Afv-portföljen: Blandade rapporter

Portföljen har avancerat 0,6% hittills i maj men tappat något på index. Delårsrapporterna har fortsatt sätta sin prägel. E-handelsbolaget Rugvista, som säljer mattor, hade ett tufft 2024 men inleder detta året bra. Organiskt växte omsättningen 12% och var 197 Mkr (176) under ett Q1 flera andra e-handlare haft svaga siffror och talat om trög konsumtion.

Rörelsevinsten steg till 27,2 Mkr (20) och marginalen till 13,8% (11,4%). Förväntningarna enligt Factset (3 analytiker) låg på 22 Mkr i rörelsevinst. I kassan fanns 222 Mkr och Rugvista har inga lån. Bolaget står dock inför en större investering i nytt lager (ca 40 Mkr) och har varit försiktiga med inköp inför detta (lågt lager), så kassan minskar framöver.

Frågan är hur stora växlar man ska dra på det fina kvartalet. Q1 är (ihop med Q4) ett starkt kvartal rent säsongsmässigt då konsumenterna främst köper mattor under de svala årstiderna. I år förstärktes det av att påsken kom först i Q2. Ledningen är försiktiga och menar att det är en för kort period för att säga något definitivt om en vändning.

Aktien värderas till EV/Ebit 10x för 2025E och 8,4x 2026E på prognoserna som fanns inför rapporten. Konsensusprognoserna för Rugvista kan möjligen justeras upp lite efter rapporten men har alltid varit ganska optimistiska.

Miniförvärv av Bredband2

Andra bolag som rapporterade var Bredband2 och Stendörren. Bredband2 överraskade med en sämre vinst än vi tänkt oss och redovisade 32 Mkr (35) på Ebit-nivån för Q1 2025. Ledningen har valt att öka kostnaderna för att driva tillväxt (10% i Q1) och kundintag och flaggar för att även Q2 påverkas av det. Sedan är idén att prioritera lönsamhet mer i slutet av året.

FÖLJ AFV-PORTFÖLJEN HÄR

Aktien fick en kyss direkt på rapport men har återhämtat tappet nästan helt sedan dess. Bredband2 har även gjort ett nytt ”mini-förvärv” som adderar 7000 kunder. Man betalar runt 1400 kr per kund, vilket är attraktivt när den egna privatkundbasen implicit värderas till i alla fall över 3 000 kr styck på börsen – givet förstås att man kan behålla förvärvade kunder. För aktiens del ser värderingen nu ut att ligga kring 12x rörelsevinsten i år som rent lönsamhetsmässigt blir ett mellanår.

Viss premie i Stendörren

Stendörrens siffror var odramatiska sett till börsreaktionen som stannade på -0,2% för rapportdagen. Bolaget ökar förvaltningsresultatet till 77 Mkr (67) men har också utökat beståndet genom förvärv och har högre belåning. Aktien har utvecklats ungefär som andra inom det högavkastande segment (logistik och lättindustri) och Stendörren värderas till 8% substansrabatt samt 16,5x förvaltningsresultatet.