Bakom stängda dörrar

Det juristerna kallar för asymmetrisk informationsspridning benämner Stockholmsbörsen selektiv informationsgivning. På finansslang kallas det analytikermassage. Alltså när börsföretag förser utvalda analytiker med exklusiv information för att – nästan uteslutande – dra ned förväntningarna på aktiemarknaden och därmed göra mer träffsäkra analyser.

Vad som kan räknas som analytikermassage är en gråzon med många nyanser. Här är två exempel från de senaste veckorna:

• ”Assa Abloy har lämnat en uppdatering om det aktuella affärsläget. Huvudbudskapet är att Assas Kinaverksamhet har försämrats kraftigt under 3Q”, skrev banken Société Générale i en analys där ­rekommendationen samtidigt sänktes till behåll från tidigare köp.

• ”Framöver var det lite mer pessimism inför det tredje och fjärde kvartalet jämfört med vad som sades i samband med halvårsrapporten”, sa Swedbankanalytikern Mathias Lundberg som deltog på Ericssons slutna lunchmöte för utvalda svenska analytiker, enligt en artikel i Svenska Dagbladet i början av september.

För analytiker som följer Assa Abloy var det visserligen ingen nyhet att efterfrågan är svag i Kina då det delvis kommunicerades i halvårsrapporten (”Negativ tillväxt i Asia Pacific på grund av svag efterfrågan i Kina”). Antingen har ny information tillkommit, alternativt har det skett en ny tolkning av gammal information eftersom flera analysfirmor sänkte sina förväntningar med hänvisning till Assa Abloys uppdatering häromveckan.

Société Générale hyvlade av vinstprognoserna med 3,4 procent för i år respektive 5,9 procent för nästa, vilket är en betydande revidering. Banken bedömer nu att Assa Abloys organiska tillväxttakt i Kina under det tredje kvartalet rasar med mellan 20 och 30 procent i årstakt, jämfört 11 procent ­under det första halvåret.

Assa Abloy har inte kommunicerat publikt om den dramatiskt försämrade efterfråge­situationen i Kina. Det är givetvis omöjligt för till exempel en småsparare att kunna dra samma slutsatser som Société Générales analytiker har gjort ovan med endast halvårsrapporten som underlag. De lyckligt utvalda Assa-analytikerna sitter därför på ett gediget informationsöverläge jämfört med övriga aktiemarknaden.

Även om det inte får förekomma ny guidning eller vägledning kring framtida siffror under denna typ av möten, kan företagen förtydliga redan offentliggjord information utan att bryta mot börsreglerna. Toppchef­erna kan alltså ge djupgående förklaringar och komplettera tidigare lämnade upplysningar och ge kött på benen, som analytiker säger. Analytikerna försöker också tolka chefernas tonfall och vilka frågor som ­bolaget väljer att fokusera på respektive inte fundera så mycket över.

Varför agerar börsföretagen så här? Vissa ledtrådar finns i svaret från en anonym ­Ericssonanalytiker som var med vid det slutna lunchmötet som SvD rapporterade om.

– På papperet har Ericsson inte tagit ned några prognoser. Men Frykhammar (tillförordnad vd, reds anm) poängterade dels att bolagets historik att bomma marknadens förväntningar inte varit bra sam­tidigt som resten av 2016 ser tufft ut.

Ericsson – och de flesta börsbolagen – vill helt enkelt inte överraska negativt vid rapporttillfällen med stora kursrörelser och braskande krisrubriker i media som följd. Det är inte så förtroende på börsen skapas. Det ligger därför i ledningens intresse att ha en bra kontakt med analytiker för att de ska förstå verksamheten så bra som möjligt och därmed kunna göra kvartalsprognoser som hamnar nära utfallet. Rimligen uppmuntrar detta även till en ökad kortsiktighet hos analytiker, som bland annat mäts och utvärderas på hur stora avvikelserna i vinstprognoserna är.

Analytikernas kunder lyssnar givetvis mer på den som har en nära kontakt med företagsledningen och därmed tillgång till den på aktiemarknaden så viktiga marginalinformationen. De som blir utvalda att delta på exklusiva möten med ledningen får stjärnstatus av kunderna, som dessutom årligen rankar analytikerna. Rankningen ligger delvis till grund för hur stora bonusar analytikern får. Och kunden betalar ­informationsutbytet med att lägga courtaget hos analytikerns bank.

Stockholmsbörsen varken uppmuntrar eller avråder från förfarandet. I skriften Kontakter med analytiker och media ger börsen klartecken att förtydliga redan ­offentliggjord information om förtydligandet inte är kurspåverkande. Frågan är varför analytiker skulle spendera sin dyrbara tid med att frottera sig med bolagsledningar om det endast vore fråga om förtydliganden och inte ny information.

Att skärpa reglerna verkar inte aktuellt. Tvärtom har börsen tagit steget i motsatt riktning och infört minskade informationskrav i delårsrapporter. Då blir dessa exklusiva möten och kontakter ännu viktigare, vilket är olyckligt.

I stället borde börsen sträva åt andra hållet, mot fler öppna informationstillfällen. Exempelvis publika och kortfattade upp­dateringar av affärsläget mitt i kvartalet. För att slippa misstanken om att de exklusivt­ ­inbjudna serveras kursdrivande information bör börsbolagen webbsända så mycket som möjligt.

”Information är den värdefullaste råvaran”, som finanshajen Gordon Gekko sa till sin adept Bud Fox i Wall Street från 1987. Öppna dörrarna.