Sport och finans vinnare när kineserna köper mer

Hittills i år har de kinesiska börserna inte varit till någon större glädje. Morgan Stanleys index, MSCI China, omräknat till svenska kronor har backat 18 procent. Men då har det, å andra sidan, stigit med 148 procent de senaste tre åren. Under april hittade köparna tillbaka igen. En bidragande orsak är att stämpelskatten för aktier sänktes från 0,3 till 0,1 procent. Frågan är om det är rätt läge att köpa kinesiska aktier.

– Det är viktigt att ha ett långsiktigt perspektiv när man går in i Kina. Jag har svårt att se varför man ska hoppa ut och in på den kinesiska aktiemarknaden. Det är svårt att pricka rätt på en så volatil marknad. Men den underliggande trenden på tre till fem års sikt är starkt positiv, säger Frédéric Cho, ansvarig på HQ Bank för corporate finance i Asien.

– Jag vill inte komma med någon rekommendation, men värderingarna har kommit ned så man får mer valuta för pengarna, fortsätter han.

Han har följt den kinesiska aktiemarknaden under många år och även arbetat långa perioder på plats i Kina. Nu hjälper han svenska och nordiska investerare som vill göra affärer i Kina och kinesiska bolag som vill göra affärer i Sverige. Men intresset för aktiemarknaden finns kvar.

Medan kurserna på de kinesiska börserna i Shanghai och Shenzhen i genomsnitt stigit med 50 procent per år de senaste tre åren har det också hänt en del på den underliggande marknaden. Kopplingen till dollarn släpptes sommaren 2005. En omfattande privatiseringsprocess har genomförts. För tre år sedan fanns det 1 360 börsnoterade bolag och staten ägde två tredjedelar av aktierna. Nu har antalet listade företag ökat till 1 533 och statens andel har minskat till runt 60 procent. En annan viktig åtgärd var regeringens beslut att uppmana kinesiska storbolag som är noterade på Hongkong-börsen att parallellnotera sig i Shanghai. Det har ökat både börsvärde och kvaliteten väsentligt. I april gav centralregeringen godkända utländska investerare tillstånd att köpa aktier för 30 miljarder dollar.

– Även om det utländska ägandet bara är någon procent har det satt fart på bolagsstyrning, avkastning, och renodling av verksamheter. Det är drygt 200 bolag, ofta de största, som har fått utländska ägare genom kvoteringssystemet, i alla fall kan man påvisa att det har förbättrat corporate governance i bolagen, säger Frédéric Cho.

Efter det senaste halvårets börsnedgång har värderingen för bolagen sjunkit dramatiskt. Störst är tappet för A-aktierna, där det genomsnittliga p/e-talet i Shanghai i dag ligger runt 23 och motsvarande siffra för Shenzhen är 29, räknat på vinstprognoserna för 2008. Det är inte särskilt dyrt historiskt sett. De kinesiska bolagen som handlas i Hongkong värderas till p/e 16 för H-aktier och till p/e 18,5 för Red Chips för 2008. Värderingsgapet krymper när Hongkongaktierna stiger och börserna på fastlandet rasar.

– Vi har ganska länge talat om att i takt med att likviditeten ökar och kvaliteten höjs blir det en tydligare segmentering mellan bra och dåliga bolag, då ska p/e-talen överlag komma ned. Det ser vi nu.

Den som är intresserad av att köpa kinesiska aktier kan sikta in sig på branscher som gynnas av den långsiktiga trenden att allt fler människor får det bättre ekonomiskt och kan konsumera mer. För svenska investerare är det framför allt aktier noterade i Hongkong som är lättast att handla i. Som Li Ning, Kinas ledande företag för sportartiklar. Bolaget som grundades av Li Ning, Kinas genom tiderna främste gymnast, kan jämföras med Nike och Puma. Börsvärdet är 3 miljarder dollar och hittills i år har kursen backat 20 procent. Sett till genomsnittsprognoserna för i år handlas aktien till p/e 33. Li Ning gynnas av sommarens OS i Peking där företaget är en av huvudsponsorerna. Ett annat intressant bolag är varuhuskedjan Parkson som växer väldigt snabbt och tjänar på den växande medelklassens ökade disponibla inkomst. Ett annat är Huiyuan som tillverkar fruktjuicer och har franska Danone som största ägare.

– Jag tycker också att banker och försäkringsbolag är intressanta. Generellt kommer finansiella tjänster fortsätta att utvecklas. Dels beroende på inhemsk efterfrågan och dels internationell expansion, säger Frédéric Cho.

De kinesiska bankerna verkar inte ha några problem. De växer så det knakar. ICBC, som i höstas passerade Citibank som världens största börsnoterade bank, ökade sin vinst med 77 procent under första kvartalet till 33 miljarder yuan. Kinas femte största bank, Bank of Communications, fördubblade vinsten, medan China Merchants ökade nettovinsten med 157 procent.

Kina har inga egna subprimeproblem. Däremot har en del kinesiska banker köpt subprimerelaterade värdepapper, men det är minimalt jämfört med banker i väst. Bankerna i Kina har inte heller samma behov av kreativ produktutveckling. De har fullt upp med att sälja vanliga bankprodukter till konsumenter som kreditkort, private banking och billån. Dessutom växer andelen bolån snabbt. För tio år sedan fanns inga bolån över huvud taget, nu svarar de för ungefär en tiondel av bankernas lånestock.

– Men man ska inte utesluta, oavsett om det gäller ICBC eller andra banker, att det finns en risk för fartblindhet och flockbeteende, konstaterar Cho.

En av anledningarna till att aktiemarknaden växer är att Kina monterat ned det traditionella välfärdssystemet som tidigare levererades av staten. Det ökar behovet av eget sparande men också olika typer av försäkringar.

Ping An Insurance är det näst största försäkringsbolaget. Livförsäkringarna svarar för 80 procent av vinsten. Bolaget har nyligen blivit huvudägare i belgiska försäkringsjätten Fortis. Ping An är noterat i Hongkong och sedan fyra år är genomsnittlig vinsttillväxt 34 procent.

– I dag finns det lika många kineser som läser engelska som det finns amerikaner i USA. Det finns ett enormt utbildningsbehov i Kina. Det gynnar till exempel EF, men de är inte noterade, säger Cho.

Däremot finns det ett kinesiskt bolag som är en stor aktör och noterat. New Oriental Learning, vars aktier sedan två år handlas på Nasdaq. Bolaget har ett börsvärde på 2,6 miljarder dollar och handlas till p/e 44 i år, som nästa år väntas minska till 26. Det här är en aktie det svänger om. Förra året steg kursen med 140 procent. I år har den backat 7 procent.

Både i Kina och i resten av världen växer intresset för alternativ energi. Kinesiska Suntech är en av världens största tillverkare av solceller och är också noterat på Nasdaq. Det är ett intressant bolag men värderingen är precis som för konkurrenterna i sektorn ganska hög. Genomsnittsprognosen för innevarande år ger p/e 28, vilket väntas sjunka till 17 nästa år.

Det finns med andra ord flera sätt att dra nytta av den snabba utvecklingen i Kina. Förutom att köpa fonder eller börsnoterade aktier finns det en gryende marknad för onoterade bolag.

– Myndigheterna har börjat utfärda licenser till kinesiska private equity-fonder i Kina. Det är en ny trend och en förklaring till att många kinesiska bolag väljer att gå utanför börsen, säger Frédéric Cho.

Det finns mycket pengar i systemet och kinesiska private equity-fonder har börjat göra förvärv och bygga upp sina portföljer. Många gånger i samarbete med något utländskt bolag. Men för svenska investerare finns det ingen möjlighet att investera direkt i kinesiska private equity-fonder. I alla fall inte än så länge.

nullnullnullnull