Bredband2: Förvärvar Stockholm Stadsnät

Bredbandsoperatören Bredband2 förvärvar Stockholms Stadsnät och har nu knappt en halv miljon fiberkunder i Sverige. Trots förvärvet har koncernen fortsatt en nettokassa och aktien värderas till tydlig rabatt mot andra operatörer.
Bredband2: Förvärvar Stockholm Stadsnät - bredband kablar it

När vi synade Bredband2 (1,53 kr) i slutet av november köpstämplade vi aktien bland annat med bakgrund mot en stor värderingsrabatt relativt börskollegan Bahnhof samt att möjligheterna till förvärv var goda.

På måndagen (18/12) meddelade Bredband2 att de förvärvar Stockholms Stadsnät AB för 50 Mkr på skuldfri basis. Ifjol omsatte Stockholm Stadsnät knappt 48 Mkr med en rörelsemarginal på 7,7%. Prislappen landar således på 1,0x omsättningen (EV/Sales) samt 13,5x rörelsevinsten (EV/Ebit). Det är ungefär i linje med multiplarna vid förvärvet av A3 hösten 2020.

Bolag Tidpunkt Omsättning Marginal Köpeskilling EV/Sales EV/Ebit
Stockholms Stadsnät December 2023 47,8 Mkr 7,8% 50 Mkr 1,0x 13,5x
Kundbas Thing Oktober 2021 20 000 st kunder Okänt 20 Mkr Okänt Okänt
A3 September 2020 778 Mkr 6,0% (Ebitda) 667 Mkr 0,9x 14,4x
Totalt/(snitt):  825 Mkr 6,1% 737 Mkr (1,0x) (13,9x)

Stockholms Stadsnät har drygt 40 000 privatkunder och runt 1000 företagskunder. I och med förvärvet närmar sig Bredband2 nu en halv miljon fiberkunder. Bredband2 väntas tillträda förvärvet den 1 februari 2024. Säljaren var High Performance Solution som kontrolleras av Stefan Westerberg. Det verkar varit en säljprocess med flera intressenter.

Tanken är att migrera över kunderna till Bredband2-varumärket. Stockholms Stadsnäts företagsaffär är väldigt lik Bredband2s befintliga verksamhet uppger VD Daniel Krook till Afv.

Merparten av Bredband2:s tillväxt de senaste åren har kommit via förvärv. Den organiska tillväxten har varit svag.

Värdering Bredband2 R12M innan förvärvet @1,46 kr
EV/Sales 0,9x
EV/Ebita 9,4x
EV/Ebit 12,4x
P/E 17,6x

Innan förvärvet av Stockholms Stadsnät värderades Bredband2-aktien till EV/Ebit 12,4x eller EV/Ebita 9,4x på rullande tolv månader per Q3 2023.

Stockholm Stadsnät har ökat de senaste fem åren (2018-2022) ökat omsättningen med drygt 6% per år i snitt. Rörelsemarginalen har varit 5,3% i genomsnitt.

Stockholms Stadsnät 2018 2019 2020 2021 2022
Omsättning 40,2 Mkr 41,6 Mkr 44,9 Mkr 47,3 Mkr 47,9 Mkr
Tillväxt 12,6% 3,4% 8,1% 5,3% 1,2%
Rörelseresultat 1,7 Mkr 1,6 Mkr 2,4 Mkr 2,7 Mkr 3,7 Mkr
Ebit-marginal 4,1% 3,8% 5,3% 5,7% 7,7%

Under Q3 2023 hade Bredband2 en Ebita-marginal på 10,3% vilket var högre än innan förvärvet av A3. Under de senaste åren har ledningen i Bredband2 arbetat mycket med att utvinna synergier från A3-förvärvet som i princip var ett bolag med rätt medioker lönsamhet innan förvärvet.

Att Bredband2 nu förvärvar ett bolag som redan har hyggliga marginaler minskar risken. Det borde finnas potential att utvinna en del stordriftsfördelar då ekonomi- och administrationsfunktioner etc kan rationaliseras. Stockholm Stadsnät lyfter själva fram att de idag “sannolikt har branschens bästa kundtjänst”. Med minimal väntetid samt kunniga och trevliga supporttekniker.

1,6 miljarder

Efter förvärvet omsätter nu Bredband2-koncernen drygt 1,6 miljarder på pro forma-basis.

Per Q3 2023 Bredband2 Stockholm Stadsnät Pro forma
Omsättning 1559 Mkr 48 Mkr 1607 Mkr
Tillväxt 2,3% 1,2% 2,2%
Rörelseresultat (Ebita) 141 Mkr 3,7 Mkr 145 Mkr
Rörelsemarginal 9,1% 7,7% 9,0%

Per Q3 2023 hade Bredband2 innan förvärvet en rörelsemarginal (Ebita) på 9,1%. Efter förvärvet har koncernen en marginal på 9,0%. För helåret 2023 har vi räknat med att Bredband2 (exklusive förvärv) når 9,4% på Ebita-nivå.

I våra prognoser för 2024 räknar vi som om att Stockholm Stadsnät konsolideras från 1 januari, i realiteten väntas förvärvet ingå i räkenskaperna från 1 februari. Vi skissar på 9,6% rörelsemarginal. Efter förvärvet har koncernen en nettokassa på omkring 20 Mkr. Använder vi en multipel på 9 gånger rörelsevinsten (EV/Ebita) finns omkring 30% uppsida på sikt.

Bredband2-aktien värderas fortsatt till en tydlig rabatt mot såväl Bahnhof som större spelare som Telia och Tele2. Att Bredband2 ökar det organiska kundintaget 2024 är en viktig värdedrivare samt att bolaget kan utvinna synergier från förvärvet. Vi är fortsatt positiva och behåller köprådet på aktien.

Bolag Avkastning 1 år % P/E 2024E EV/Ebit 2024E EV/Sales 2024E Ebit-marginal 2024E % Årlig tillväxt 2024E-2025E %
Bredband2 0,4 13,9 9,1 0,9 9,6 4,0
Bahnhof -0,9 19,9 13,7 1,8 13,0 6,5
Telia -4,5 15,6 17,0 2,3 13,5 1,2
Tele2 -1,1 14,9 15,0 3,0 19,8 1,9
Telenor 35,1 16,1 13,5 3,1 23,3 2,4
Genomsnitt 5,8 16,1 13,6 2,2 15,8 3,2
Källa: Affärsvärlden / Factset
Dela:

Kommentera artikeln

I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.

Grundreglerna är:

  • Håll dig till ämnet
  • Håll en respektfull god ton

Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.

Här hittar du alla analyser

Annons från AMF
Annons från Carnegie Fonder