Sängvägen i rätt riktning

Säg Rezidor och de flesta svenskar ser ut som ett frågetecken. Är det en bilmodell? Ett rökverk? Men säg att det handlar om de gamla SAS-hotellen, då trillar polletten ned. Den Belgienbaserade hotellkedjan, med varumärken från Country Inn till lyx och förstaklasshotellen Regent och Radisson Blu, bytte namn redan 2001. Den knoppades av från flygbolaget 2006 och börsnoterades till kursen 52 kronor.

Sedan har det gått utför.

Bolaget är konjunkturberoende i dubbel bemärkelse. Semester- och affärsresenärer minskar övernattningarna när tiderna blir sämre. I fjol rasade både beläggning och snittpriser vilket fick till följd att det viktigaste nyckeltalet i branschen, den genomsnittliga intäkten per tillgängligt rum, backade med 16 procent i Rezidor till 550 kronor. Försäljningen föll 14 procent i euro till motsvarande 6,9 miljarder kronor, ungefär i linje med hur branschen som helhet har utvecklats. Den tio gånger större franska hotellkedjan Accor, som har större andelar mellanklasshotell, tappade till exempel 9 procent i försäljning 2009 men redovisade vinst. Rezidor gjorde en storförlust på en kvarts miljard kronor.

Men efter regn kommer solsken. Från årsskiftet pekar pilarna uppåt och nu ser det ut som att beläggningsgraden ökar igen:

– Det har varit en positiv sommar. I Stockholm var det fullbelagt i augusti tack vare en läkarkongress, säger finanschefen Knut Kleiven.

Andra faktorer som gynnar branschen är sänkt hotellmoms och en tät mässhöst i Tyskland. Också i London ökar rumspriserna.

Efter expansion i Baltikum tar Rezidor de närmaste åren större steg in i Ryssland, Mellanöstern och i Afrika. Affärsriskerna kan tyckas svåröverblickbara, men är trots allt begränsade. Rezidor bygger aldrig fastigheter på egen hand, utan har antingen driftsansvar, hyresavtal eller franchiseavtal med lokala hotellägare.

Knut Kleiven pekar på att bara i Ryssland finns 40-50 städer av Malmös storlek som inte har moderna hotell.

Mest lockar ändå den ökade stabilitet som bolaget har fått under sommaren. Detta sedan det amerikanska reseimperiet Carlson, som ersatte SAS som storägare, ökade sitt ägande till strax over hälften av aktierna i Rezidor. Carlson har flaggat för att göra investeringar på cirka 10 miljarder kronor under fem år för att sätta prestigehotellet Radisson på den amerikanska kartan. Från Rezidor är förhoppningen att högre standard på Radisson-hotellen i USA ska locka amerikaner till Rezidors hotell i Europa. Redan finns en djupgående samverkan mellan bolagen i varumärkesfrågor och så sent som i slutet av september utnämnde Carlson Rezidorveteranen, den Tysklandsfödde Thorsten Kirschke, till chef för Carlsons över 1 000 hotell.

Rezidor har i internationell jämförelse låg lönsamhet i rörelsen (se tabell ovan). En förklaring är att bolagets mix av avtal gör att resultatet svänger mer än för konkurrenterna – både uppåt och nedåt.

Får bolaget nu skjuts av en konjunkturuppgång bör bolaget om två år komma i närheten av sina finansiella mål om en rörelsemarginal på 12 procent, i nivå med vad bolaget nådde 2007. Nu har bolaget 30 procent fler hotell i drift, cirka 300, jämfört med hur det såg ut då. Ändå var bolagets börsvärde då dubbelt upp jämfört med i dag. Men det finns inga skäl att anta att utsikterna är sämre i dag. Snarare tvärtom nu när Carlson har satt en bottennivå för kursen. Affärsvärlden rekommenderar köp med riktkurs 43 kronor (p/e 13 för 2012) på ett års sikt.

Stor i Norden, liten på jorden

Försäljning Rörelsemarg.

2011 (2010), (ebitda) P/e-tal Börsvärde,

Land mrd kr 2011 (2010) % 2011 (2010) mdr kr

Intercontinental UK 13 (12,4) 36 (34) 19 (17) 39,1

Wyndham USA 27,5 (26,2) 22 (22) 13 (14) 33,2

Starwood USA 36,7 (34,2) 18 (17) 36 (50) 67,9

Hyatt USA 24,9 (23,7) 15 (14) 80 (100+) 11,4

Accor Frankrike 56,2 (54) 14 (14) 23 (28) 54,5

Marriott USA 82,2 (79,1) 10 (9,1) 26 (32) 90,5

Rezidor Sverige/Belgien 7,7 (7,1) 8 (5) 21 (52) 4,9

Källa :Factset.