Softronic: Fokus på IT-säkerhet

Softronic (14,70 kr) är en IT-konsult som levererar tjänster inom affärssystem, digital marknadskommunikation, e-hälsa, kontorsstöd samt försäkringssystem. Softronic talar själva om ”Goodtech” – teknik som gör gott i samhället. Kunderna är främst medelstora och större företag och medlemsorganisationer i Sverige.

Idag har Softronic drygt 430 anställda med kontor i Stockholm, Göteborg, Malmö, Karlstad, Sundsvall och Arjeplog.

Investmentbolaget Traction är största ägare med 22% av kapitalet. Näst största ägare är Andreas Eriksson med 19,6% av kapitalet samt 29,97% av rösterna. Andreas sitter i styrelsen och är son till Anders Eriksson som grundat Softronic.

Charlotte Eriksson är VD sedan maj 2022 och har över 20 års erfarenhet från IT-branschen. Senast kom Eriksson från rollen som ansvarig för IT och digitalisering på AFRY. Charlotte äger aktier för 0,3 Mkr och är inte släkt med huvudägarna Eriksson.

Softronics konkurrensfördelar är bland annat långa kundrelationer. Bolaget framhäver även att de ofta får mycket bra betyg i kundnöjdhetsundersökningar. Softronic jobbar nära kunderna och tar ofta ett helhetsansvar och fungerar som en totalleverantör. Bolaget har även generellt sett stor andel erfarna konsulter som jobbat i branschen länge.

På kundlistan finns exempelvis Vårdguiden 1177, Ticket, Polarbröd och Jetpak. Ungefär en tredjedel vardera av kunderna avser offentlig sektor, privata företag samt organisationer.

Attraktiv direktavkastning

Lockelsen med IT-konsulterna är deras kapitallätta affärsmodell med starka kassaflöden som möjliggör fina utdelningar. Vid halvårsskiftet i år hade Softronic en nettokassa på 44 Mkr (inklusive leasingskulder). Exklusive leasingeffekteter relaterat IFRS 16 var nettokassan drygt 81 Mkr. I våras delade Softronic ut 1 krona per aktie motsvarande 52,6 Mkr. Kan Softronic upprätthålla utdelningen på samma nivå är direktavkastningen 6,8%.

De senaste fem åren har Softronic ökat omsättningen med omkring 4% per år i snitt. Tillväxten har uteslutande varit organisk. Rörelsemarginalen har snittat 10,9% perioden 2018-2022. De tre senaste åren (2020-2022) var den genomsnittliga marginalen 11,6% jämförelsevis.

IT-säkerhetsattack

2022 landade tillväxten på 1,3%. Första halvan av fjolåret växte bolaget 6% medan försäljningen föll i både Q3 (-5%) och Q4 (-7%). I december 2022 drabbades Softronic av en IT-säkerhetsattack. Då en extern hotaktör angrep vissa av Softronics systemmiljöer. För att förebygga skada stängdes nätverkstrafik ned. Softronic vidtog åtgärder omgående vartefter systemen återstartades successivt för att kunna garantera säkerhet och funktion. Sammantaget tog Softronic engångskostnader på 25 Mkr i fjärde kvartalet 2022 relaterat IT-incidenten.

I första kvartalet 2023 landade tillväxten på 5%. Rörelsemarginalen var 10,8% (13,4). VD Charlotte Eriksson uppger “incidentarbetet med att förebygga skada, återstarta system och efterföljande stabilisering har varit omfattande.”

Softronic kommer arbeta med att investera mer i IT-säkerhet både i bolagets interna organisation och processer samt bolagets system. Samt erbjuda kunderna större andel tjänster och rådgivning relaterat just IT-säkerhet. Risken vid sådana här IT-attacker är att kunderna börjar fundera ett extra varv kring sin IT-leverantör och möjligen överväger att byta. Olika typer av incidenter kan bli kostsamma för kunderna om de pågår under en längre period.

I Q2 var omsättningen ned 2% till 202 Mkr (206). Rörelsemarginalen föll till 8,5% (10,7). Marginalpressen beror på bolagets satsningar inom säkerhet. Under andra kvartalet har Softronic utsett Christer Samuelsson till områdeschef för bolagets nya verksamhetsområde, Operation and Security Partner.

Vidare uppger Softronic att de lagt mycket tid och kraft på affärsutveckling och upphandlingar då bolaget upplever en något lägre efterfrågan inom vissa kundsegment. Åtgärderna har resulterat i ett accelererat inflöde av affärer under kvartalet. Med förnyade och utökade åtaganden hos flera av bolagets kunder inom segment medlemsorganisationer. Därutöver har Softronic vunnit nya affärer och upphandling inom både privat och offentlig sektor avseende systemutveckling, förvaltning och drift.

Under andra kvartalet hade Softronic 422 anställda i snitt medan antalet anställda vid halvårsskiftet var 431 stycken. På bolagets hemsida finns knappt en handfull jobbannonser ute.

I tabellen nedan visas omsättnings- och marginalutveckling för en rad konsultbolag. KnowIT som är en av de större noterade IT-konsulterna flaggade för ökad osäkerhet och en generellt svagare marknad vid halvårsrapporten. Deras VD Per Wallentin lyfte fram att efterfrågan inom offentlig sektor försämrats. Efterfrågan inom försvarslösningar, IT-säkerhet och juridik beskrivs däremot som god.

Efter ett svagt 2020 ökade tillväxten rejält för konsultbolagen under 2021. Trenden fortsatte in i 2022. Tillväxttakten i Q2 2023 var den lägsta sedan Q1 2021. Samtidigt har rörelsemarginalerna för bolagen också pressats. I snitt var rörelsemarginalen 6,5% i Q2 (8,7) medan medianen uppgick till 7,4% (8,9).

Prognoser och värdering

Tillväxten under första halvåret 2023 var 1,6%. På helårsbasis räknar vi med 1,5% tillväxt. Kommande år räknar vi med 2% årlig tillväxt, vilket är lägre än femårssnittet på 4%. Samtidigt är det inte fel att vara lite konservativ när utsikterna är mer suddiga än på länge.

Vi räknar med en rörelsemarginal på 9,5% under hela prognosperioden. De senaste åtta åren har marginalen varit 9,7% i snitt jämförelsevis. Rörelsemarginalen för de dussintal konsultbolag som Affärsvärlden följer var 8,5% i snitt åren 2018-2022.

Använder vi en multipel på 9 gånger rörelsevinsten, i linje med bolagen i peer-tabellen, finns drygt 20% uppsida på radarn. Direktavkastningen är en viktig komponent. På rullande tolv månader per halvårsskiftet värderas Softronic till P/E 12,5 gånger.

Risken är att efterfrågan försämras och att marginalerna pressas (pessimistiskt scenario). Löneinflation är exempelvis en utmaning. Givet att priserna mot kund inte kan höjas i motsvarande utsträckning. Skulle Softronic öka tillväxten finns fin uppsida (optimistiskt scenario).

Flera av börsens konsultbolag beskriver att efterfrågan håller på att bromsa in. I sämre tider så är det troligen många kunder som drar ned på just konsulttimmar. Softronic har en god fördelning mellan olika typer av kunder.

Efter IT-säkerhetsattacken i slutet av förra året har bolaget börja investera mer inom området.

Utvecklingen under första halvan av 2023 var relativt stabil. Utsikterna är dock osäkra och aktien handlas till de lägsta nivåerna sedan pandemin bröt ut våren 2020.

Givet att Softronic kan upprätthålla utdelningen på 1 krona per aktie ligger direktavkastningen på knappt 7%. Softronic kan möjligen vara ett alternativ för utdelningsjägaren. Här och nu blir rådet neutral. Men aktien är mer intressant än på länge.