Saftigt bud – mer kan komma

General Electric har via ett dotterbolag lagt ett saftigt kontantbud på 3d-printingbolaget Arcam. Budet på 285 kronor per aktie innebär en premie på 53 procent jämfört med gårdagens stängningskurs på 186 kronor. Budet värderar Arcam till 5,9 miljarder kronor.

Styrelsen för Arcam har enhälligt rekommenderat aktieägarna i Arcam att acceptera GEs erbjudande.

Med budkursen 285 kronor värderas Arcam-aktien till p/e 94 respektive 58 på Affärsvärldens prognoser från vår analys i juni (nr 22/2016). Justerat för nettokassan hamnar ev/ebit på 68 respektive 42 på våra prognoser.

Att värdera Arcam är ingen lätt sak. Tillväxtpotentialen har alltid varit kittlande i Arcam, även om orderingången för bolagets EBM-maskiner periodvis har varit svagare, som till exempel under första halvåret i år. Mycket talar alltså för att vi faktiskt står inför en inflexionspunkt där Arcam börjar rada upp volymorder från såväl implantat- som flygindustrin, där General Electric är en stor kund i den senare kategorin. Detta stöds av flera externa branschbedömare som förväntar att marknaden för additiv tillverkning ökar kraftigt framöver. Den genomsnittliga tillväxten beräknas för de närmaste åren bli minst 30 procent per år.

Att ha så goda tillväxtutsikter under stigande lönsamhet i många år framöver är nästan unikt på börsen. Med ett p/e-tal närmare 100 och ev/ebit 68 får aktieägarna rejält betalt. Men det är ingen brådska att sälja aktien. Under morgon la GE även ett bud på Arcams största konkurrent, tyska SLM Solutions, med en budpremie på 37 procent jämfört med gårdagens stängningskurs. Baserat på analytikernas prognoser i databasen Factset värderas SLM till p/e 98 respektive 53 på 2016 respektive 2017. Det är därmed i samma härad som Arcam.

Risken att budet dras tillbaka bör anses som väldigt liten. Anledningen är att General Electric har lagt bud på i princip de två enda börsnoterade renodlade 3d-printingtillverkarna som är relevanta för industrin. Amerikanska 3D Systems och Stratasys är inte konkurrenter till Arcam och SLM då de amerikanska aktörerna primärt riktar in sig mot privatkunder. Med andra ord är det inte orimligt att tro att GE:s parallella bud denna morgon tvingar ut ett antal industriella aktörer att agera. Som aktieägare är det alltså värt att vänta in eventuella konkurrerande bud.

GE:s generösa bud på Arcam och tyska SLM Solutions bördessutom ses i ljuset av att finansieringskostnaden för storföretag är extremtlåg och att den amerikanska dollarn är stark. Den amerikanska valutan harstärkts relativt euron och svenska kronan då ECB och Riksbanken har varit meraggressiva med sin penningpolitik än FED. Eftersom den kinesiska valutan är delvis peggad mot dollarn har det medfört att även kinesiska företags aptit på utländska företag har varit rekordstor under 2016. Färska exempel är buden på tyska robottillverkaren Kuka och schweiziska kemijätten Syngenta. Se även veckans graf i Affärsvärlden nr 34/2016.

Att ytterligare ett svenskt kvalitetsbolag inom hightech köps ut från Stockholmsbörsen är naturligtvis trist. Men tacka i första hand centralbankscheferna för den konstlat låga kapitalkostnaden som triggat den pågående budfesten.

nullnull