Två mål avklarade – ett kvar

För några år sedan blev det uppenbart att det krävdes strukturgrepp för att få ordning på bioteknikindustrin. Många felbedömde marknaden. En av dem var Pyrosequencing, som utvecklat en teknik att analysera korta DNA-strängar.

Bolaget bildades 1997, fick mycket uppmärksamhet för sin teknik och börsnoterades 2000. Försäljningen stagnerade redan 2001 och har sedan dess legat kvar på ungefär samma nivå, runt 100 miljoner kronor.

Pyrosequencings teknik mottogs visserligen väl, men produkten var inte så väl anpassad till målgruppen, grundforskare inom området genetisk analys. De kunde klara sig med en mindre avancerad och billigare utrustning.

På sikt väntas dock tekniken få ett lyft inom mer kliniskt inriktade verksamheter. Där är kraven på analyser större, främst inom klassificering av antibiotikaresistenta bakterier och för att avgöra hur aggressiv en cancertumör är. Det kan dock dröja några år innan det lossnar på dessa marknader.

Detta är bakgrunden till att Pyrosequencing år 2003 dels bytte vd, dels breddade sig. Att invänta bättre tider med bara en produkt var för riskabelt. In kom Jeff Bork, först som styrelseordförande, några månader senare tog han över vd-posten. Han genomförde först ett förvärv i september av Personal Chemistry, som finansierades med egna aktier. I oktober köptes amerikanska Biotage, som betalades med Pyrosequencings stora kassa. Till bilden hör att Pyrosequencing och Personal Chemistry hade samma huvudägare, Health Cap.

Världsledande
Den nya koncernen tog namnet Biotage och tillfördes ett helt nytt affärsområde, läkemedelskemi, som nu utgör 75 procent av koncernen. Personal Chemistry är världsledande på området syntes av läkemedelsmolekyler med hjälp av mikrovågsutrustning. Det är ett nytt generellt laboratorieverktyg, som väntas få stor betydelse för att snabba på läkemedelsutvecklingen. Reaktioner kan avslutas på minuter eller sekunder i stället för att ta timmar. Amerikanska Biotage tillförde system för att rena läkemedelsmolekyler, som är intimt kopplade till syntesen.

Tillväxten inom affärsområdet läkemedelskemi är god, cirka 15 procent per år. Biotage, som har 50-60 procent av marknaden, väntas växa ännu snabbare. De dyra system där företaget är helt dominerande, har kompletterats med billigare system vilket ökat marknadsandelarna.

Jeff Bork är doktor i biokemi och har erfarenhet av omstruktureringar. Han genomförde 2001-2003 en omvandling av antennföretaget Allgon innan han återvände till bioteknikbranschen. Under Borks ledning har nya Biotage mer än halverat sina kostnader, drygt 100 anställda har fått lämna koncernen. Och kassaflödet var positivt sista kvartalet i fjol.

Jeff Bork har därmed klarat de två finansiella mål han satte upp hösten 2003. Nästa mål är att nå en omsättning kring 100 miljoner dollar för att kunna klara en rörelsemarginal på 15 procent. Det kräver förvärv och kan ta tid. Den organiska tillväxten räcker inte. I år bör det vara möjligt för Biotage att nå ett positivt rörelseresultat, utan förvärv.

Dollarn slår hårt
Om omsättningen ökar 15 procent, bruttomarginalen går upp en aning och kostnaderna ligger kvar på samma nivå som under andra halvåret i fjol är den långa sviten med förluster bruten. Den stora osäkerheten gäller dollarkursen. Försvagningen av dollarn slår hårt mot Biotage, som har 60 procent av omsättningen i dollar.

I dag handlas aktien till ett p/s-tal på 1,7. Det är normalt för ett instrumentbolag som gör ett resultat kring nollstrecket. För bolag med fullgod lönsamhet betalas p/s 3. Det finns alltså en rejäl kurspotential i Biotage för den som tror på Jeff Borks tillväxtstrategi. En som gör det är Annika Espander, landets främsta läkemedelsanalytiker. Hon är chef för nybildade Catella Healthcare, vars första investering i december blev 9 procent i Biotage i en riktad nyemission.

Biotage är ett långsiktigt köp. På kort sikt finns risk för bakslag exempelvis i samband med första kvartalsrapporten, som brukar vara svag.
__________________________________________

Inga fler förluster?
Biotage, mkr 2002 2003 2004 2005
Omsättning 427 362 365 420
Bruttoresultat 128 212 220 260
Rörelsekostnader -426 -654 -280 -260
Rörelseresultat -298 -442 -60 0
Not: 2002-2003 proforma, 2004-2005 prognos.