Svedbergs: Vinstkranen är öppen

Svedbergs (43,60 kr) är en leverantör av badrumslösningar. Sortimentet består av exempelvis tvättställ, duschar och badrumsskåp.

SvedbergsAnalys

Svedbergs: Bättre tryck 2024?

Vi på Affärsvärlden köpstämplade aktien i början av april i år. Idag (24/4) kommer Svedbergs med sin Q1-rapport.

Aktien är i skrivande stund upp drygt 10% på beskedet.

Totalt sett steg omsättningen med 20% i kvartalet drivet av nederländska förvärvet Thebalux som konsoliderades i slutet av november 2023.

Styrketecken från Thebalux

Under Q4 2023 var Thebalux enbart med i räkenskaperna drygt en månad och bidrog då med en omsättning på 29,7 Mkr och en rörelsemarginal på blygsamma 3,3%. Det skall dock sägas att december är en säsongsmässigt svag månad.

En del investerare blev nog oroliga då Thebalux under fjolåret omsatte 375 Mkr med en rörelsemarginal på hela 24%. Under Q1 bidrog Thebalux med 104,7 Mkr i omsättning och rörelsemarginalen var starka 24,8%. Ett rejält styrkebesked alltså.

Roper Rhodes fortsätter leverera

Ett annat glädjeämne var brittiska Roper Rhodes som fortsätter att prestera bra siffror. I Q1 var den organiska tillväxten +6% för Roper Rhodes. Ebita-marginalen landade på 17,0% jämfört med 14,1% Q1 2023. Marginalförstärkningen beror på lägre kostnader för inköpt material, valuta samt prishöjningar.

Ledningen i Svedbergs lyfter samtidigt fram att de ser en “tydlig generell avmattning på marknaden i Storbritannien”. Ur det perspektivet är siffrorna riktigt starka och Roper Rhoder tar marknadsandelar.

Organiskt föll omsättningen 4% för koncernen som helhet. År 2023 var det organiska tappet 6% jämförelsevis. Fönsterbolaget Inwido minskade försäljningen 21% organiskt i Q1 och Byggmax tappade 9%. Sett ur det perspektivet är -4% rätt bra.

Bruttomarginalen för koncernen steg 3,2 procentenheter till 44,6% (41,4) också drivet av förvärvade Thebalux samt prishöjningar. Medan Ebita-marginalen landade på 14,6% (13,5).

Svagt kassaflöde

Smolket i bägaren var att kassaflödet var svagt. Kassaflödet från den löpande verksamheten före förändringar av rörelsekapital uppgick till 61,6 Mkr (44,8) under årets första kvartal. Rörelsekapitalförändringar var hela -110,5 Mkr (-47,5), vilket främst förklaras av ökade kundfordringar och utbetald kundbonus. Kassaflödet från den löpande verksamheten uppgick därmed till -48,9 Mkr (-2,7). Medan kassaflödet från investeringsverksamheten landade på -39,2 Mkr. Det fria kassaflödet i kvartalet var -58,2 Mkr (-10,9).

Vid kvartalets utgång uppgick Svedbergs nettoskuld till 855 Mkr inklusive tilläggsköpeskilling för Roper Rhodes (köptes december 2021) samt Thebalux. I Q4 uppgick Ebitda till knappt 100 Mkr. Nettoskulden i relation till Ebitda uppräknat i årstakt (400 Mkr) är 2,1x. Vilket är klart hanterbart även om det inte är direkt lågt.

Svedbergs-koncernen har förändrats en hel del de senaste åren i takt med förvärven. År 2016 stod försäljningen utanför Sverige för 24% av omsättningen. Under Q1 2024 uppgick försäljningen utanför Sverige till 78%. Svedbergs är numera en betydligt större koncernen och också mer geografiskt diversifierad.

Tabellen nedan visar ett antal bolag med exponering mot bygg- och renovering. Svedbergs-aktien sticker ut som klart billigast (estimaten för Svedbergs avser uppdragsanalys).

Brittiska Roper Rhodes som förvärvade häromåret har utvecklats riktigt starkt. Även utvecklingen för Thebalux var stark i Q1 vilket bådar gott. På den svenska hemmamarknaden är det däremot fortsatt motigt och Svedbergs-varumärket minskade omsättningen med 22,5% i Q1. Ebita-marginalen föll till 7,3%. (16,7). En orsak till tappet är en kraftig inbromsning för projektmarknaden. Dessutom hade Svedbergs högre kostnader för bolagets nya produktionslina i fabriken i Dalstorp.

Sammantaget tycker vi Svedbergs är intressant. Bolaget har fortsatta förvärvsambitioner. Kortsiktigt är fokus såklart på att utveckla Thebalux vidare. På längre sikt finns möjligheter till fler förvärv. En viktig värdedrivare är att kassaflödet stärks framöver. Förhoppningsvis kan Svedbergs vända till positiv organisk tillväxt under andra halvåret.

Vi behåller köprådet på aktien.