Kambi: Ställer ut ”Till salu-skylten”

En bra och en dålig nyhet för Kambi (226 kr). Den dåliga nyheten är att speloperatören Kindred skall vidareutveckla deras nuvarande plattform för hästkapplöpning, Kindred Racing Platform, till en komplett sportbokslösning. Kindred gör nämligen som en rad andra större operatörer gjort. De vill ha kontroll över sportboken själva. Argumenten är att erbjuda kunderna en unik kundupplevelse, stärka produkterbjudandet och höja effektiviteteten – alltså marginalerna.

Förlänger partnerskap till 2026

Kambis och Kindreds partnerskap förlängs med 3 år och löper nu till och med 2026. Frågan är på vems initiativ det skett. Kanske en kompromiss.

Kindred har idag cirka 200 anställda som arbetar med utvecklingen av sportboken. Personalstyrkan inom Kindreds sportbokslösning väntas fördubblas fram till full lansering. Kindred opererar idag egen sportbokslösning i Frankrike.

Ytterligare storkund lämnar

Att Kambi troligen tappar sin största kund Kindred är förstås riktigt dåliga nyheter. Det är heller inte första gången Kambi drabbas av att en storkund lämnar. Kindred står uppskattningsvis för 30-35% av Kambis intäkter idag.

• Våren 2019 förvärvade Kambis kund, 888 Holding det irländska bolaget BetBright. 888 använder numera sin egenutvecklade sportbok (Spectate platform) på ett antal marknader.
• December 2019 förvärvade amerikanska DraftKings sportboksleverantören SBTech för dryg 6 miljarder kronor. DraftKings har migrerat sportbokslösningen från Kambi till SBTech. Draftkings lämnade Kambi som kund 30 september 2021.
• I augusti 2021 förvärvade amerikanska Penn National Gaming bolaget Score and Media Gaming för 2 miljarder dollar. Penn har också som ambition att utveckla en egen sportbokslösning.

Trenden kring att större speloperatörer vill äga och ha kontroll på sportboken själva fortsätter och sätter återigen fingret på att det är strategiskt viktigt. I vart fall för större operatörer. Dels för att öka lönsamheten då man kapar bort leverantören (Kambi). Dels för att investeringstesen för bolagen stärks på aktiemarknaden genom att operatörerna själva får kontroll över en större del av värdekedjan. Och kan differentiera sportbokserbjudandet på ett annat vis.

Ställer ut “Till-salu-skylten”

Den stora positiva nyheten för Kambis del är att det konvertibelupplägg som konstruerades när Kambis knoppades av från Kindred år 2014 nu kan lösas in. Upplägget har inneburit att Kindred har kunnat få kontroll över Kambi. Avsikten var att hindra att den för Kindred då centrala tekniken föll i fel händer.

Kambi kan nu alltså köpas upp vilket tidigare inte varit möjligt på grund av konvertibeln. Genom förändringen så känns det också som om ett uppköp vore det bästa för Kambi del. Att större operatörer vill ha kontroll över sportboken är nu väldigt tydligt.

Vem kan tänkas köpa Kambi? En större speloperatör är en teori. Nedan följer en rad lösa spekulationer.

• Penn National Gaming, har en uttalad ambition att utveckla en egen sportbok. Fjolårets förvärv av The Score tyder på det. Noterbart är att Penn än så länge inte lämnat eller sagt upp avtalet med Kambi. Att utveckla en egen konkurrenskraftig sportbokslösning är heller inget man gör över en natt. Om Penn skulle stöta på patrull vid utvecklingen av en egen lösning kan ett förvärv av Kambi vara ett alternativ.
• Rush Street Interactive. Den amerikanska speloperatören är en av Kambis kunder och det är inte otänkbart att Rush Street skulle förvärva Kambi nu när möjligheten finns.
• Evolution. Efter Evolutions förvärv av Net Entertainment sommaren 2020 har bolaget nu ett starkt erbjudande inom både livekasino och kasinoprodukter. Det är inte omöjligt att Evolution även vill bredda deras erbjudande med en sportbok. Evolution har en bred kundbas och möjligheter till korsförsäljning och synergier. Evolution skulle i så fall bli en heltäckande leverantör av lösningar till speloperatörer.

Varför köper inte Kindred tillbaka Kambi? Kindred delade ut Kambi år 2014. Att förvärva tillbaka bolaget ett knappt decennium senare vore kanske lite märkligt. Kindred har ju erfarenhet av att utveckla en konkurrenskraftig sportbok och verkar vilja göra det på egen hand. Troligen har Kindred övervägt att köpa tillbaka Kambi men kanske backat på grund av prislappen?

Kambi-aktien är i skrivande stund upp 4% på beskedet. Initialt sjönk aktien med cirka 20% på nyheten. Är Kambis affärsmodell med större operatörer nu helt passé? Kanske inte, men i vart fall grovt ifrågasatt. Pessimisten tror att Kambi nu får inrikta sig på mindre operatörer som av olika skäl inte vill ha en egenutvecklad sportbok. Att Kambis partnerskap med Kindred förlängs med tre år är positivt.

Att Kindreds kontroll över Kambi nu försvinner kanske också innebär att Kambi får lättare att sälja in sin lösning till operatörer som tidigare tvekat att använda Kambi som leverantör på grund av kopplingen mellan bolagen.

DraftKings förvärvade SB Tech för 654 miljoner dollar i slutet av 2019. Motsvarande en prislapp kring 6 miljarder kronor. Penn National Gaming köpte The Score för 2 miljarder dollar ifjol. The Score har dock ett varumärke samt ytterligare teknologi och verksamhet. Kambi värderas nu kring drygt 7 miljarder.

Gissningsvis kommer Kambi inte vara ett noterat bolag om 12 månader. Det är tydligt att Kambi ställer ut “Till salu-skylten” nu när konvertibelupplägget kan läggas till handlingarna.

Negativt är att värderingarna inom iGaming-sektorn kommit ned en hel del senaste året. Vad en eventuell köpeskilling kommer landa på är svårt att spekulera kring. Potentiella köpare vet nu hur Kambis situation med Kindred ser ut vilket kan påverka förhandlingsläget och prislappen.

Kambis huvudägare Anders Ström köpte genom sitt holdingbolag Veralda, aktier för cirka 150 Mkr i Kambi under november 2021 till kurser kring 225 – 245 kronor. I september 2021 sålde Ström 1 miljon aktier i Kindred.

Kambi har haft flera jobbiga kundtapp senaste åren med 888 Holding, Draftkings, sannolikt Penn National Gaming och nu även Kindred. Aktien värderas lågt men det är å andra sidan inte konstigt med tanke på den stora osäkerheten.

För att äga Kambi-aktien framöver behöver man ha en stor tilltro på att ett (schysst) bud kommer. Operativt har läget förändrats och vi säljer Kambi-aktien ur Afv-portföljen.