Öppna börsdörren för Zesec of Sweden

Zesec of Sweden (teckningskurs 7,10 kr) erbjuder en teknisk plattform för digitala nyckelsystem, som flyttar dörrnyckeln från nyckelknippan till mobiltelefonen.

För fastighetsägaren är nyttan med digitala nycklar bland annat att förenkla administration och minska kostnader. Tanken är att ta betalt av dessa per uppkopplad dörr. För den boende är en fördel att kunna ge budfirmor och andra tjänsteleverantörer smidigare tillträde till bostaden.

I dagsläget har bolaget inga intäkter att tala om men har omkring 500 uppkopplade entrédörrar som installerats i samband med pilotprojekt. Produkten sägs fungera med alla digitala låstillverkare oavsett fabrikat. Faktarutan nedan är Zesecs beskrivning av hur det hela fungerar.

Bolaget grundades 2017 av entreprenörerna Thomas Rejmell (nu operativ chef) och Björn Olsson (ej operativ) som äger 22% respektive 11% av aktierna efter erbjudandet. Kort efter grundandet anslöt Magnus Gilborne som delägare till bolaget. Gilborne har en bakgrund från försvars- och säkerhetsindustrin och är idag VD för Zesec med en ägarandel om knappt 3%.

Zesec of Sweden söker nu notering på NGM SME och 15 Mkr i nytt kapital. Värderingen är 57 Mkr (pre-money) och den som tecknar units får utöver aktien även en teckningsoption som ger rätt att teckna en ny aktie i juni 2022 till 30% rabatt, dock lägst 7,10 kr och högst 10,00 kr.

Kapitalet ska bland annat användas till att utveckla den digitala plattformen och säljorganisationen, etablera sig på nya geografiska marknader samt återbetala brygglån på drygt 3 Mkr. Inga befintliga aktier säljs.

LÄS MER OM AKTUELLA BÖRSNOTERINGAR PÅ IPO-GUIDEN

AFFÄRSVÄRLDENS SYN PÅ ZESEC OF SWEDEN

Det här är ett produktbolag som ännu har mycket små intäkter, alltså en förhoppningsaktie. På grund av det stora inflödet av börsnoteringar och att Afv vid en första granskning inte finner bolaget intressant, begränsar vi oss här till några intryck av Zesec of Sweden.

• Att Zesec of Sweden är ett bolag i tidig fas kan inte nog understrykas. I fjol omsatte bolaget blygsamma 46 000 kronor. Bolaget har dock lovande samarbeten med bland andra SBC, Svea Apartment och Chalmers Studentbostäder. De två sistnämnda jobbar med uthyrning på kortare tid och ser exempelvis möjligheter att spara pengar genom att digitalisera hela uthyrningsprocessen. Det låter lovande. Inget om potentiella intäkter nämns dock.
• Även om digitala nycklar sannolikt kommer bli allt vanligare i framtiden undrar vi vilken betalvilja som finns i detta. Många hyresfastighetsägare har sannolikt en lång lista på tänkbara investeringar som är mer prioriterade än att hjälpa sina hyresgäster släppa in budfirmor i fastigheten. För bostadsrättsföreningar krävs både entrélösning (som måste beslutas av föreningen) och eget digitalt lås (som individen sannolikt får bekosta). En annan fråga är hur man ska få leveransföretag att betala för åtkomst till fastigheterna. Vi hittar inte i prospektet att några väsentliga avtal skulle ha tecknats med exempelvis budfirmor. Som jämförelse kan också nämnas att det blivande peerbolaget Amido administrerar över 800 000 digitala nycklar men redovisar ändå bara blygsamma intäkter på drygt 20 Mkr årligen.
• Vi uppfattar det som att nyss nämnda Amido fokuserar mer på att minska kostnader för fastighetsskötare av flera byggnader med olika passersystem. Ett sådant kostnadsargument tror vi lockar fastighetsägare mer än möjligheten att kunna släppa in olika leverans- och tjänstebolag till fastigheten. Enligt Zesec är dock baksidan med Amidos lösning att den kräver befintliga passersystem och inte kan hantera mekaniska dörrar. Andra konkurrenter till Zesec är bland andra Assa Abloy, Glue och Parakey som alla kräver deras egen hårdvara för att fungera.
• Zesecs första delmål är att nå 5% av hushållen i Göteborg, Jönköping, Stockholm och Malmö. Uppnår man detta anser man produkten vara etablerad i Sverige och då väntar lansering i större städer i Europa. Det är bra med höga ambitioner men etablering i städer som London, Berlin och Paris känns ganska avlägset när man fortfarande omsätter nära noll på hemmamarknaden.
• Zesec har senaste året gjort två nyemissioner till kurser som är 64% respektive 47% lägre än rådande teckningskurs. För detta har bolaget tilldelats en flagga enligt Affärsvärldens IPO-guide och mer om det finns att läsa i faktarutan tidigare i analysen.

AFFÄRSVÄRLDENS SLUTSATS

Digitala nycklar är en intressant nisch som kommer växa framöver. Zesec är dock ett bolag utan intäkter i tidig fas med en produkt där viljan att betala är något oklar. Teknikhöjden framstår inte som överdrivet hög och på marknaden finns flera större konkurrenter.

Vi har svårt att kvantifiera vad det skulle betyda för bolaget ekonomiskt om man når delmålet att nå 5% av marknaden i Göteborg, Jönköping, Stockholm och Malmö. Men även i ett optimistiskt scenario har vi svårt att motivera ett börsvärde som är högre än vad Amido har idag, cirka 120 Mkr.

Om Zesec lyckas bevisa att kunderna är villiga att betala och omsättningen börjar närma sig 10-20 Mkr på årsbasis kanske ett sådant börsvärde är tänkbart. Då blir uppsidan för den som tecknar aktien knappt 70%. Det är ganska klent givet risken som är att intäkterna uteblir med total förlust som tänkbart utfall för investerarna.

Vi ser inga skäl att teckna Zesec of Sweden. Den som intresserar sig för digitala nycklar kan i stället kika närmre på Amido som redan har meningsfulla intäkter till en bara något högre prislapp.