Uppföljning: 5 av 8 rätt

# Nyfosa +62% (Köp)

I Jens Engwalls avknoppning från fastighetsbolaget Hemfosa är tanken att aggressivt och opportunistiskt växa fastighetsbeståndet till 25 miljarder kronor år 2022. Transaktionstakten har varit hög och bolaget närmar sig redan nu fastighetsvärden om 20 miljarder. Substansrabatten på drygt 20 procent har under året vänt till en nästan lika stor premie. Totalt har det varit en riktigt bra placering för de som följde vårt råd.

# Akelius Pref +11% (Köp)

För ett år sedan satte vi köpråd på Akelius preferensaktie. Kort därefter meddelade bolaget att de strävar efter att minska belåningsgraden och stärka kreditbetyget till BBB+ eller bättre. Detta var förstås bra nyheter för preferensaktien och vi såg dessutom en god chans att den kunde bli inlöst. Så kommer det också bli nu i december och totalavkastningen under året som gått blev stabila 11 procent.

# Kindred -7% (Köp)

Tanken bakom rådet var inte helt fel. Den svenska omregleringen var en stor osäkerhetsfaktor för ett år sedan och då tyckte vi det var bäst att hålla den största spelaren i handen. Lite mer spekulativa köpråd slopades (som i Global Gaming) till förmån för ”stabila” Kindred. Det var inte helt feltänkt. Det vi inte förutsåg var hur illa den svenska omregleringen skulle bli för branschen. Vår idé om multipelexpansion när vinsterna går från gråzon till vita har inte spelat ut heller. Tvärtom är spel mer paria bland förnäma förvaltare i dag än någonsin.

# Poolia -24% (Köp)

Bemanningsbolag. ”Låg värdering” och ”Borde kunna tjäna mer” hette det i analysen. Men vinstutvecklingen har varit svag trots bidraget från synergier från fusionen med Uniflex.

# Prime Living Pref -44% (Sälj)

Såväl stam som preferensaktie har fortsatt falla i den kollapsade bostadsutvecklaren vars största projekt i Spånga tycks stå helt stilla. Att sätta säljråd på en preferensaktie i ett krisande bolag kan tyckas vara som att skjuta mot öppet mål. Men utfallet visar också att det aldrig är för sent att sälja och att det oftast inte är lönt att hoppas på någon vändning när preferensutdelningen väl ställts in.

# Quartiers Properties Pref +20% (Sälj)

När vi analyserade Prime Living slängde vi i all hast in ett säljråd även på Quartiers Properties preferensaktie. En annan bostadsutvecklare (på spanska solkusten) som i flera år drivits med förlust om man exkluderar de orealiserade värdeförändringarna på bolagets fastigheter. Bolaget har dock betalat de utlovade utdelningarna och aktien har stigit något på kuppen.

# Raytelligence -39% (Teckna ej)

”Det här känns inget vidare”, skrev Börsplus inför noteringen för ett år sedan där vi såg ett sårbart utvecklingsbolag i tidigt skede.

”Den här typen av verksamhet känns också helt orimligt att driva ’virtuellt’. Det är också en varningssignal att VD verkar ha två släktingar som konsultar för bolaget och att huvudägarens bolag tar ut stora konsultarvoden. Det kanske är motiverat men det skapar en viss ohygien som minoritetsägarna bör kräva en extra rabatt för. Det här är en notering vi avråder från.”

# CAG Group +2% (Teckna ej) 

IT-konsult som gick till börsen för att utföra en förvärvsstrategi. Hittills har det blivit ett uppköp av ett mindre bolag. Konsultmarknaden har samtidigt sviktat något vilket satt sina spår även hos CAG, till exempel i en svag tillväxt.

# Duni +21% (Neutral)

Ett bra defensivt val för den som gillar sparaktier, var slutsatsen. Avkastningspotentialen var lite för låg för ett köpråd men Duni har presterat något bättre än index.

# Hemfosa Pref +12% (Neutral)

Avknoppningen av Nyfosa visade sig vara ett bra drag för stamaktieägarna i Hemfosa. Mot preferensaktieägarna var det dock ett övertramp där en stor del av säkerhetsmassan i form av eget kapital flyttades över till Nyfosa. Vi gav inget råd på aktien som ändå blev en bra placering under året. Nu är Hemfosa under uppköp av Samhällsbyggnadsbolaget.

# Jetpak -10% (Neutral)

Logistikbolag som noterades för ett år sedan. Bra lönsamhet men skrala tillväxtmöjligheter, var omdömet. Efter att aktien fallit tillbaka samtidigt som vinstnivån pekade uppåt höjde vi rådet till köp.

# New Wave Group +28% (Neutral)

”Det svällande lagret skrämmer och Q3-rapporten var en resultatmässig besvikelse. Å andra sidan är aktien inte särskilt dyr”. Så lät det i analysen för ett år sedan. Ungefär samma sak kan sägas idag men vinsten är trots allt lite bättre nu. Vi kunde kostat på oss ett köpråd.

# SJR -15% (Neutral)

Ett bemanningsbolag som utmärkt sig med en stabil lönsamhet, runt 10 procent i marginal och en hög utdelning. Vi tyckte aktien var fullvärderad. Lite oväntat började vinstnivån dala för SJR under inledningen av 2019 vilket sänkte aktien rejält. Q3 var ett fall framåt. Vi noterar att trots SJR:s problem hade det varit relativt sett bättre att köpa denna aktie (kvalitetsbolaget) än Poolia (den superbilliga turn-arounden).

# Global Gaming -82% 

Det var i grevens tid som vi slopade vårt köpråd på kasinobolaget.  ”…utsikterna för 2019 (är) väldigt osäkra och dagens enormt fina lönsamhet är ingen bra guide för framtiden”, hette det. Det var sant. Global Gaming tappade mycket i lönsamhet redan mot slutet av 2018 och blev senare av med sin svenska licens.

# Boozt +10% (Neutral)

E-handlaren fortsätter växa 25+ procent men får inte samma utväxling på börsen som verkar ifrågasätta möjligheten att omvandla stigande försäljningsintäkter till bättre resultat på sista raden. Det är nog en rimlig inställning.

# Coor Service Management +20% (Neutral)

Aktien såldes ur Börsplus portfölj (till förmån för Mekonomen…) och samtidigt slopades köprådet. Aktien har sedan dess gått ungefär som börsen, det vill säga riktigt bra.

#Profilgruppen -1% (Neutral)

Aluminiumbolaget investerar i drygt 300 Mkr i en ny produktionslinje som kommer utöka kapaciteten rejält. Aktien har inte rört sig särskilt mycket under året men om bolaget får avsättning för den nya kapaciteten bör aktien kunna bli hyfsad.

# Zalaris -14% (Neutral)

Det norska outsourcingföretaget har brottats med lönsamhetsproblem sedan två större förvärv genomfördes under 2017. Kraftigt höjd lönsamhet har utlovats till årsskiftet men ser än så länge ut att utebli. Kanske är det dags att ifrågasätta om rörelsemarginaler norr om 8 procent verkligen är rimligt att nå.

# Feelgood +6% (Neutral)

Företagshälsovårdsbolag där potentialen mest ligger i att rörelsemarginalen kan pressas upp något snäpp till. Tyvärr ser bolaget ut att tappat momentum på den fronten. Rullande 12 månader ligger marginalen på 4,3 procent mot 5,4 procent för ett år sedan (Q3 2019 respektive 2018).

# Gaming Innovation Group -79% (Neutral)

Norskt gamblingbolag med strategi att erbjuda en one-stop-shop för aktörer som vill erbjuda spel på nätet. Här finns affiliate, plattformstjänster, spelutveckling men också en egen operatörsrörelse. Vi såg GIG som en svag spelare, underlönsam inom operatörsbenet och med instabil kundbas inom plattformar. Bolaget har drabbats hårt av den svenska omregleringen, bytt vd och krympt verksamheten.

# Ringkjøbing Landbobank +43% (Neutral)

I både Danmark och Norge vimlar det av börsnoterade små lokalbanker. Ringkjöbing Landbobank är en sådan. Det var mycket vi gillade men för att investera i pyttesmå utländska banker bör man kräva ovanligt bra risk/reward. Vi var därför neutrala till Ringkjöbing i slutändan.

# Emotra -80% (Neutral)

Aktien var djupt nedpressad av en tungt rabatterad nyemission. Börsplus landade inte i ett köpråd men lyfte ändå möjligheten att aktien skulle kunna fjädra upp efter genomförd nyemission. Icke sa Nicke. Bolagets deprimerande utveckling har fortsatt.