För mycket multipelexpansion

SÄLJ Under de senaste tre månaderna har värmebolaget Nibes aktiekurs stigit med cirka 45 procent. Bakom kursrallyt ligger inga stora prognoshöjningar från analytikerkåren, utan estimaten för 2020 och 2021 har bara justerats upp marginellt, enligt Factsetdatabasen. Det innebär att kursuppgången nästan uteslutande handlar om multipelexpansion. På konsensusprognoserna för 2020 har Nibes p/e-tal nu nått rekordhöga 35.

2018 passerade Nibes omsättning 20 miljarder kronor och i senaste årsredovisningen talade vd Gerteric Lindqvist om 40 miljarder i omsättning senast 2025 som nästa etappmål. Implicit innebär det minst 9 procents tillväxt per år över sju år, vilket kan jämföras med Nibes oförändrade finansiella mål om att växa med ambitiösa 20 procent per år, varav hälften organiskt.

Historiskt har Nibe har varit fantastiskt på integration av förvärv on the fly, men det är inget som kan tas för givet framöver i alltmer global och komplex organisation. Lägg därtill att vd Gerteric Lindqvist, som lett bolaget sedan 1988, blir 69 år i år. Det innebär rimligen att en av Stockholmsbörsens mest lysande vd-karriärer sannolikt är på upploppet.

Det finns också en cyklisk risk. Nibe har historiskt haft enstaka sämre år med negativ eller bara svagt positiv resultattillväxt, senast 2012. Har investerarna som drivit upp värderingsmultipeln tänkt på det?

Affärsvärlden har köprekommenderat Nibe tre gånger i rad: i nr 41/2014, nr 13/2017 samt nr 50/2018. Vår långsiktigt positiva syn på bolaget består och det går naturligtvis inte att utesluta att kapitalinflöden driver fram ytterligare multipelexpansion i aktien på kort sikt. Sammantaget är dock bilden att riskerna kring Nibes uppdrivna värdering nu övertrumfar aktiens möjligheter på ett års sikt.

Nibes bokslut redovisas den 13 februari.

Detta är en kortversion av Värderingen blinkar rött. Prenumeranter kan logga in och läsa hela artikeln här.