Fortsatt osäkerhet hämmar

MTG befinner sig minst sagt i en tid av förändring. Den snabba nedgången för traditionellt tv-tittande i länder som Sverige är en realitet. I takt med att tv och andra medier nu i stor utsträckning konsumeras via internet, ritar nya spelare som Netflix och HBO om kartan för hur film och tv-serier konsumeras.

Dessutom har MTG även hamnat i en rysk rävsax med delägda CTC Media samt i en stark valutamotvind med stark dollar och svag rubel.

Rensat för valutaeffekter föll försäljningen med 8 procent på årsbasis för Fri-tv i Skandinavien under första kvartalet. Visserligen var jämförelsekvartalet tufft med OS förra året, men tappade marknadsandelar och en mycket svag utveckling för TV3 ligger också bakom. Likaså fördyras programinköpen betydligt med en stark dollar samtidigt som den svaga rubeln ger mindre vinster i Ryssland.

MTG äger 38 procent i det ryska medieföretaget CTC Media, vars aktie är noterad på Nasdaq. Den ryska duman klubbade i höstas igenom en lag som innebär att ett tak införs på 20 procent för utländskt ägande i ryska medier från den 1 januari 2016. Att sälja hela eller delar av posten ligger närmast till hands, men även en försäljning av CTC:s ryska verksamhet kan vara aktuellt.

CTC:s vinst halverades under första kvartalet och det beslutades då att skrota utdelningen, vilket är ett bakslag för MTG. CTC:s vinst per aktie förväntas falla med 60 procent under 2015, enligt analytikernas prognoser i Factset. Historiskt har resultatandelen från CTC motsvarat ­cirka 30 procent av MTG:s rörelseresultat. Det potentiella värdet på MTG:s innehav har troligen minskat betydligt det senaste året. I balansräkningen är CTC bokfört till 1,6 miljarder kronor.

MTG har haft flera år med fallande vinster och 2015 ser inte ut att bli något undantag. Först 2016 räknar vi med att vinsten kan hamna i närheten av nivån för 2014. Det är med andra ord ingen spännande vinstutveckling vi ser framför oss. Aktien värderas till p/e 16 respektive ev/ebit 11 på 2016 års prognoser, vilket i våra ögon innebär att aktien är fullvärderad. I nuläget ser vi ingen anledning att äga aktien.