Bättre bud krävs i Enlabs

Det var den 7:e januari som Entain Group offentliggjorde ett kontantbud som värderar Enlabs till 2,8 miljarder kr. Entain är en större aktör med knappt 100 miljarder kr i börsvärde och varumärken som Ladbrokes och Partypoker. Motivet till Enlabs-köpet är den starka position bolaget har i Baltikum och synergier.

Detta är inte en fullständigt oväntad affär. Samtal mellan parterna verkar pågått av och till under det senaste året. Rykten om ett kommande bud nådde läsare av Affärsvärlden den 15 november då Börsgolvet skrev om saken. Men prislappen har alltså rört upp en del känslor. Premien var endast 1% jämfört med senaste stängningskurs.

Trots det accepterar flera storägare, bland annat huvudägaren/ordföranden Niklas Braathen. Styrelsen rekommenderar också budet. Extra delikat i sammanhanget är att Niklas Braathen, som äger knappt 21%, har erbjudits en ny roll hos Entain Group om förvärvet går igenom samt förbundit sig att köpa aktier i bolaget. De som har tackat ja till budet har dock inte villkorat sina aktier, så länge inte Entain når upp till de 90% som behövs för att budet ska gå igenom.

Den oberoende budkommittén som rekommenderat aktieägare att godta budet lyfter fram att det motsvarar en premie om 16% jämfört med den volymviktade genomsnittliga aktiekursen under de senaste 90 handelsdagarna och 42% under de senaste 180. De uppger även fram att budet värderar Enlabs till EV/EBITDA 12 för 2021, enligt marknadskonsensus. Det är högre än snittet för de senaste åren.

Afv har synat Enlabs-aktien några gånger, men inte i närtid. Typiskt sett har vi haft en neutral inställning till den här aktien. Värderingen har varit låg men förutsättningarna på de marknader i Baltikum där Enlabs opererar är svårsynade.

Budet och det senaste årets operativa framsteg ändrar bilden i mer positiv riktning. Att en stor aktör som Entain är redo att ge sig in i Baltikum är förtroendeingivande. Enlabs har också förbättrat sig tydligt under 2020 och förvärvet av Global Gaming ser ut att varit en bra sak.

Hur ska man se på budet?

Enlabs har en attraktiv position i Baltikum och en hög andel reglerade intäkter. Prislappen kring 11 gånger rörelsevinsten är inte låg ur ett branschperspektiv men ska ses mot den bakgrunden. Flera andra svenska bolag har under hälften av intäktsbasen på lokalt reglerade och beskattade marknader.

Det negativa är en huvudägare och ordförande som varit med och skapat mycket värde verkar se det som en bättre affär att sälja bolaget, och där det går att ifrågasätta om dennes incitament är helt i linje med resterande aktieägare.

Vi ser chansen som låg att Entain får igenom budet då flertalet större aktieägare redan har uttryckt sitt missnöje och sagt att de ska tacka nej till det. Missnöjet syns också i aktiekursen som just nu handlas till en premie om 3% mot de 40 kr som erbjuds.

Det finns en risk att Entain backar från budet. Särskilt då bolaget självt är föremål för en budprocess som kan sluta med att bolaget får nya ägare och en ledning med andra prioriteringar än den nuvarande. Men just nu ser inte det ut att ske.

Trots oroligheter verkar många krafter dra mot att en affär kommer att ske, men då lär det behövas ett högre pris. Med det som bakgrund tycker Affärsvärlden att det kan vara en god idé att behålla sina aktier för den som äger och hoppas på en höjning av budet.

Skribent (David Gabrielsson) äger aktier i Enlabs