Spännande men för dyr
Programvarubolaget IAR Systems fortsätter att övertyga. Med förra veckans bokslutskommuniké i bagaget har bolaget med vd Stefan Skarin lyckats öka rörelsemarginalen från 7 procent 2010 till nästan 27 procent förra året. Det är imponerande och har skett samtidigt som omsättningen ökat med i genomsnitt 12 procent per år.
Med en allt större andel egna produkter har bruttomarginalen successivt ökat. Kombinerat med en svag ökning av rörelsekostnaderna har hävstången på resultatet varit betydande, vilket visar på skalbarheten i bolagets licensbaserade affärsmodell.
Rensat för betydande valutaeffekter stannade dock tillväxten för helåret 2015 på 9 procent, varav 7 procent under fjärde kvartalet. Under 2016 kommer det positiva bidraget från valutaeffekter att klinga av betydligt och det redan under första kvartalet.
Positivt är att omsättningen och tillväxten är jämnt spridd över samtliga geografiska regioner, då det minskar risken i koncernen. Likaså att bolagets nya tilläggsprodukter inom kodanalys utvecklas väl. Historiskt har IAR ridit på processortillverkaren ARM:s framgångar, då IAR är den verktygsleverantör som stödjer flest ARM-processorer på marknaden för inbyggda system. Det senaste året har IAR lagt ner stora resurser på att stärka samarbetet med japanska Renesas, som är en av världens största processortillverkare. Det ökar tillväxtpotentialen för IAR på såväl kort som lång sikt.
I senaste rapporten höjde bolaget målet för rörelsemarginalen från 20 procent till att nu överstiga 25 procent över en konjunkturcykel. Fortsatt gäller målet om att öka omsättningen med 10 till 15 procent årligen i lokal valuta, där vår prognos hamnar i underkant av det målet.
Styrelsen föreslår en utdelning om 7 kronor, motsvarande en direktavkastning på drygt 5 procent. Det är bra för ett tillväxtbolag. Förvärv verkar inte vara IAR:s melodi, varför den starka kassagenereringen lär fortsatt mynna ut i goda utdelningar även framöver.
På våra prognoser2016 handlas aktien till ev/sales 5,1 och ev/ebit 19, vilket ser fullvärderat ut. Givet att IAR redan levererar marginaler på höga 27 procent bör vinsttillväxten komma från försäljningslyft, och den kommer inte få draghjälp av valutan på samma vis som under 2015. Slutsatsen blir att vänteläge råder och att aktien kan vara ett intressant köp på rekyl.
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.