Råduppföljning: Vinnare på nätet

Intrum -26% (Neutral)

Afv noterade att inkassobolaget hade bra historik av att hantera lågkonjunktur. Den här gången är dock balansräkningen i väsentligt sämre skick än förr. Det blev ett neutralt råd.

Dala Energi -22% (Köp)

När vi analyserade Dala Energi framstod det som en tidsfråga innan bud på bolagets elnätsverksamhet skulle dyka upp. Kort efter analysen kom Ellevio med ett bud för Dala Energis elnät som motsvarade 87 kr per aktie. Styrelsen tackade nej till budet med motiveringen att en avyttring skulle påverka lönsamheten negativt i de delar som hade blivit kvar efter att elnätet sålts. Beslutet att tacka nej till Ellevio har kritiserats starkt av bland annat storägaren Antap. Aktien toppade i januari runt 63 kr och har sedan dess sjunkit tillbaka till runt 50 kr.

Polygiene -61% (Neutral)

Både försäljning och marginaler har pressats rejält för ingrediensbolaget Polygiene. Omsättningen sjönk drygt 40% första halvåret 2023. Höga lagernivåer hos återförsäljarna är ett skäl. Aktien har havererat totalt. Under 2020 och 2021 spenderade Polygiene cirka 420 Mkr på förvärv. Idag är börsvärdet knappt 200 Mkr och nettokassan cirka 50 Mkr.

Bahnhof +14% (Köp)

En välskött bredbandsoperatör där tillväxten saktat in något när bredbandsutbyggnaden nu lugnat ned sig. Med organisk tillväxt runt 6-8% samt stabila och förhållandevis höga rörelsemarginaler kring 12-13% såg vi aktien som attraktivt värderad till 14 gånger rörelseresultatet (EV/Ebit). Utvecklingen har blivit ungefär som vi skissade på och aktien är upp 14% under året.

Nel -17% (Köp)

Afv menade att vätgasbolaget Nel hade goda chanser att accelerera tillväxten och stärka marginalerna. Det har bolaget också gjort även om det fortfarande är kraftiga förluster som gäller. På sistone har aktien fallit handlöst då sentimentet inom förnybar energi gått från svagt till uselt. Med facit i hand borde vi ha tagit bort köprådet när aktien befann sig på betydligt högre nivåer.

AAK +32% (Neutral)

För ett år sedan oroade vi oss för att ökande energikostnader skulle pressa energiintensiva AAK:s lönsamhet negativt. Nu ett år senare kan vi konstatera att farhågan var obefogad och att lönsamheten istället stigit kraftigt. Bolaget menar att mixförändring är en viktig orsak till lönsamhetsförbättringen.

Inission +42% (Neutral)

Kontraktstillverkaren Inission köpte finska Enedo som säljer system för kraftförsörjning ifjol. Enedo var ett riktigt turn-around-bolag som nu har stärkt marginalerna rejält. I början av 2023 slog vi om till ett köpråd på aktien och köpte in Inission till Afv-portföljen. Efter drygt 50% kursuppgång sålde vi aktien.

Xvivo Perfusion +70% (Neutral)

Medicinteknikbolag som säljer lösningar och system som används via organtransplantation. Tillväxten har varit starkt det senaste året och även marginalerna har bättrats. I mitten av september gjorde Xvivo en riktad emission och tog in 440 Mkr. Teckningskursen var 275 kronor. Pengarna skall bland annat användas till att finansiera bolagets hjärtpreservationsteknologi och studier i USA.