Stor och instabil

Man kan tycka att ett av världens rikaste länder, som både harstabila priser och genom långvariga överskott i bytesbalansenhar skaffat sig stora nettotillgångar i utlandet också borde haen stabil valuta. Men så är det inte alls. Den japanska yenenhar varierat mycket mer än både dollar och euro (och dessföregångare ecu). Till och med kronan framstår som stabil ochbra jämfört med yenen.Sedan i mitten av 1998 har den japanska yenen stärkts med överfyrtio procent enligt Bank of Englands index. Under 1990-talethar den enligt samma index varierat från strax över 90 i börjanav 1990-talet till som mest 175 under 1995 och tillbaka tillstrax över 100 i mitten av 1998. Nu har den återigen stigit tillett index på 150 och oron ökar för att yenen håller på att bliför stark. När man tänker på vilka effekter den svenska kronansfall under 1990-talet har fått är kasten i den japanska yenennästan ofattbart stora.

Föga exportberoende

Men kanske är det just skillnaderna i betydelse för ekonomin somär en del av förklaringen till att exempelvis yenen varierar såmycket mer än den svenska kronan. Om den japanska yenen hadehaft lika stora effekter på den japanska ekonomin som kronan harpå Sverige hade den inte kunnat variera så mycket. Då hadekorrigeringarna kommit tidigare. Men den japanska ekonomin är juinte alls lika beroende av utrikeshandeln som Sverige är.Ex-porten motsvarar ungefär 10 procent av BNP. I Sverige stårexporten för över 40 procent.Prognoserna för Japan har reviderats upp dramatiskt under desenaste månaderna och exempelvis internationella valutafonden(IMF), som presenterade en ny prognos i förra veckan, tror nuatt den japanska ekonomin får en tillväxt på 1,0 procent i år.Så sent som i maj trodde IMF att Japans BNP skulle falla med 1,4procent i år.

Exportförluster

Risken finns nu att yenen blir för stark och bromsar uppgången.Jan Häggström, chefekonom på Handelsbanken, menar att yenenspelar en viktig roll även om utrikeshandeln svarar för enrelativt liten del av BNP. En starkare yen sänkerexportföretagens vinster och enligt en grov uppskattning börjarexportföretagen göra förlust om yenen blir starkare än 110-120mot dollarn. Det innebär i så fall att den gränsen redan ärpasserad, en dollar kostar nu bara omkring 105 yen, vilket ocksåhar fått Tokyobörsen att börja falla.Utrymmet för finanspolitiken är dessutom starkt begränsateftersom de senaste årens finanspolitiska stimu-lanspaket harfått budgetunderskottet att växa snabbt. Enligt OECD:s senasteprognos kommer det japanska budgetunderskottet att hamna påungefär nio procent av BNP både i år och nästa år.Utrymmet för penningpolitiska lättnader är om möjligt ännu merbegränsat. De korta räntorna är redan nere på noll. Ett sätt attstimulera ytterligare skulle vara att på något sätt ökapenningmängden.Men den japanska centralbanken, som blev oberoende för bara ettoch ett halvt år sedan, vill kanske gärna visa att den är mycketansvarsfull och inte faller undan för politikernas krav på attcentralbanken ska trycka pengar. Och i så fall kanske denjapanska yenen förblir stark. Då återstår bara att se omexpansionen i den inhemska ekonomin rullar på av sig själv.