Vinsten ökar igen nästa år

Nätverksbolaget Net Insight har haft ett mellan­år på börsen. Den tidigare börsraketen har backat med 13 procent sedan årsskiftet. För ett år sedan nåddes vår gamla riktkurs på 3,10 kronor efter ett höstrally som lyfte aktien 40 procent på en dryg månad. Aktien är nu åter intressant och det finns en del som talar för att delårsrapporten som presenteras den 28 oktober kan bli ett bra tillfälle att plocka upp aktien.

Anledningen till årets tröga kursutveckling är att tillväxten under andra och tredje kvartalet förra året dopades med två storaffärer. Kortsiktigt har Net Insight inte lyckats kompensera detta och tillväxten under årets andra kvartal blev därför negativ, även inkluderat positiv valutapåverkan. Bolaget har dock bevisat att de kan hantera stora order och att resultatutväxlingen blir betydande givet skalbarheten och den höga bruttomarginalen.

Samtidigt rider Net Insight på megatrenden med övergången från utsänd till strömmad underhållning. Mediemarknaden är i stark förändring och Net Insight ligger rätt i trenden när traditionellt tv-tittande i allt snabbare takt går över till förmån för strömmande media via till exempel Netflix och Youtube. Bolagets främsta produkt är växeln Nimbra, som lite förenklat prioriterar trafiken i paketbaserade nät (som internet) utan kvalitetsförluster, när det samtidigt är höga krav på realtid.

Under det andra kvartalet föll omsättningen med 7 procent, vilket helt förklaras av ett svårt jämförelsekvartal på den amerikanska marknaden. Region EMEA, Europa, Mellanöstern och Afrika, går dock utmärkt och kompenserade delvis med en tillväxt på starka 79 procent. Även om den starka utvecklingen i EMEA, som nu utgör drygt 60 procent av omsättningen, ser ut att fortsätta så kommer tillväxten även under det tredje kvartalet att bli negativ. Det bör inte komma som någon överraskning, men kan ändå kan skapa ett bra läge att köpa aktien.

Från och med det fjärde kvartalet är Net Insight åter på tillväxtspåret. Den främsta anledningen är förvärvet av det amerikanska mjukvaruföretaget Scheduall i början av september för 115 miljoner kronor, som betalas kontant ur Net Insights stora nettokassa på 307 miljoner kronor. Det finns alltså gott om utrymme för ytterligare förvärv och eventuell utdelning.

Scheduall är verksamma inom ERM-mjukvara till medie-, tv- och transmissionsbolag och omsatte med sina 75 anställda knappt 90 miljoner kronor i fjol. Bolaget konsolideras från och med fjärde kvartalet och förväntas bidra positivt till vinst per aktie under nästa år. De båda bolagen är redan partner, vilket bör reducera den operativa risken i affären. Positivt är också att det stärker Net Insights närvaro i USA samt att det främst är en offensiv på intäktsfronten genom korsförsäljning snarare än att jaga kostnadssynergier.

Net Insight har en hög bruttomarginal, och vinsttillväxten kommer åter ta fart rejält under nästa år givet förvärvet av Scheduall samt den strukturellt växande marknaden. Värderingen är dock inte uppenbart attraktiv på ev/ebit 14 nästa år, men ändå helt okej givet goda utsikter för vinsttillväxt under de närmaste åren.

Kortsiktigt lär tredje kvartalet dock bli svagt, vilket kan skapa en ännu mer attraktiv ingångsnivå i aktien. Net Insight får ändå en köprekommendation då aktien bör dra till sig förnyat intresse när tillväxten åter tar fart på allvar under nästa år. Vi tar åter sikte på 3,10 kronor i vårt ettåriga perspektiv.