Concentric: Bud från A.P. Møller Holding

Concentric (226 kr) tillverkar pumpar, hydraulik och andra komponenter för lastbilar, bussar, traktorer, lagertruckar och olika slags anläggningsmaskiner. Bolaget, som har 1 200 anställda, är alltså inriktade på kommersiella fordon.

Aktien är noterad sedan en avknoppning från Haldex 2011. Under fjolåret omsatte bolaget 4,2 miljarder med cirka 14% rörelsemarginal. Både omsättning och marginal har pressats under första halvåret 2024 och ligger nu på drygt 3,9 miljarder med 10% marginal.

Concentric saknar en tydlig huvudägare. Ägarlistan domineras helt av fonder. Störst är Första AP-Fonden med 9,0%, följt av Nordea Fonder (8,8%) samt Swedbank Robur (8,6%).

Idag 29 augusti lägger familjen bakom A.P. Møller Holding ett bud på 230 kronor per aktie. Det motsvarar en premie på hela 61,5% jämfört med stängningskursen igår. Det skall dock sägas att Concentric-aktien gått svagt på börsen i år och var innan budet ned 20% från årsskiftet 2023/2024.

Jämfört med snittkursen senaste månaden är premien 48,7%. Relativt senaste 90 dagarna och senaste halvåret är premien 27,8% respektive 29,7%. Det ungefär i linje med historiska budpremier.

Sedan Affärsvärlden började sammanställa bud på den svenska börsen 1 januari 2017 har budpremierna i medeltal varit 30,3% fram till och med 2023. Medianpremien uppgår till 24,4% under samma period. Mer information och statistik om historiska bud finns på Uppköpsguiden.

I grafiken nedan visas budpremier på den svenska börsen under de senaste åren.

Formellt sett sker budet genom budbolaget Circle BidCo. Budet är villkorat av att budgivarna får in mer än 90% av aktierna, vilket är den nivå som krävs för att tvångsinlösa minoritetsaktieägarna. Styrelsen i Concentric rekommenderar enhälligt aktieägarna att acceptera budet.

Acceptperioden väntas inledas den 23 september och avslutas 1 november. Med sedvanliga förbehåll för förlängningar av acceptfristen samt godkännande av myndigheter och liknande.

Två storägare accepterar

Budgivarna har sedan tidigare inget ägande i Concentric.

A.P. Møller Holding har på förhand erhållit accepter av största ägarna Första AP-fonden samt fjärde största ägare Cliens Kapitalförvaltning, vilka tillsammans kontrollerar 16,7% av aktierna.

Hur övriga budgivare ställer sig till budet är oklart.

22,9x rörelsevinsten

Till budkursen 230 kronor uppgår börsvärdet till 8,9 miljarder. Det motsvarar en prislapp på 2,3 gånger intäkterna (EV/Sales), samt 22,9x rörelsevinsten (EV/Ebit) på rullande tolv månader per Q2 2024. Man ska dock ha med sig att resultatet är pressat. Sett till vad Concentric presterade under 2023 är prislappen istället 2,2x respektive 15,4x.

På analytikerkonsensus prognoser för 2025E värderas Concentric till P/E 22,7x samt 13,8x rörelsevinsten (EV/Ebit).

ConcentricAnalys

Concentric: Kvalitet för dåliga tider

Vi på Affärsvärlden synade Concentric i januari i år. Då stod aktien i 177 kronor och vi landade i ett köpråd med en riktkurs på 222 kronor. Inte så långt från dagens bud på 230 kr.

Generös budpremie, eller?

Budpremien på drygt 61% är generös relativt snittet för andra börsbolag (30% budpremie) som blivit uppköpta de senaste åren. Samtidigt har aktien gått svagt inför budet. Jämfört med det senaste halvåret är premien 30% vilket är i nivå med andra historiska bud.

I skrivande stund handlas Concentric till 226 kronor vilket innebär knappt 2% uppsida till budnivån (230 kr).

Concentric har en del större ägare strax under 10%. Möjligheten att vissa av ägarna går ihop och sätter stopp för budet finns. Med tanke på hur aktien handlas så verkar aktiemarknaden prisa in att uppköpserbjudande går igenom. Vi lutar åt att acceptera budet.