En livfull tillväxtmaskin

Det lilla Göteborgsföretaget Vitrolife, expert på konstgjord befruktning, har krupit ur småbarnsrollen och utvecklas alltmer till en Affärs­världenfavorit. Bolagets försäljning har utvecklats sällsynt starkt under det senaste decenniet och bolaget ståtar i halvårsrapporten med 46 kvartal i rad med oavbruten försäljnings­tillväxt. Bolaget växer snabbare än marknaden som helhet, delvis tack vare geografisk expansion.

Vitrolife är samtidigt det bolag som kanske bäst av alla på börsen lyckas kombinera tillväxt med hög förtjänst. Här märks inget av det snubblande efter lönsamhet som präglar många av börsens snabbväxande förhoppningsbolag. Tvärtom – lönsamheten är fortsatt urstark och rörelsemarginalen stiger snabbt, till 26 procent under det första halvåret, vilket kan jämföras med motsvarande tal under första halvåret i fjol och under samma tid 2012: 16 respektive 13 procent.

Bolaget finner sin födkrok i den västerländska livsstilen där förstagångsföräldrarna blir allt äldre. Den medicinska effekten av att vänta med barnafödande är väl känd – fertiliteten minskar. Och i takt med att den västerländska livsstilen exporteras till länder som Kina och Indien drabbas en allt större andel av världens befolkning av ofrivillig barnlöshet.

Det mesta talar för att den här gynnsamma marknadssituationen kommer att bestå, vilket allt annat lika kommer att förbättra förutsättningarna för Vitrolifes stabila försäljningsmaskin, som tickat på i såväl goda som dåliga tider.

– Fortfarande behandlas bara några få procent av alla par i världen som har fertilitetsproblem med provrörsbefruktning, konstaterar bolagets vd Magnus Axelsson i halvårsrapporten.

Vitrolife räknar därför med vad som beskrivs som en kontinuerligt expanderande marknad som växer med 5–10 procent per år under överskådlig tid.

Farhågorna för att Europamarknaden, som står för ungefär hälften av bolagets försäljning, skulle komma att tappa fart har heller inte materialiserats. Tvärtom. Under andra kvartalet ökade försäljningen jämfört med motsvarande kvartal 2013 med 17 procent (12 procent i lokala valutor).

Tillväxten kan få ytterligare skjuts av förvärv. Magnus Axelsson flaggade i en Affärsvärlden-intervju i februari för att företagsköp kunde bli aktuella.

– Vi tittar för fullt på den biten. Vi säljer 2 000 produkter, men saknar en hel del utrustning i våra led, som exempelvis inkubatorer (värmeskåp för befruktade ägg) och utrustning för att föra in ägget i livmodern igen, sa han då.

Några förvärv har ännu inte blivit verklighet, men de rycker rimligen närmare. Ett annat område som kan bli aktuellt att förvärva är teknik för att frysa in ägg.

Senast vi satte bolaget under lupp var för ganska precis ett år sedan och vi gjorde då bedömningen att aktien var fullvärderad, p/e 26,5 på nästa års (2014) resultat, men att den som råkade sitta på papperet borde behålla aktien.

Och den som höll fast vid papperet kan vara nöjd i dag. ­Kursen har klättrat drygt 30 procent när börsen klättrat med 13 procent.

Men nu, med p/e-tal för nästa år (2015) på 29, är väl aktien övervärderad?

Affärsvärlden tror inte det utan byter nu fot, från vänta till köp. Bolagets prisokänsliga kunder på en attraktiv marknad, en kombination som utgör en unik exponering, gör att vi rekommenderar läsarna att utnyttja sommarens kursfall, aktien har fallit nära 20 procent sedan ­toppen i maj, till långsiktiga köp. På ett års sikt bör kursen kunna nå tillbaka till kursnivån från i början av maj. Riktkurs 139 kronor.