står Europeiska Centralbanken och dess kolleger inför ett kraftprov när man ska hitta den rätta penningpolitiska balansen. Förändrade konsumtionsvanor är en betydande affärsrisk om man till exempel tillverkar eller handlar med bensinslukande fordon.

Det finns också ett par områden där riskerna ser mindre ut inför sommaren än de gjorde i vintras. Genomförande av transaktioner (förvärv, fusioner, nyemissioner med mera) verkade vara ett allvarligt hinder för affärerna i början av året. Då steg riskpremierna på kreditgivning till företag till vad som måste betecknas som extrema nivåer. Efter att Federal Reserve räddat Bear Stearns och skjutit till likviditet går det åter någorlunda hyggligt att genomföra finansiella transaktioner. En annan risk som framhölls av Ernst & Young är radikala miljökrav (“radical greening”). Här ser det inte heller så hotfullt ut. Klimatfrågan börjar alltmer bli en del av näringslivets vardag och lagstiftningsarbetet är nu mer förutsägbart än för ett halvår sedan.

Vilket dock inte hindrar att andra riskmoment dyker upp under sommarmånaderna. Det är ju så det brukar gå till.