Avskräckande fallhöjd

Finanschefen i medicinteknikföretaget Aerocrine fick sparken strax före midsommar. Till efterträdare utsågs Marshall Woodworth som liksom vd:n Scott Myers är amerikan. Den nye finanschefen blir baserad i USA och kommer att synas på huvudkontoret i Solna ganska sällan. Placeringen utomlands förklaras av att Aerocrine i än högre grad än tidigare ska inrikta sin marknadsföring på den nordamerikanska marknaden:

”Förändringen ligger i linje med Aerocrines strategiska inriktning med ett ökat fokus på bolagets nyckelmarknader såsom USA”, som företaget formulerade tyngdpunktsförskjutningen. För säkerhets skull försäkrade bolaget att företagets aktie fortsatt ska vara noterad i Stockholm.

I samma veva försvann bolagets tekniske chef, Mats Carlson, ut i kylan med en spark snett åt sidan.

Utåt sett förefaller det nu som om det en gång så lovande Aerocrine nu rycker i några av de sista halmstråna som bolaget har att dra i. Frågan är om det är rätt medicin för att komma till rätta med bolagets inneboende problem.

Under de senaste 17 åren har Aerocrine plågats av stadiga förluster som fram till nu uppgår till mer än 1,5 miljarder kronor. I olika uttalanden, i årsredovisningar och intervjuer har ledningen förespeglat investerarna att utvecklingen skulle komma att vända så att bolaget snart går med vinst. Först skulle det ske till 2010, sedan till 2012 och det senaste budet var att 2015 blir positivt.

Men det verkar inte gå vägen den här gången heller. Halvårsrapporten i juli skvallrar om en förlust i årstakt kring 150 miljoner kronor. Svårigheterna är att få ordentlig snurr på försäljningen efter det svaga fjolåret då omsättningen föll.

Samtidigt finns vissa ljusglimtar.

Att bolagets produkt, en egenutvecklad mjölkkartongstor mätare av halten kväveoxid i utandningsluft, fungerar för att diagnostisera astma är det ingen som tvivlar på. Och försäljningen under det första halvåret steg med drygt 10 procent till 77 miljoner kronor.

Och fram till 2012 utvecklades USA, som redan då var det mest prioriterade området, hyfsat väl när andningsmätarna och kringutrustning hela tiden accepterades som standardbehandling av allt fler försäkringsbolag, myndigheter och läkare.

I halvårsrapporten flaggade bolaget för att en ny kapitalanskaffning kan vara på gång, vilket sänkte aktien till nya bottennivåer. Aktien har efter ett ras på 38 procent i år fallit till den lägsta nivån på fyra år. Under de två senaste åren har aktien fallit med två tredjedelar.

Betyder det att det är köpläge i en av Affärsvärldens mest pålitliga säljkandidater? Nej, knappast. Visst har aktien fallit långt under den riktkurs som vi angav i en analys för snart ett år sedan, men med ett börsvärde på över 700 miljoner kronor finns det fallhöjd kvar. Möjligheterna att bolaget köps upp av en extern part ska inte uteslutas men sannolik­heten att det blir verklighet minskar för varje dag. Bolagets vd Scott Myers har rimligen haft frågan överst på agendan sedan han tillträdde för i dagarna tre år sedan – aktiekursen har under hans tid vid rodret närapå halverats – men han har ännu inte fått någon hågad spekulant på kroken.

Oklarheter om finansieringen gör att Affärsvärlden upprepar säljrekommendationen. Riktkurs 3,90 kronor.