Mestro: Den som gapar efter mycket

Mestro (10,80 kr) utvecklar och säljer en molnbaserad plattform för energiuppföljning och analys. Plattformen gör det möjligt för fastighetsbolag att automatiskt samla in, bearbeta och visualisera energidata. Exempel på kunder är SBB, Nyfosa och Balder.

MestroAnalys

Mestro – Molntjänst för fastighetsbolag mot börsen

Bolaget grundades 2005 och omsätter drygt 29 Mkr på rullande tolv månader per Q1 2023. Rörelseresultatet uppgick under motsvarande period till -17,7 Mkr. 2022 växte Mestro 35%. I Q1 2023 landade tillväxten på 38%.

Investeringsbolaget RP Ventures är största ägare med drygt 16% av aktierna. RP representeras av Rikard Östberg som är ordförande i Mestro. Näst största ägare är AB Företagsledare Rego, de äger 13,5% och ägs till hälften av Alexandra Kulldorff som är ledamot i Mestro. Mestros grundare tillika teknikchef Magnus Astner är tredje störst med drygt 10% av aktierna. Även SBB som är en av Mestros kunder äger drygt 10% av bolaget.

Indikativt bud på över 4 gånger omsättningen

I samband med Mestros Q1-rapport i maj meddelade bolaget att de avvisat ett indikativt uppköpserbjudandet från ett konkurrerande och icke namngivet nordiskt Saas-bolag. Det indikativa budet låg på 15-17 kronor per aktie vilket skulle värdera Mestro till 139-158 Mkr i börsvärde.

Det motsvarar en multipel på 4,1 till 4,7 gånger intäkterna på rullande tolv månader per Q1 2023. Samt 3,9 till 4,4 gånger bolagets återkommande intäkter (EV/ARR) vid samma tidpunkt. Budgivaren hade som villkorat att styrelsen i Mestro enhälligt skulle rekommendera aktieägarna att acceptera erbjudandet. Styrelsen i Mestro avvisade det indikativa budet med bakgrund mot att det inte tillräckligt väl återspeglar värdet av Mestro.

Plan för att skapa aktieägarvärde?

Det indikativa budet på Mestro var 11-21% lägre än teckningskursen 19 kronor vid IPO. Så sett är det positivt att styrelsen står upp för ägarna. Samtidigt så har mycket hänt sedan dess med skenande inflation, högre räntor och dyrare finansieringskostnader samt ett mer osäkert börsklimat.

Om styrelsen tackar nej till ett bud så måste det naturligtvis finnas en plan för att skapa aktieägarvärde som överstiger det indikativa budet med marginal. Förhoppningsvis finns en sådan plan. Mestro växer fort. Men kassan sinar också.

Vid utgången av Q1 uppgick bolagets likvida medel till 14,3 Mkr (31,8). Under 2022 var bolagets fria kassaflöde, det vill säga kassaflödet från löpande verksamheten och investeringsverksamheten totalt sett -16,6 Mkr. Under Q4 2022 och Q1 2023 var totala bolagets fria kassaflöde -3,3 Mkr jämförelsevis (för de båda kvartalen ackumulerat).

Mestro-aktien steg 38% till 12,55 kronor när bolaget kommunicerade att det funnits ett indikativt bud. I skrivande stund handlas aktien till 10,80 kronor. Det är knappt 30% lägre än den nedre delen av bud-intervallet på 15-17 kr.

Andra bud där styrelsen tackat nej

I oktober 2022 meddelade styrelsen i Dala Energi som äger och driver elnät att de avvisat ett bud på deras dotterbolag Dala Energi Elnät AB från branschjätten Ellevio. Det indikativa budet uppgick till 2150 Mkr på skuldfri basis motsvarande 86,70 kronor per aktie. Dala Energi-aktien steg då över 24% från knappt 50 kronor till 61,50 kronor.

Bakgrunden till att styrelsen förkastade budet var att en avyttring av elnätet skulle kunna påverka lönsamheten negativt för koncernens övriga verksamheter och intressebolag samt förändra verksamhetsinriktningen för koncernen.

Dala Energi äger även fibernät och en entreprenadsverksamhet som underhåller både el- och fibernätet. Det skall tilläggas att ägarbilden i Dala Energi är lite speciell. Gagnefs, Leksands och Rättviks kommuner äger nämligen tillsammans 49% av aktierna i Dala Energi. För tillfället handlas Dala Energi-aktien till 54 kronor, alltså en bra bit under det indikativa budet på dotterbolaget.

Ett annat exempel är Humble Group som utvecklar, tillverkar och säljer hållbara konsumentprodukter. Tandborstar utan plast är en viktig produktgrupp. Bolaget är en serieförvärvare och uppbyggt genom ett 40-tal förvärv.

Strax innan jul ifjol meddelade Humble att ett europeiskt riskkapitalbolag under hösten 2022 fört diskussioner med storägarna i bolaget om att förvärva hela Humble. De kunde dock inte komma överens om prisnivån och förvärvet gick i stöpet.

Humble uppgav aldrig vilken prisnivå som diskuterades. Sommaren 2022 stod aktien kring 15 kronor men föll under hösten till 8-10 kronor. I skrivande stund handlas aktien till 6,75 kronor vilket motsvarar P/E 10x på analytikerprognoserna för 2023E.

Den som gapar efter mycket…

Under det senaste året har antal börsnoteringar minskat drastiskt i takt med allt osäkrare börsklimat. I stället har det skett en våg av uppköp på börsen. Vi på Affärsvärlden bevakar budsituationerna på börsen genom Uppköpsguiden (se faktarutan intill).

Hittills i år har det presenterats närmare ett tjugotal uppköpserbjudanden på svenska börsbolag, inklusive en del budhöjningar. Flera av bolagen som noterades under 2021 har fått bud på sig. Några exempel är Cary Group, Sleep Cycle, Momentum Software, SignUp Software samt det indikativa budet på Mestro.

Mestro är som aktie inte ointressant. Tillväxten är god och bolaget verkar ha en uppskattad produkt. Samtidigt är förlusttakten fortsatt rätt hög. Frågan är om kassan räcker tills dess att Mestro når positivt kassaflöde.

De styrelser/ägare som avvisar budpropåer måste ha en alternativ plan för att skapa aktieägarvärde. Det gamla ordspråket “den som gapar efter mycket mister ofta hela stycket” är extra tänkvärt gällande budsituationer.

Länk till Uppköpsguiden