Budmöjlighet på ingång

Affärsvärlden Analys+ Nordiska Värdeportföljen har inte hängt med fullt ut i senaste börsveckans indexuppgång, sedan förra uppdateringen. Totalavkastningen hittills i år har utökats till 7,9 procent medan Stockholmsbörsens OMXSGI index återhämtat mer mark till sina nu 3,8 procent. Räknat sedan modellportföljens start för drygt ett år sedan är indexförsprånget dock betryggande, på dryga 16 procentenheter.

ACCELERERANDE TILLVÄXTOPERATÖR SNART UTKÖPT?

I samband med Millicoms (4 procents portföljandel vid måndagens stängning i Stockholm) parallellnotering av aktien i New York gavs en uppdatering inför 2019. Kortfattat så accelererar nu tillväxten något samtidigt som Millicom väntar sig förbättrad avkastning på de senare årens stora investeringar.

Möjligheten att ta del i Millicoms framgångar via Stockholmsbörsen kan dock börja närma sig sitt slut. Efter måndagens svenska stängning bekräftade Millicom att bolaget är i samtal om ett potentiellt uppköpsbud där Liberty Latin America kan försöka köpa samtliga dess aktier. Den juridiskt vaga formuleringen i Millicoms pressmeddelande är att bolaget erhållit ett ”preliminärt och i högsta grad villkorat, icke-bindande förslag” kring ett buderbjudande.

Aktien steg i New York-handeln 4,9 procent till 70,55 dollar, då motsvarande dryga 630 kronor. Det innebär ungefär 9 procent upp från måndagens stängning i Stockholm på  578,5 kronor.

Även på stängningskursen i New York förblir Millicoms värdering mycket attraktiv, på under 5 gånger det bakåtblickande, och stadigt växande, ebitda-resultatet nettoskuldjusterat, EV/ebitda. Efter av- och nedskrivningar, som är klart större än investeringsbehoven, betalas under 10 gånger rörelseresultatet, EV/ebit.

Vid Affärsvärldens senaste upprepade ettåriga köpråd för Millicom, i slutet av oktober, höjdes vår konservativa riktkurs till 750 kronor. Dit är det ytterligare cirka 30 procent, räknat från måndagens stängning i Stockholm.

MILJARDFÖRLIKNINGSSMÄLL I NORSK OPERATÖR

Portföljens andra operatörsinnehav Telenor (3 procent) har däremot kommit med en negativ överraskning. Koncernens operatör  i Thailand, Dtac, förlikar ett antal fleråriga dispyter med konkurrenten CAT genom att betala motsvarande 2,5 miljarder norska kronor, varav 2,1 miljarder ej varit reserverade i Telenors resultat och belastar bokslutet för 2018.

Ställt mot Telenor-koncernens totala 22 miljarder norska kronor i ebitda minus investeringar för 2018 års första nio månader är det fråga om mindre än en månads överskott för att lägga problemen bakom sig.

NORSK TURNAROUND 1

Norska teknikkonsultinnehavet Multiconsults (4 procent) styrelse har sparkat vd:n Christian Nørgaard Madsen med omedelbar verkan. Gissningsvis var tålamodet förbrukat när innehavet trots löften om snabb återhämtning bommade lönsamheten för hela 2018, via dåligt genomförda projekt samt via för klena sparåtgärder för att möta en tids stark personalkostnadsinflation i den norska hemmamarknaden.

Lars Opsahl, chefen för den norska region-divisionen (utanför Oslo), tar vid som tillförordnad vd medan styrelsen funderar på vem som ska få rollen permanent. Affärsvärlden ger greppet tummen upp – det är rimligare att en ny kraft med pigga ögon hittar fram till och genomdriver de nödvändiga besparingarna, i framförallt Norge.

För Multiconsults aktieägare finns dessutom en mer spekulativ uppsida om den nye vd:n dessiutom visar sig vara en dealmaker, som utforskar möjligheten att köpslå med bolagets starka Norge-position i större konsolideringsaffärer. Inte minst ÅF:s sammangående med finländska Pöyry banar väg för en ny sammanslagningsvåg.

NORSK TURNAROUND 2

Norska försäkringsinnehavet Insr (4 procent) tar ännu ett planerat steg i sin turnaround-plan när bolaget nu lyckats ta ned sin återförsäkringsandel till runt 40 procent av premierna. Framåt innebär det att Insr får större försäkringsteknisk exponering mot de vinster, eller förluster, som uppstår i dess riskportföljer. Affärsvärlden är rimligt övertygade om att bolaget gjort sitt för att reservera och ta höjd i prissättningen för uppenbara risker i de portföljer där återförsäkringen nu dras ned.

WISTRÖMS TURNAROUND

I vd:n Jonas Wiströms uppstädning av svenska investeringsbolaget Ratos (9 procent) inleds 2019 med två tilläggsinvesteringar.

Dels förvärvar Ratos Danmarks-baserade ventilationsinnehav Airteam två svenska installatörer av klimat/ventilation, i Stockholms- och Uppsalaregionen. De väntas tillföra Airteam en operativ ebita-vinst på runt 24 miljoner kronor, proforma, och Airteam klarar finansieringen utan kapitaltillskott från Ratos.

Därtill blev det i dag klart att Ratos köper ut grundaren Daniel Spasics resterande 40 procentiga minoritetsandel ur innehavet TFS, en klinisk studieleverantör (cro) inom life science-sektorn. Ratos betalar cirka 11 miljoner euro för den 40 procentiga aktieandelen, vilket kan ställas mot att hela TFS omsatte 85 miljoner euro de senaste 12 månaderna. Innehavet har dock på senare tid tappat lönsamheten helt. Som nu helägt av Ratos lär den pågående omstruktureringen av TFS intensifieras framöver.

STÖRSTA INNEHAVET GNETAR PÅ

Största innehavet Eolus Vind (34 procents portföljandel) har avyttrat den mindre svenska vindparken Anneberg i Tidaholms kommun till investeraren KGAL i enlighet med avtalet. Anneberg är på 11 megawatts (MW) produktionskapacitet.

Samma affärs nästa steg är nu att Eolus ska slutföra den tre gånger större vindparken Sötterfällan, på 36 MW, åt KGAL. Planerad överlämning där sker denna sommar.

Eolus inleder snart portföljens rapportsäsong om knappa två veckor, den 24 januari. Aktien handlas sedan den 28 januari exklusive ordinarie utdelning på 1,5 kronor aktien för det brutna räkenskapsåret 2017/2018.

Nordiska Värdeportföljen per 2019-01-14.PNGNordiska Värdeportföljen per 2019-01-14 

Missa inga uppdateringar från Affärsvärlden Analys+. Följ oss på Twitter: @AFV_analysplus

Har du frågor eller synpunkter rörande tjänsten? Maila oss på: analysplus@affarsvarlden.se

!function(e,t,s,i){var n=”InfogramEmbeds”,o=e.getElementsByTagName(”script”)[0],d=/^http:/.test(e.location)?”http:”:”https:”;if(/^/{2}/.test(i)&&(i=d+i),window[n]&&window[n].initialized)window[n].process&&window[n].process();else if(!e.getElementById(s)){var r=e.createElement(”script”);r.async=1,r.id=s,r.src=i,o.parentNode.insertBefore(r,o)}}(document,0,”infogram-async”,”https://e.infogram.com/js/dist/embed-loader-min.js”);