Vänta med nära fullvärderat bygge

VÄNTA Affärsvärlden satte i december förra året köp på Skanska i nr 49/2018. Bedömningen att börsen överreagerat visade sig stämma, Skanska har sedan dess klättrat 28 procent.

Omvärderingen av Skanska har i huvudsak drivits av bedömningen att det i framtiden blir mindre av negativa överraskningar i form av nedskrivningar i byggprojekt. Långvägaren Anders Danielsson har hittills levererat enlig plan. Vinstmarginalen i byggverksamheten steg första halvåret i år till knappt 2,0 procent, fortfarande under målet om 3,5 procent över en konjunkturcykel, men genom att successivt fasa ut byggprojekt i med låg lönsamhet ska marginalen gradvis öka, enligt Danielsson.

Skanska handlas till p/e 14 baserat på analytikerkollektivets snittestimat för 2019 och 2020, vilket är strax under snittet på 15 under perioden 2014–2018. I kalkylerna ligger då en fortsatt återhämtning av vinstmarginalen inom byggverksamheten till runt 2,5 procent 2020 och ett fortsatt stort vinstbidrag, om än inte på samma nivå som rekordåret 2018, från kommersiell fastighetsutveckling, som gynnas av de nedjusterade ränteförväntningarna. Med den bilden borde aktien ha lite till att ge, 200 kronor vore en rimlig nivå baserat på den historiska värderingen. Mot det ska ställas risken för att nya garderobslik dyker upp i byggverksamheten, Anders Danielssons mer riskaverta strategi till trots, samt att en kraftig inbromsning i den amerikanska ekonomin får intresset för kommersiella fastigheter att dala. Sammantaget bedömer Affärsvärlden att potentialen i aktien på nuvarande nivåer är för liten i relation till riskerna och sänkte därför rekommendationen till avvakta.

Detta är en kortversion av Nära fullvärderat byggge. Prenumeranter kan logga in och läsa hela analysen här.