Knapphetens kalla stjärna

Knapphetsprissätt-ning. Under fjolårets börsuppgång var denna oformliga term det främsta argumentet för att köpa internetaktier. Men under våren har knappheten förbytts i sin motsats. Floden av nyintroduktioner har blivit så strid att den överväldigat marknaden och starkt bidragit till de senaste veckornas kursfall.

En av de aktier som fallit allra mest har ett namn som för några månader sedan hade lockat horder av placerare. World Online är, trots namnet, en holländsk internetoperatör med inriktning på Europa. Bolaget gick in på Amsterdambörsen för ett par veckor sedan. Kursen har sedan dess mer än halverats.

Inga helskinnade

Så långt skiljer sig World On-line inte från dussintals andra europeiska IT-bolag. Nedgången för teknikaktier har ju varit bred, det vill säga ytterst få bolag har undkommit helskinnade.

Men det som är speciellt med World Online är att bolaget helt har förverkat aktiemarknadens förtroende. Företaget har vanskött informationen till marknaden i ett exceptionellt viktigt avseende. Det gäller huvudägarnas så kallade inlåsningsperiod, det vill säga den tid under vilken grundarna lovar att ligga kvar i företaget. Detta är en nyckelaspekt i oprövade tillväxtföretag. Om sådana utfästelser inte görs, finns ju ett latent säljtryck som kan sänka en aktie på ett okontrollerbart sätt.

Grundaren och ordföranden Nina Brink sålde nämligen 10 procent i World Online till externa investerare redan i december. I prospektet, författat av Goldman Sachs och ABN Amro Rotschild, betecknas försäljningen som en “överföring”. Försäljningen skedde dessutom till en kurs som bara var en sjundedel av emissionskursen. Brink avgick i förra veckan. Det skedde efter att Hollands motsvarighet till Aktiespararna inlett rättsliga åtgärder mot World Online och dess rådgivare.

Goldman Sachs har förklarat sig vara helt utan skuld. Men i övrigt har flera parter sagt sig vilja dra allvarliga lärdomar av affären. Amsterdambörsen har en hel del att förklara. Börsen godkände ett hastverk till prospekt i sin iver att etablera sig som en marknadsplats för tillväxtföretag. En bidragande orsak till brådskan var det faktum att det holländska näringslivet domineras av tröga och konservativa företag.

Försummar checklistor

Förklaringar behövs också från rådgivarna. Banker och mäklarfirmor runtom i Europa har fått hantera en flodvåg av nyintroduktioner av internetbolag under de senaste månaderna. Uppenbarligen har corporate financeavdelningarna försummat att stämma av alla punkter i de checklistor som man i normala fall brukar följa. Det bankkonsortium som förmedlade introduktionen sitter i dag på orealiserade förluster på hundratals miljoner kronor.

Förhoppningsbolag

Även placerarna har anledning till självrannsakan. World Online, med hemmabas i Rotterdam, är inte något America Online med flera miljoner kunder i en skyddad kundbas och inte någon stabil nationell operatör. Det handlar i stället om ett förhoppningsbolag som lanserades av en färgstark grundare och som alltför många privatplacerare tydde sig till.Den holländska aktiespararorganisationen uppger att allmänhetens förluster på engagemanget i World Online motsvarar 15 miljarder kronor.