KONJUNKTUREN: Tyskland värre än Asien

Trots att de senaste månadernas rapportering om konjunkturenhelt har dominerats av vilka effekter krisen i Asien kan få såråder det knappast något tvivel om att utvecklingen i Europa äroerhört mycket viktigare för oss. En försvagning av den tyskaekonomin framstår för närvarande som ett större hot än krisen iAsien. Tyskland är vår största exportmarknad och under januaritill oktober förra året gick elva procent av vår export tillTyskland. Till Tyskland med grannländer gick över en tredjedelav vår export.

Hur ser då den tyska utvecklingen ut? Den tyska ekonomin är påväg uppåt, men uppgången är ganska svag. Dessutom har det underden senaste tiden kommit en del tecken på att utvecklingenförsvagades under slutet av förra året.

Under förra året var det också framför allt exporten som drog.För Sveriges del är det utvecklingen av tyska investeringar ochprivat konsumtion som spelar störst roll. Där ser det betydligtsämre ut. Investeringarna började återhämta sig under förra åretefter en nedgång under 1996. Totalt sett ökade dockinvesteringarna med mindre än en procent under förra året. Ävenom uppgången väntas fortsätta i år så väntas den inte blisärskilt stark, två-tre procents ökning är vad många förutspårför i år.Även den privata konsumtionen är svag. De tyskahushållen hör till de mest pessimistiska inom EU och under förraåret ökade även den privata konsumtionen med mindre än enprocent. Det finns i och för sig en del som talar för att detskall bli bättre och nästan alla bedömare räknar med att denprivata konsumtionen ökar litet mer i år än förra året.Hushållens inkomster väntas öka litet mer i år och om dessutomarbetsmarknaden åtminstone stabiliseras som väntat så kan detockså få en positiv effekt på den privata konsumtionen. De långaräntorna är också lägre än på länge.

Men ännu så länge har man inte sett mycket av uppgången i denprivata konsumtionen. Efter en kortlivad uppgång under förravåren har konsumtionen varit svag. Detaljhandelns utveckling,som är en tidig indikator på hur den privata konsumtionenutvecklas, tyder inte alls på någon förbättring. Tvärtom visadestatistik i förra veckan att detaljhandeln exklusive bilar föllmed drygt två procent från oktober till november. Jämfört medförra året ser det också mycket dåligt ut, i november lågdetaljhandelns försäljning drygt två procent lägre än i november1996.Det har länge talats om att uppgången inom exportindustrinskall sprida sig till den inhemska ekonomin. Ökande export ochhögre kapacitetsutnyttjande borde sätta fart på investeringarna.Till slut borde även sysselsättningen och därmed också denprivata konsumtionen få litet bättre fart.

TRÅKIGT HEMMAMen ännu så länge ser det dystert ut för den inhemska industrin.Medan orderingången till exportindustrin har ökat rejält ändasedan i början av 1996 ökar orderingången till den inhemskaindustrin nästan inte alls. Dessutom såg uppgången inomindustrin totalt ut att tappa fart i slutet av förra året.Konjunkturinstitutet IFO:s indikator för industrikonjunkturen,liksom indikatorn för tillverkningsindustrins orderingång totalt,vände nedåt i slutet av förra året.

Mot den här bakgrunden är det inte så konstigt att det serdystert ut på den tyska arbetsmarknaden. Svag efterfrågantillsammans med strukturella problem innebär attsysselsättningen faller. Enligt OECD har sysselsättningen fallitvarje år ända sedan 1992. Först under nästa år spår OECD attsysselsättningen ökar svagt med 0,3 procent. I förra veckanrapporterades ännu en gång att den tyska arbetslösheten ijanuari var högre än någonsin under efterkrigstiden. Enligtsäsongskorrigerade uppgifter sjönk arbetslösheten visserligen enaning, men det är omöjligt att veta om det är början på ennedgång eller bara en tillfällighet.

Och så länge det ser så dystert ut på arbetsmarknaden lär detinte bli någon vidare fart på den privata konsumtionen heller.Att den tyska ekonomin är så svag betyder naturligtvis att tyskefterfrågan på svenska produkter är allt annat än lysande. Underjanuari till oktober ökade den svenska exporten till Tysklandbara med tre procent i löpande priser. Totalt sett ökadeexporten med tio procent under motsvarande period. Om uppgångeni den tyska ekonomin skulle komma av sig redan nu kan detnaturligtvis bli ännu sämre.

Det goda med det onda är dock naturligtvis att de tyska räntornaär så låga. Asienkrisen tillsammans med en svag tysk konjunkturhar inneburit att de tyska långräntorna har fallit till sinlägsta nivå på flera decennier. Tioårsräntan ligger när dettaskrivs strax över fem procent. Med dagens räntemarginal på baradrygt en halv procentenhet har det möjliggjort att även desvenska räntorna har kunnat komma ner till rekordlåga nivåer.Trots att Sverige inte skall vara med i EMU från början är detsvårt att tänka sig att svenska räntor skulle kunna bli lägre ände tyska.Den svaga konjunkturen har också inneburit att de kortaräntorna knappast kommer att höjas mer under den närmaste tiden.