Köpläge i skånsk plastpärla

Vid en första anblick ser det ut som om underleverantören Nolato tappat farten betänkligt. Försäljningen faller hittills i år med 8 procent till 3 miljarder kronor. Nedgången beror på att en tredjedel av försäljningen inom det största affärsområdet, den viktiga telekomdivisionen, försvann under årets första nio månader. Börsen borde få skrämselhicka.

Men reaktionen när kvartalsrapporten släpptes i förra veckan var tvärtom ett glädjeskutt. Kursen lyfte fem procent och nådde nästan upp till rekord­nivåerna från i våras på cirka 175 kronor. Förklaringarna är flera.

En av orsakerna är att framtidsutsikterna nu ser starkare ut än tidigare under året. Volymraset i telekom inträffade framför allt under årets första kvartal, men mot slutet av niomånadersperioden har faktureringen återhämtat sig. Under bolagets tredjekvartal är försäljningsfallet inom telekom bara 7 procent.

Samtidigt som tillverkningen av plastdetaljer till mobiltelefoner för kunder som Nokia och Sony tappat kraftigt har bolaget fått ordentlig snurr på ett annat nischområde inom telekomdivisionen. Försäljningen av silikonbaserade avskärmningsskydd till basstationer har utvecklats till en affär med god tvåsiffrig tillväxttakt och beskrivs nu som ”mycket stark”. Kunderna utgörs enligt ledningen av de stora mobilsystemtillverkarna Ericsson, Huawei, Nokia Networks och ZTE, och enligt Nolatos vd Hans Porat kan bolaget vara ensam leverantör inom vissa nischer.

Ett tredje företräde är att Nolato skickligt har förmått sänka kostnaderna när intäkterna rasat, vilket innebär att bolagets lönsamhetsmarginaler till och med har förbättrats under året. På ett år har koncernen bantats med 30 procent till 7 000 årsanställda. Minskningen beror i allt väsentligt på de fallande volymerna inom Nolato Telecoms kinesiska fabriker. Följden av åtstramningarna är att telekomdivisionens rörelsemarginal helt oväntat steg under tredje kvartalet, till 9,6 procent jämfört med 6,8 procent under motsvarande period 2013. Nolatos två övriga divisioner är samtidigt stabila och uppvisar god tillväxt.

Medicinteknik, som tillverkar allt från allergitester och läkemedelsförpackningar till blodreningsutrustning och utrustning till pacemakers, väntas ha en fortsatt stabil tillväxt under de kommande åren. Divisionen växte snabbare under tredje kvartalet, med cirka 6 procent, jämfört med tidigare under året, och det trots att en stor kund stött på problem i Ryssland och Ukraina till följd av de sanktioner som västvärlden infört. Rörelsemarginalen är stabil kring 13 procent. Tillväxten antas landa på i storleksordningen 3–4 procent under de kommande åren.

Det minsta affärsområdet är industridelen, som till en tredjedel har fordonsindustrin som kunder. Området noterar en krympande försäljning med 1 procent under det tredje kvartalet. Under augusti-september, har utvecklingen däremot varit betydligt starkare, en trend som har fortsatt in i oktober, enligt ledningen. Marginalen ligger kring 11 procent, något ned från förra årets tredjekvartal.

På pluskontot lägger vi också det faktum att ledningen är intresserad av nya förvärv. Hittills har emellertid priserna visat sig för höga. Bolagets senaste affär gjordes för över två år sedan.

Nolato-aktien är en av Affärsvärldens favoriter som vi emellertid har haft på väntelista sedan i februari i år. Sedan dess har aktien utvecklats i sidled. Nu gör vi bedömningen att väntetiden är förbi. Bolagets förmåga att hantera upp- och nedgångar talar för att företaget kan gasa med förstånd och med bibehållna marginaler när bolaget växlar upp från nästa år.

Med ett p/e-tal på 14 för nästa år framstår inte aktien som dyr. Lägg sedan till det faktum att bolaget styrs av två långsiktiga familjer, att den finansiella ställningen är stark med en soliditet på cirka 50 procent och en därtill fortsatt lockande direktavkastning, cirka 5 procent, och aktien framstår om lockande. Köp aktien med riktkurs 205 kronor.