Loomis: Krisvärderad kassako

Loomis (230 kr) har varit en av börsens tydligare förlorare på covid-19 med tomställda butiker, ökad digitalisering och minskat kontantanvändande.

Bolaget återhämtade sig något under 2021 men presterar fortfarande en bra bit under toppåret 2019 då koncernen omsatte 21 miljarder med 12,4% Ebitamarginal. Detta trots att ett par förvärv gjorts under tiden.

I februari presenterade Loomis ett starkt bokslut och belönades med 12% kursuppgång. Men nu i dagarna – kort efter första kvartalets slut – kom tre banker ut med sänkta riktkurser. Aktien har därefter handlats ned 10% på en i övrigt stabil börs. Kanske har det skvallrats om svaga siffror i nästa rapport?

Ny VD

I februari meddelades att Patrik Andersson, VD sedan 2016, kommer lämna Loomis. Marknaden ryckte på axlarna åt beskedet, liksom åt utnämnandet av Aritz Larrea som ny koncernchef.

Larrea är sedan 2018 VD för Loomis amerikanska verksamhet och har dessförinnan varit landschef för Loomis i Spanien och VD för det spanska säkerhetsbolaget Grupo Segur. Han tillträder VD-posten senast 1 augusti.

Nya mål

En sak Patrik Andersson hann med innan han tids nog lämnar bolaget är att kabla ut de nya mål som nyligen presenterades på bolagets kapitalmarknadsdag. Dessa finns i sin helhet här och de viktigaste förändringarna summeras också i tabellen bredvid.

De tidigare målen skrotades redan innan kapitalmarknadsdagen till följd av covid-19. På ett övergripande plan tecknar de nya målen ingen väsensskild bild av framtiden än de gamla. Något Loomis lyfter lite extra är dock ett ökat fokus på tjänster med fasta månadsintäkter. Primärt handlar det om kassaskåpserbjudandet Safepoint men också ett utökat tjänsteerbjudande inom uttagsautomater.

Haveri för Loomis Pay

Kanske mest anmärkningsvärt är att man för satsningen kallad Loomis Pay skrotar den tidigare ambitionen som var att kring 2025 omsätta 3 miljarder kronor. Idén med Loomis Pay är att nyttja den relation Loomis redan har med tiotusentals handlare för att sälja en tjänst som knyter samman digitala och kontanta betalningar. Handlaren kan på så sätt byta ett antal olika betalleverantörer mot en enda relation med Loomis.

Det är lätt att göra narr av det hela. Tjänsten lanserades hösten 2020 med noll intäkter. Att den siffran i fjärde kvartalet 2021 bara växt till 5 Mkr är förstås lite skrattretande. Vår gissning är att man kommer slutar särredovisa Loomis Pay som eget affärsområde. Däremot upprepar bolaget ambitionen att expandera tjänsten till koncernens befintliga marknader, varav minst en etablering ska ske i kontinentala Europa under 2022. I fjärde kvartalet gjorde Loomis Pay förlust på nära 200 Mkr på årsbasis.

Faktum är dock att även den globala kontanthanteringsledaren Brink’s gör ett ganska stort nummer av deras motsvarande tjänst, kallad Brink’s Complete. De pratar om en marknad som potentiellt kan vara värd över 5 miljarder dollar bara i USA. Uppenbarligen har handlarna varit betydligt mer svårflirtade än många räknat med. Kanske kommer ändå försäljningen igång när läget i den fysiska handeln stabiliserar sig.

Kontanthanterarna värderas lågt

De tre stora på marknaden (Brink’s, Loomis och Prosegur Cash) driver alla konsolidering på marknaden genom förvärv. Möjligtvis är Loomis och amerikanska Brink’s något mer aggressiva med närmre 20 förvärv vardera sedan 2017. Minnesvärt är att Brink’s under 2020 förvärvade stora delar av G4S kontanthantering för drygt 10 gånger rörelseresultatet. G4S Cash var vid tillfället fjärde störst på marknaden.

Kvar är alltså tre jättar som kontrollerar nästan halva den globala kontanthanteringsmarknaden. USA står för halva Loomis omsättning och är en marknad med tre spelare som domineras av Loomis och det marginellt större Brink’s. Samma aktörer slåss även om Frankrike som är en tvåspelarmarknad där Loomis återigen är den något mindre.

De tre stora presterar alla snarlika siffror med tvåsiffriga rörelsemarginaler och väntad tillväxt kring 6-8% kommande år, i viss mån drivet av fortsatt återhämtning efter pandemin. Samtliga aktier är också ned senaste året och värderas mycket lågt. Runt 8 gånger rörelseresultatet på analytikernas estimat.

Kontanthanteringsbolagen enligt analytikerna

Slutsats

I det korta perspektivet är osäkerheten något högre med en ny VD som ska sätta sin prägel och kanske gräver fram lite extra kostnader i processen. Andra frågetecken finns kring löneinflation och stigande transportkostnader som mycket väl kan strula till det under året.

I övrigt väntas fortsatt pandemiåterhämtning för Loomis. Det är också möjligt att krig och ökad risk för IT-angrepp på nytt gör möjligheten att kunna betala med kontanter till en säkerhetsfråga. Jättarna i branschen räknar alla med fortsatt organisk tillväxt och goda konsolideringsmöjligheter ovanpå det. Loomis nettoskuld är dock hög kring 7 miljarder kronor även om det förvisso inkluderar 3 miljarder i leasingskuld och 0,5 miljarder i pensionsskuld.

På våra estimat handlas Loomis till 9,2 gånger nästa års rörelseresultat (EV/Ebita). Det är multiplar nära coronabotten i mars 2020 och lägre än femårssnittet runt 10,5 gånger. Även om man antar att den låga värderingen består finns uppsida kring 30% i aktien om bolaget återhämtar sig som vi tänker oss. Det gör aktien köpvärd.