”Tele 2 blir tillväxtaktie igen”

Hur hittar ni aktier till er europeiska portfölj?
– Vi gör en riktigt detaljerad analys av de bolag vi väljer att köpa. Vi investerar inte efter något specifikt mönster eller någon speciell trend. Vi letar efter det vi anser vara undervärderade bolag där kanske inte alla tillgångar är korrekt prissatta.

Kan du ge några exempel?
– Vi går ofta in i bolag som behöver struktureras om, där vi anser att värdet på de olika verksamheterna överstiger nuvarande värdering på marknaden. Vi är också särskilt intresserade av bra bolag med tillväxtpotential. Bolag i det segmentet är ofta inte de riktigt stora utan framförallt medelstora bolag som växer lite snabbare. I Skandinavien har vi till exempel sedan en längre tid ägt aktier i Schibsted. Bolaget var prissatt som en tidningskoncern, marknaden var skeptisk och inte intresserad av att värdera bolagets onlineverksamhet. Bolagets internetsatsning har nu upptäckts och fått en mer balanserad värdering. Schibsteds vd har fått hålla föredrag för Newscorp om sin onlinestrategi så inställningen har förändrats.

Finns det andra aktier som fångat ditt intresse?
– Vi tittar en hel del på teleoperatörerna. Tele 2 genomgår en omstrukturering. Över tiden bedömer vi att Tele 2, med sin stabila svenska verksamhet och starka ryska utveckling, kommer att bli den tillväxtaktie som Tele 2 tidigare var.

– Daimler Chrysler är på väg att sälja Chrysler. Vi tror att det kan öka transparensen och rikta ljuset mot fler intressanta delar i Daimler, som Mercedes personbilar och Mercedes lastbilar. Akzo Nobel är ett annat intressant bolag. Värderingen ökade efter försäljningen av den läkemedelsrelaterade verksamheten till ett bra pris. Vi anser också att Akzo kan få bra betalt för specialkemidelen när den säljs.

Finns det några aktier som kan anses vara övervärderade?
– Utilities (exempelvis kraft- och vattenbolag) ser ut att vara fullt värderade enligt vår analys. Detta är inte överraskande med tanke på all fusions- och förvärvsaktivitet inom sektorn.

Är ni överviktade mot någon bransch eller region?
– Vi försöker hålla en balans när det gäller sektorer för att sprida risken. Vi tenderar att vara lite mer exponerade mot Tyskland nu, bland annat beroende på den starka ekonomiska utvecklingen i landet. Förutom Gazprom har vi för närvarande inga investeringar i Östeuropa.

Varför inte en större andel östeuropeiska bolag?
– Den allt större handeln i östeuropeiska aktier har gjort att mycket redan har prisats in. Det finns många företag i Västeuropa som har verksamhet i Östeuropa som värderas lika eller lägre jämfört med sina konkurrenter österut.

Vad tror du om den ekonomiska utvecklingen?
– Vår bedömning är att man underskattat styrkan i den europeiska tillväxten. Det beror på exportföretagens framgångar. Nu när efterfrågan dämpas i USA kompenserar efterfrågan från Asien och då framförallt från Kina. Även från Östeuropa finns en stadig efterfrågan på exportföretagens tjänster. Det är framförallt utbyggnaden av infrastruktur som skapar en stark efterfrågan. När motorvägar, flygplatser och kärnkraftsverk byggs så förväntas europeiska bolag gynnas av detta.