Intrum: En osäker plan

Intrum (71 kr) höll i veckan kapitalmarknadsdag där huvudfrågan var hur inkassokoncernen tänker hantera sin alltmer ohållbara skuldsättning. Utgångsläget är svårt. En nettoskuld på 59 mdr kr mot ett börsvärde under 9 mdr. Det gör en emission svår att svälja. Ett fritt kassaflöde som med nöd och näppe täcker ersättningsinvesteringar för att bibehålla vinstnivån och Intrums utdelning. Inget blir kvar för amortering.

Den lösning som VD Andrés Rubio presenterade tar sikte på att frigöra kapital genom att skala ned Intrums investeringsportfölj. Dessutom införs utdelningsstopp till dess att skuldmålet på 3,5x Ebitda nås (nu 4,5x), men det är mindre viktigt i sammanhanget. Den stora saken är att bolaget planerar försäljningar av skuldportföljer ”till bokfört värde” som inbringar ca 6 mdr kommande år samtidigt som nyinvesteringarna i nya portföljer stryps till runt 2 mdr per år (idag ca 6-7 mdr).