Vändning och varning

Veckans plus: Vändning på gång

”Turn-arounds seldom turn”. Det hör man ibland och ofta tillskrivs uttalandet Warren Buffett. För det mesta är det rätt. Problembolag, eller ”turn-arounds” som amerikanarna säger, tenderar att fortsätta vara problematiska. Men det finns undantag och dessa kan ofta bli makalösa kursresor.

Kanske såg vi i veckan starten för en sådan vändning i fallet Qliro, e-handelsbolaget som tidigare hette Cdon. Vinsten i fjärde kvartalet var ett klart fall framåt och den nya ledningen har i alla fall en rimlig plan för hur vändningen ska gå till framöver. Låt sedan vara att vi på Börsplus inte är helt övertygande om att det är rätt väg…

Ett bolag som däremot bekräftar alla fördomar om att negativa trender håller i sig för problembolag är Eltel. Bolaget noterades så sent som 2015 och bjöd i veckan på sin andra vinstvarning på bara några månader. Här ser det riktigt illa ut med projektförluster som kan radera ut så mycket eget kapital och vinster att en nyemission inte kan uteslutas. Och ju mer ledningen synar böckerna, desto fler problem verkar komma till ytan.

Finns det någon relevant skillnad mellan dessa bägge bolag som man bör ta fasta på? Kanske att det ena men inte det andra har en långsiktig och i alla fall halvindustriell ägare – nämligen Kinnevik (Qliro). I Eltel är det bara fonder i toppen av ägarlistan efter att PE-bolagen 3i och BNP sålt ut sina sista aktier i somras – lägligt nog innan resultatet kollapsade.

En annan skillnad är skuldsättningen som är (för?) hög i Eltel men okej i Qliro efter ett par nyemissioner garanterade av Kinnevik. Sedan verkar redovisningen vara mer av fiktion än sakprosa i Eltel – trots att verksamheten i mångt och mycket verkar enkel och handla om att byta ut telefonstolpar och liknade. Vinsterna kan i alla fall försvinna väldigt snabbt.

Någon slutsats? Kanske att om man ger sig in i turn-arounder så är en vettig huvudägare, låg finansiell risk och riktigt enkel business extra värdefulla tillgångar. Det gäller nog i och för sig alla bolag man investerar i.

Nu till något helt annat som vi också tycker förtjänar en plats på pluskontot den här veckan. Det handlar om vad företag som leds av envisa och duktiga entreprenörer kan åstadkomma. Bättre exempel på det än AQ Group finns knappast. Efter 16 enormt framgångsrika år på Aktietorget är AQ sedan några dagar nu listat på Stockholmsbörsen. Under åren har AQ från en liten verkstad i Västerås vuxit till en global koncern som snart omsätter 4 miljarder kronor. För Börsplus prenumeranter finns en möjlighet att lyssna på grundarduon PO Andersson och Claes Mellgren när de berättar om sin resa på Aktietorget.

Börsplus kommer att moderera AQ Group på Aktietorgets investerarträff i Stockholm torsdagen den 9 februari klockan 12:00–13:15. Vill du komma till lunchpresentationen är du välkommen att anmäl dig via länken.

Veckans minus: Utdelningarna

Även om bokslutssäsongen bara börjat så lutar det åt att rent utdelningsmässigt kan 2017 bli ett av de sämre åren sedan finanskrisen. I alla fall i termer av utdelningstillväxt. Telia, Ericsson och Getinge gav i veckan besked om rejäla kapningar av kupongen med 33, 73 respektive 29 procent. Man hör ibland att utdelningarna är mer stabila än aktiekursen men i dessa tre fall är faktiskt utdelningen sänkt mer än aktiepriset det senaste året!

Även om det finns positiva undantag, som höjningar från Nordea och Atlas, så lutar det ändå åt att utdelningshöjningen totalt sett kommer att bli lägre än på länge från de svenska storbolagen i år – något som drabbar alla indexfondägare. Anledningen är att flera tungviktare väntas sänka eller åtminstone höja mycket måttligt, som Swedbank och H&M.

För investerare som sysslar med direktinvesteringar är bilden klar och vi har varit inne på det tidigare – hög utdelning kan vara en bra indikation på värde i en aktie, men det är också en utmärkt indikator på en värdefälla. Man får gräva djupare för att hitta rätt på börsen med andra ord.

BÖRSPLUS FAVORITER

På listan över Börsplus favoriter finns de aktier som vi gillar allra bäst just nu. Du hittar hela listan här. I fredagsmailet sammanfattar vi vilka förändringar som gjorts på listan. Den här veckan kommer ett nytt bolag in och ett åker ut.

TOMRA

En ny favorit i kategorin stabila sparaktier är norska Tomra som också fick en plats i Börsplus portfölj. Bolaget är världsledande inom pantmaskiner men har också produkter för sortering inom andra nischer som livsmedels- och gruvindustrin. Det vi gillar är en urstark marknadsposition som ger stabila vinster – som ändå inte värderas särskilt högt.

VOLVO

Lastvagnsjätten kvalade in på listan tack vare en låg värdering och en ny ledning som kunde gjuta mod i organisationen. Nu har aktien värderats upp ett par snäpp och avkastningspotentialen är inte vad den var förr. Vi plockar bort Volvo från favoritlistan (cykliska aktier) men behåller köprådet tills vidare.

OREXO

Förhoppningsaktier är alltid riskabla och oddsen är inte på investerarens sida. Här är ett exempel. Vi skissade på att 2016 skulle bli ett år då Orexo hela tiden knaprade andelar på marknaden med sitt nya preparat mot opiatberoende. Men marknadsandelen står närmast stilla och på andra fronter, som patentsidan, ser det mörkare ut. Faktum är att man klarat sig rätt lindrigt undan med minus 17 procent i avkastning. Vi tar bort Orexo från favoritlistan och slopar även köprådet.

ÄNDRADE RÅD

STORYTEL +102 procent

Väldigt mycket har gått bolagets väg på sistone med starka Q4-siffror och planer på sänkt moms för digital media i Sverige. Det mer än matchas av aktiens uppgång som tagit Storytel en bit över vårt riktvärde. Vi slopar köprådet som gav 102 procent i avkastning.

OREXO −17 procent

Läkemedelsbolaget har inte fått upp försäljningen av sitt medel mot opiatberoende som vi skissade på i analysen. Det har gått ett år sedan analysen och mer borde hänt. Istället har patentläget för bolaget mörknat något. Aktien kunde mycket väl fallit mer. Vi slopar köprådet som gav negativ avkastning på 17 procent.

THQ NORDIC +53 procent

Spelbolaget fick en mycket framgångsrik introduktion och handlas nu drygt 50 procent över teckningskursen. Vi är nöjda med det och slopar köprådet.

NILÖRN +41 procent

Etikettillverkaren har bjudit på imponerade vinstsiffror men nu måste man skruva rätt hårt på sina antaganden för att se uppsida i aktien. Det är just vad kollegorna på Börsveckan gjorde i en analys nyligen där man spekulerar i ett marginallyft från drygt 12 till 17 procent i år. Detta är fria fantasier i vår värld. Vi slopar köprådet som gav 41 procent i avkastning.

Sammanfattning av veckans analysskörd:

Castellum

Börsplus skrev om Castellum i samband med förvärvet av Norrporten i april och pekade ut aktien som köpvärd bland fastighetsaktierna. I veckan rapporterade bolaget och vi hakade upp oss lite på att Castellums vd Henrik Saxborn ser positivt på höjda räntor. Är det så att fastigheter gynnas när räntorna går ner och sedan gynnas igen när räntorna går upp? Efter ett ”stresstest” står vi fast vid att Castellum inte är en dålig fastighetsaktie men Börsplus ser den inte längre som en favorit i sektorn utan intar en neutral hållning.

Fingerprint

I början på veckan kom nyheten att Johan Carlström och Lars Söderfjell anhållits för misstänkt marknadsmissbruk. Peter Benson kommenterar detta i en kort intervju här. Börsplus är övertygade om att framgångsrika företag byggs på förtroende och hårt arbete. Fingerprint Cards är illa ute när förtroendet försvinner och det hårda arbetet måste läggas på hantering av toppskiktets skandalösa aktieaffärer. Med nuvarande styrelse och huvudägare finns det en brant fallhöjd kvar i aktien.

Byggmax

Byggmax är en av Nordens mest lönsamma bygghandelskedjor med 140 butiker i Sverige, Norge och Finland. Bolaget har en konsekvent lågprislinje som över tid tagit marknadsandelar och även gjort aktien till en bra placering på börsen. Men det senaste året har kursen backat rejält och bokslutet som kom i veckan fick ett kyligt mottagande. Börsplus tror att Byggmax framtid hänger mycket på tre faktorer: hur satsningen på webbhandel går, hur marknaden efter ROT-avdraget och amorteringskravet utvecklas, samt när marknaden kan tänkas vara mättad på nya butiker.

Tomra

Den som tror att man inte blir rik på tomburkar kan ha fel. Börsplus har tittat på norska Tomra som är en världsledande tillverkare av pantautomater och industriella sorteringsmaskiner. Bolaget tillverkar bland annat de pantautomater som används vid återvinning av tomburkar och flaskor, och det är en miljardaffär med återkommande och stabila marginaler. Vi ser en hög stabilitet i och med en stor andel återkommande intäkter från service och underhåll. Utöver det finns dessutom ett par intressanta optioner som kan göra aktien till en dubblare.

Qliro

Ledningen i Qliro, gamla Cdon, driver på allt hårdare för att ställa om företaget till finansbolag. Grundbulten i planen för att vända Qliro är att använda e-handelstillgångarna för att bygga upp ett höglönsamt finansbolag som i likhet med Klarna och Collector tjänar stora pengar på tjänster som delbetalning. Detta utvecklades enligt plan. Mer överraskande var att marginalerna i modedelen Nelly steg ordentligt. Är det äntligen dags för vändning även här?

Ortoma

Ortoma har tagit fram ett ”GPS-system” för kirurgi som ska minska risken för operationsfel. Man har lång väg kvar till framgång men det är inte unikt för Ortoma. Det som sticker ut är att aktiens prislapp på börsen knappast står i relation till var bolaget befinner sig i sin utvecklingsfas. Prislappen är fel, anser Börsplus. Vi undviker aktien.

Orexo

Läkemedelsbolaget Orexo var för ett år sedan i ett läge där man satt med en hög skuldsättning men höga förväntningar på en kraftigt ökad försäljning. Det har inte varit framgångsrikt. Trots det har aktien fallit förvånansvärt lite. Börsplus plockar bort köprådet.

Telia

Telia klafsar vidare på sitt långa återtåg från de ryskturkiska och centralasiatiska gyttjepölarna där tiotals miljarder försvunnit. Innan man kommit torrskodd tillbaka till Norden tror vi inte aktien är riktigt köpvärd. Eller i värsta fall om aktien närmar sig hedgefonden Muddy Waters gamla riktkurs på 29 kronor per aktie.