Analys Uppköpsguiden Uppköpsåret 2023
SelectImmune: Forskningfusion på Spotlight
| 5 största ägare I SelectImmune | Kapital | Röster |
| Catharina Svanborg | 45,84% | 73,33% |
| Rolf Karlsson | 6,42% | 3,16% |
| Fredrik Herslow | 3,57% | 1,76% |
| Avanza Pension | 3,45% | 1,70% |
| Jan Zetterberg | 3,24% | 1,60% |
| 5 största ägare i Hamlet | Kapital | Röster |
| Catharina Svanborg | 49,33% | 83,49% |
| Nordnet Pensionsförsäkring | 4,95% | 1,20% |
| Avanza Pension | 4,69% | 1,21% |
| Hans Nygren | 1,87% | 0,45% |
| Rolf Karlsson | 1,82% | 0,44% |
Forskningsbolagen Hamlet Pharma (3,57 kr) och SelectImmune (2,25 kr) är både noterade på Spotlight och har samma dominerande huvudägare, Catharina Svanborg genom bolaget Linnane Pharma. Hamlet har ett börsvärde på 400 Mkr och SelectImmune kring 50 Mkr.
Samgående
Idag (31/3) presenteras en plan om sammangående. Rent juridiskt är det en fusion som dock praktiskt sett fungerar ungefär som om Hamlet lagt bud på SelectImmune. Det är en ren aktieaffär. Ägarna i SelectImmune erbjuds 0,8 nytryckta Hamlet-aktier för varje aktie de äger.
Räknat på gårdagens stängningskurser innebär värdet av 0,8 Hamlet-aktier en premie på ca 27%. Ungefär i linje med snittpremien när bolag köps ut från börsen.
SelectImmunes ägare får 11,2% av aktierna i ”nya” Hamlet och budet är värt ca 60 Mkr räknat på dagskursen. Bolaget noterades 2019 med ett börsvärde på ungefär det dubbla.
Ett par andra saker sker också i samband med affären:
- Hamlet köper ett projekt inom tuberkulos från Linnane för 10 Mkr i kontanter
- Samarbetsavtalen mellan Hamlet/SelectImmune och Linnane skrivs om. Det uppges inte exakt hur.
Att de börsnoterade företagen köpt teknik och tjänster av Linnane Pharma inom ramen för ett samarbetsavtal, har Afv skrivit om tidigare (se länk ovan). Artikeln handlar om att detta ihop med ersättningar till Catharina Svanborg rört sig om rätt stora pengar. För närvarande betalar Hamlet och SelectImmune ca 1,1 Mkr per kvartal till Linnane.
Ledningen blir kvar i Hamlet Pharma som ska kalla sig Hamlet Biopharma efter affären.
Rekommenderas och stöds
Affären kräver ja från extra bolagsstämmor i både företagen. Hamlet Pharmas styrelse rekommenderar aktieägarna att godkänna fusionsplanen och emissionen i ett uttalande.
SelectImmunes styrelse rekommenderar ägarna att rösta för fusionen.
Catharina Svanborg sitter i båda styrelserna men har inte deltagit vid handläggning och beslut rörande fusionen, enligt pressmeddelande. Hennes bolag Linnane Pharma äger inte rätt att rösta på extrastämmorna.
Motiv
Det sammanslagna bolaget får en portfölj med tio läkemedelsprojekt varav tre är i fas II. Den ökade bredden ses som en fördel av Hamlet som också pekar på kapitalmarknads-relaterade fördelar. Ett större bolag kan attrahera ”starkare ägargrupper”, handeln i aktien bli ”mer robust” och Hamlet Biopharma anses få större förmåga att anskaffa kapital framöver.
Det nämns även synergier inom know-how. På kostnadssidan finns en besparing på 1,6 Mkr som tycks avse att en styrelse och noteringskostnad försvinner.
Hamlets huvudprojekt är Alpha1H för behandling av blåscancer och SelectImmunes för behandling av akut cystit och bladder pain syndrome.
Reflektioner
Aktierna har varit volatila under förmiddagen. I skrivande stund står Hamlet i 3,535 kr vilket ger ”budet” ett värde på 2,95 kr per Select-aktien. Den aktien handlas i sin tur till 3 kr. Alltså lite högre än motiverat.
Afv tycker att affären trots vissa sura inslag är gynnsam för SelectImmune. Det dåliga är att ägarna får växla in sina aktier i en ny valuta efter ett kursras på 70% senaste året. Surt, förstås. Men i våra ögon har inte projekten utvecklats som man kunnat hoppas på. Se till exempel vår artikel inför IPO länkad här intill.
Fortsatt drift på egen hand hade därtill krävt mer finansiering – ett osäkert moment i dessa dagar. Kassan är ca 9 Mkr och bolagets burn-rate cirka 1,3 Mkr per kvartal. Att starta studier skulle öka kostnadsbilden.
”Pengarna räcker”
I sitt fusions-PM uppger Hamlet att bolaget har säkerställd finansiering för minst 12 månader.
Enligt senaste rapporten ligger dess burn-rate på 6 Mkr per kvartal och bolaget har 28 Mkr i kassan.
Det finns teckningsoptioner utestående som ger innehavaren rätt att teckna nya aktier till 25% rabatt i maj i år. Det kan bidra med 10 Mkr räknat på aktiens dagskurs.
Hur bra det blir för Hamlet återstår att se. Bolaget får nu ta på sig finansiering av ytterligare projekt från SelectImmune och Linnane till priset av utspädning och 10 Mkr. Utökad kostnadskostym är inte särskilt moderiktig på börsen just nu i alla fall. Kanske gynnar detta huvudägaren mer än bolaget? Samtidigt bör alla ägare i Hamlet sedan start varit införstådda med de täta kopplingarna mellan Hamlet och Svanborg.
”Bud” nr 6
Ser man affären som ett bud så skulle det innebär årets sjätte på de svenska börserna. Tre av dessa har varit på Spotlight, två på bolag inom forskning/läkemedel och alla utom ett (Eurocon) på företag med negativa kassaflöden och rätt skarpa kursras i ryggen.
Kanske är det senare en indikation på att nedvärderingen av olönsamma bolag gått lite för långt? Man kan notera att forskningsbolaget Egetis Therapeutics också befinner sig i förhandlingar om ett bud, vilket ledningen nyligen bekräftade.
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.
Här hittar du alla analyser