Feta år väntar Karlshamns

Vinden har vänt för Karlshamns, som är en av världens ledandeproducenter av specialfetter till industrin. Det har blåst snålaostliga vindar från Ryssland, alltsedan finanskrisen somförsvårade Karlshamns försäljning till grannlandetschokladfabrikanter. Under förra hösten var situationen såbesvärlig att Karlshamns upphörde med affärerna i Rysslandeftersom det var omöjligt att få betalt av kunderna.Nu är dock direktförsäljningen av specialfetter till Rysslandtillbaka på samma nivå som före krisen. Vändningen syntes ibolagets resultatrapport som presenterades i fredags, då vinstenför tredje kvartalet nästan fördubblades jämfört med motsvarandeperiod i fjol. Därmed pekar Karlshamns vinstkurva återigen uppåtefter att ha fallit under de senaste sex kvartalen. Det finnsförutsättningar för att bolagets aktie återhämtar hela ellerstora delar av fjolårets kursras från toppkursen på 124 kronor.

Rysslandsberoende

Karlshamns är mycket beroende av Ryssland. Cirka 15 procent avbolagets totala försäljning på drygt 3 miljarder kronor gårdirekt till Ryssland. Dessutom sker en stor del av den indirektaförsäljningen till Ryssland eftersom Karlshamns säljerspecialfetter till den europeiska chokladindustrin som i sin turexporterar varor till Ryssland.Det är bolagets direkta försäljning till Ryssland som nu harhittat tillbaka till gammal god form. Däremot har den europeiskalivsmedelsindustrin fortfarande svårt att få avsättning för sinavaror i Ryssland. Till exempel är Cloettas försäljning avchoklad till Ryssland bara en fjärdedel jämfört med före krisen.Anledningen till att Karlshamns direkta export går bra är attden inhemska ryska industrin har gynnats av rubelns kraftigafall, vilket däremot har hämmat de europeiska företagens exportav färdiga varor till Ryssland.

Nära kunderna

Karlshamns har efter ett par krisår i början av 1990-talet varitmycket framgångsrikt. Bolaget har de senaste åren uppvisat enavkastning på 20 procent på sysselsatt kapital. Detta har sketti en bransch som karaktäriseras av hård konkurrens ochöverkapacitet. Karlshamns konkurrenter har som jämförelse baranått en avkastning på 5-6 procent på sysselsatt kapital.En viktig anledning till att Karlshamns är mer lönsamt änkonkurrenterna, är att bolaget är bättre positionerat. Inomstandardfetter som är en bulkmarknad med mångaanvändningsområden, är fetterna lågförädlade och priset ärdärför en avgörande konkurrensfaktor.Karlshamns har nått god lönsamhet tack vare sin närhet till desvenska kunderna. De utländska konkurrenterna, som tyskaÖhlmuhle, har svårt att konkurrera med bolaget eftersomKarlshamns har betydligt lägre fraktkostnader än konkurrenternasom inte har någon tillverkning i Sverige.

Fyra specialkonkurrenter

För specialfetter, som är fetter som främst säljs tillchokladindustrin är prisnivån betydligt högre. Här verkar främstfyra stora företag, holländska Unilever, japanska Fuji, danskaAarhuse och Karlshamns. Marknaden är, till skillnad frånstandardfetter, global eftersom förädlingsvärdet efterråvaruinköpen är tre gånger högre än för standardfetter.Karlshamns har sedan länge stora marknadsandelar i Sverige ochÖsteuropa. Karlshamns har de senaste tre åren genomfört ettinvesteringsprogram på 400 miljoner kronor, vilket tillsammansmed att den ryska marknaden nu har vaknat till liv, ger godaförutsättningar till vinstökningar de kommande åren. Bolagetsinriktning på att vara en nationell leverantör av standardfetteroch ett stort globalt företag inom specialfetter har gettKarlhamns en stark ställning på marknaden.Bolaget är ett av de mest intressanta mindre företagen påbörsen.

Aktien: Köp

Affärsvärlden är mycket optimistisk. Karlshamns godavinstutveckling under tredje kvartalet gör att vinstprognosenför året höjs från 200 till 215 miljoner kronor. Dessutom höjsnästa års förväntade vinst till 250 miljoner kronor före skatt.Därmed betalas Karlshamns till mycket låga p/e 8 på åretsförväntade vinst. Ytterligare ett skäl till att köpa aktien äratt bolaget har avslutat ett intensivt treårigtinvesteringsprogram. Bolaget lär de närmaste åren kunna halverainvesteringarna. Det ger betydligt bättre kassaflöden.Affärsvärlden rekommenderar köp.

BILDTEXT: Karlshamns kan sträcka på sig efter året i skuggan av den ryskakrisen.