Afv-portföljen: Varningssäsong

Den dåliga starten på året har fortsatt och portföljen är liksom index ned 5% sedan årsskiftet. Aktier som förlorar på höga räntor har fallit mest. Exempelvis Sinch och Sagax bland storbolagen och Cint samt Note bland innehaven i Afv-portföljen.

Tiden närmar sig för boksluten och vinstvarningar trillar in när böcker stängs och tillgångar testas ute hos bolagen. Årets hittills största kalldusch står Resurs Holding för. Nischbanken gick ut med att kreditförlusterna blir mycket högre i Q4 än samma period förra året. Detta och andra dåliga nyheter i Resurs varning fick aktien att kollapsa 30%.

ResursAnalys

Resurs: Skenande blancoförluster

Varningen är relevant för Norion Bank som finns i portföljen och som tappade ca 10% samma dag som Resurs varnade. Norion har en liknande modell som Resurs med inlåning främst via allmänheten och sparkonton vilket finansierar tillgångar utanför storbankernas fokusområde. Till skillnad från Resurs har Norion sedan 2020 ställt om sina affärer från konsument till utlåning mot företag och fastigheter. De har dock kvar en betydande portfölj på konsumentsidan. Den är på ca 10 mdr kr eller 30% av totala utlåningen.

Lågt P/E

Ledningen har hela tiden under omställningen betonat att man prioriterar kvalitet framför tillväxt i konsumentaffären, säljer mer via egna kanaler snarare än via förmedlare och liknande åtgärder för att hålla riskerna i schack. Vi får se hur mycket substans det är i dessa uttalanden. Resurs rapporterade om en hastig försämring i kreditkvaliteten mot slutet av 2023 och pekade på Sverige och Finland. Norion har nästan uteslutande svensk exponering.

Vår investering i Norion handlar egentligen om de 70% av verksamheten som inte är blancolån och på lång sikt lär bolagets framgång inom fastighetsutlåning fälla avgörandet för aktien. Norion värderas till P/E 7,3 på årets väntade resultat och lämnar sitt bokslut 7 februari.