Dystert emissionfacit bådar illa för 2024

NyemissionKrönika

Hundratalet börsbolag i riskzon för krisemission

I februari 2022 försökte jag undersöka hur många börsbolag som hade stort behov av en nyemission. Slutsatsen då var att det fanns runt 100 börsbolag där risken var stor för vad jag valde att kalla en krisemission. Afv pekade särskilt ut 20 aktier där vi såg risken som särskilt stor. Nu 18 månader senare så följer vi upp detta och uppdaterar även kartläggningen för att se hur (dystert) läget ser ut framöver vad gäller börsbolag i trängande behov av nytt kapital.

ILLRÖDA SIFFROR

Avkastningen för de 20 aktierna som pekades ut vårvintern 2022 blev -59% fram till i måndags. (Eller egentligen något “bättre” eftersom vissa teckningsoptioner/rätter inte inkluderats i beräkningen.) Grafiken intill visar avkastningen för de 20 aktierna efter att Afv bedömde att de hade en hög krisrisk. Röda staplar är sådana bolag som mycket riktigt tvingats göra en (eller flera) nyemissioner för att klara sig. Gröna staplar verkar ha undkommit emissionsakuten än så länge och dessa aktier, exempelvis Readly (+28%), har också klarat sig överlag bättre. (Gul stapel representerar att Saniona är ett mellanläge där man inte gjort någon stor nyemission men däremot kvittat vissa brygglån mot nytryckta aktier.)

Mönstret är som sagt tydligt. Bolag med sviktande verksamhet och stort kapitalbehov (relativt börsvärdet) är farliga investeringar. Så hur ser det ut idag?

450 FÖRLUSTBOLAG

Våren 2022 fann jag cirka 400 svenska börsbolag med en solid historik av förluster definierat som negativt rörelseresultat tre år i rad. Detta enligt informationstjänsten Börsdata. Nu i oktober 2023 har siffran vuxit till cirka 450 bolag med samma tunga förlusthistorik. (En liten försämring alltså, även beaktat att antalet aktier noterade på svenska börslistor har ökat med en tiondel samma period, enligt Börsdata.)

Från dessa 450 sorterar vi bort alla som har en nettokassa som är större än de senaste fyra kvartalens förlusttakt. Kvar blir då 353 börsbolag (att jämföra med 231 våren 2022). Det finns idag alltså 353 notoriska förlustbolag som baserat på de senaste fyra kvartalens förlustnivå har en nettoskuld eller en nettokassa som tar slut inom cirka tolv månader. Man kan alltså ledigt tänka sig att över 300 börsbolag har ett behov av att göra nyemission de närmaste 1-2 åren.

RECEPT FÖR HÖG UTSPÄDNING

Nästa steg är att ställa nyemissionsbehovet i relation till börsvärdet. Ett högvärderat bolag har ju inte så svårt att täcka begränsade förluster via en liten nyemission. Det omvända är värre. Alltså ett bolag med stort nyemissionsbehov i relation till börsvärdet. Det är så jag skulle definiera en krisemission.

Tabellen intill visar antalet bolag där krisrisken är hög beroende på var man vill dra gränsen för högt/lågt nyemissionsbehov relativt börsvärdet. I den vänstra sifferkolumnen ser vi alltså att 310 bolag verkar ha ett nyemissionsbehov som är större än 20% av nuvarande börsvärde. I den högra kolumnen ser vi att 171 bolag verkar ha ett nyemissionsbehov som är större än nuvarande börsvärde. Siffrorna inom parentes anger jämförelsesiffran för 18 månader sedan. Det är alltså en dramatisk försämring av finansieringsläget för hundratals börsbolag.

MIKROBOLAG MED MEGARISKER

För aktiemarknaden som helhet är det dock en viss tröst att den stora numerären utgörs av väldigt små bolag. Börsvärdet är endast 42 Mkr som median. I tabellen nedan ser vi hur det ser ut om bolagen bryts ut fördelat på småbolagslistorna.

På NGM är hela 50% av alla bolag i riskzonen för en krisemissionen. På Spotlight är andelen 42% och på First North 40%. Det här är väldigt höga siffror och klara försämringar från våren 2022. Räkna med en lång och smärtsam våg av emissioner som dessutom lär smitta även lite starkare bolag och rimligen den allmänna riskaptiten.

RUSNINGEN HAR BÖRJAT

Fram till nu har det bara gällt bolag på screening-nivå. Alltså utan koll på bolagens specifika förutsättningar. När Afv gör ett 30-tal stickprov så framkommer att rätt många bolag har ett bättre läge än vad den ytliga betraktelsen antyder. Vissa har ett starkare utgångsläge än vad den mekaniska filtreringen visar. Andra har i närtid redan fixat ny finansiering. Exempelvis SAS. Även om det var värsta sortens krisemission så är den i praktiken nu klar. En tredje kategori är de som faktiskt kan få ner förlusttakten och den vägen få kassan att räcka längre. Eller sådana som likt Alligator Biosciences ligger lite mitt emellan. Sommarens företrädesemission på 159 Mkr räcker en bra bit men inte hela vägen.

EmissionsguidenKrönika

Nyemissioner: Nystart eller Döbelnsmedicin?

Å andra sidan tillkommer det hela tiden nya problem i andra bolag så netto skulle jag ändå gissa att det idag finns runt 250 börsbolag som står inför en krisemission eller nära därpå. Det skulle inte förvåna om nuvarande aktieägare förlorar 90-100% av pengarna i runt hälften av dessa bolag.

Vi har tidigare flaggat (!) för att Afv sjösätter Emissionsguiden, ett slags vidareutveckling av IPO-guiden där vi vill granska en stor andel av börsens nyemissioner.  Afv hoppas alltså kunna vägleda er läsare förbi många av de värsta grynnorna.