Kommentar Kitron
Kitron: Förvärv i Danmark
I förra veckan skrev vi en analys om den norska kontraktstillverkaren Kitron (20,10 kr) och landade i att aktien var köpvärd (se länk till).
15% CAGR sedan 2015
Kitron har sedan 2015 ökat intäkterna med i snitt 15% per år. Rörelsemarginalen har under motsvarande period varit 6,2% i genomsnitt.
2020 var ett rekordår då intäkterna steg 20% drivet av stark efterfrågan av kunder inom medicinteknik som såg ökad efterfrågan i spåren av pandemin. Rörelsemarginalen steg till 7,9% jämfört med 6,1% året innan. Under 2021 har omsättningen backat något till följd av normaliserad efterfrågan inom medicinteknikområdet.
Förvärv i Danmark
Kitron slår nu till med ett förvärv i Danmark. Nämligen av bolaget BB Electronics A/S som har tillverkningsenheter i Danmark, Kina och Tjeckien. Bolaget grundades 1975 och har 750 anställda. Kunderna är främst verksamma inom industri, telekom och medicinteknik. Carsten Christensen som är VD för BB kommer ingår i Kitrons ledningsgrupp och fortsatt vara ansvarig för verksamheten.
BB Electronics har de senaste åren uppvisat starkt tillväxt både organiskt och genom förvärv. Intäkterna under 2021 väntas uppgå till 1370 MNOK. Med ett rörelseresultat (Ebit) på 90 MNOK motsvarande en marginal på 6,5%. Vilket är i linje med Kitrons rörelsemarginal. Kitrons ambition är att finansiera förvärvet genom lån och befintlig balansräkning. Kapitalanskaffning i form av en riktad emission kan inte uteslutas.
Betalar drygt 9x rörelsevinsten
Kitron förvärvar 100% av bolaget och betalar 822 MNOK på skuldfri basis. Det motsvarar en multipel på 0,6 omsättningen (EV/Sales) samt 9,1 gånger rörelsevinsten (Ev/Ebit). På Affärsvärldens prognoser för 2021 värderas Kitron till 1,1x omsättningen respektive 17,4x rörelsevinsten innan förvärvet. Ett multipelarbitrage är således i spel.
På pro forma-basis 2021 omsätter Kitron-koncernen nu 5070 MNOK men en rörelsemarginal på 6,6%. Kitrons omsättningsmål på 6 miljarder år 2025 kommer sannolikt att behöva revideras upp.
Utöver det rent finansiella breddar Kitrons sin kundbas och får större tillverkningskapacitet. Bolaget ser möjligheter till effektiviseringar och synergier.
BB Electronics hade en nettoskuld på 74,3 MNOK den 30 september 2021. Kitron hade själva 791 MNOK i nettoskuld jämförelsevis.
Pandemin – en katalysator
Många kontraktstillverkare har strukturell medvind då alltfler bolag väljer att flytta produktion från lågkostnadsländer som exempelvis Kina till Europa. Pandemin har säkerligen fungerat som en katalysator då bolagen värdesätter att ha produktionen på nära håll. Men även hållbarhetsaspekter som att produkterna produceras i närområdet spelar in.
Dessutom vill många bolag fokusera på kärnverksamhet i form av produktutveckling och försäljning och lägger därmed ut tillverkningen av produkterna till bolag som Kitron.
Sammantaget är vi positiva till förvärvet. Aktiemarknaden ger också tummen upp och i skrivande stund har aktien stigit drygt 7%. Multiplarna för kontraktstillverkarna har stigit en hel del senaste åren. Vi behåller köprådet på Kitron.
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.
Här hittar du alla analyser