ChromoGenics: Bud från Gerald Engström

ChromoGenics (9,84 kr) är ett bolag som framställer ett smart dynamiskt glas som de menar förbättrar inomhusmiljö, minskar energianvändning, driftskostnader och klimatpåverkan i fastigheter.

Produkten ConverLight Dynamic bygger på patenterad teknologi med en folie som kan lamineras in i glas vilket ger ett bra solskydd i fastigheter och minskad miljöbelastning. Produktionsanläggning finns i Uppsala. ChromoGenics noterades på First North våren 2017 (teckningskurs 8,50 kronor). År 2023 omsatte bolaget 13,6 Mkr med ett rörelseresultat på -48,7 Mkr.

Under våren har bolaget gjort en riktad emission på 16 Mkr för att stärka balansräkningen. Teckningskursen var då 6,44 kr. De största två ägarna Färna Invest AB (29,8%) och Parment Förvaltning AB (16,0%) och samtliga aktieägande styrelseledamöter, däribland ordförande Johan Hedin och VD Fredrik Fränding tecknade aktier i emissionen.

Bud från Engström

Idag den 23 maj lägger huvudägaren Färna Invest som ägs av Systemair-grundaren Gerald Engström ett bud på 10 kronor per aktie. Det motsvarar en premie på 72,4% jämfört med onsdagens stängningskurs (5,80 kr). Relativt de senaste 30 handelsdagarna var premien 48% och jämfört med 180 senaste handelsdagarna uppgick budpremien till 52%.

Sedan Affärsvärlden började sammanställa bud på den svenska börsen 1 januari 2017 har budpremierna i medeltal varit 30,3% fram till och med 2023. Medianpremien uppgår till 24,4% under samma period. Mer information och statistik om historiska bud finns på Uppköpsguiden.

I grafiken nedan visas budpremier på den svenska börsen under de senaste åren.

Erbjudandet är villkorat av att budgivarna får in mer än 90% av aktierna, vilket är den nivå som krävs för att tvångsinlösa minoritetsaktieägarna. Färna Invest har dock ett förbehåll som innebär att de kan komma acceptera en lägre anslutningsgrad än 90%.

Budkommitteen i ChromoGenics rekommenderar aktieägarna att acceptera budet.

Bättre förutsättningar i onoterad miljö

”ChromoGenics är ett bolag med potential, men vars verksamhet och framtidsutsikter hämmas i nuvarande noterade miljö. ChromoGenics har behov av att genomföra investeringar i den kommersiella organisationen och att ges finansiella förutsättningar att bearbeta och realisera affärsmöjligheter. Med anledning av detta behov av investeringar och det kapitaltillskott som krävs anser vi att ChromoGenics möjligheter i onoterad miljö är betydligt större”, säger Gerald Engström VD för Färna Invest i pressmeddelande.

Färna Invest har varit ägare i ChromoGenics sedan 2021. Och menar att ChromoGenics under längre tid har opererat utifrån en pressat finansiell ställning vilket hämmat den operativa utvecklingen i bolaget. Bland annat med bakgrund av att vissa kunder inte verkar våga tro på bolagets långvariga leveransförmåga.

Budgivarna bedömer att det återstår “betydande investeringar i uppbyggnaden av ChromoGenics försäljningsorganisation och omfattande marknadsbearbetningsinvesteringar innan den fulla potentialen i ChromoGenics kan realiseras. Det ogynnsamma sentimentet för noterade tillväxtbolag i kombination med ChromoGenics nuvarande värdering försvårar nödvändiga fortsatta kapitalanskaffningar i noterad miljö”, menar Färna Invest.

Färna Invest förutser för närvarande inga väsentliga förändringar i ChromoGenics verksamhet, inklusive operativa anläggningar eller villkor för de anställda.

8,5x omsättningen

Näst största ägare Parment Förvaltning som äger 16% har åtagit sig att acceptera budet. Dock kan de frånfalla om det skulle komma ett högre konkurrerande bud som är minst 5% högre givet att vissa villkor är uppfyllda.

ChromoGenics har en rad mindre ägare som har 3-5% vardera som tillsammans rent teoretiskt skulle kunna stoppa budet. Samtidigt är budpremien på drygt 72% rätt generös. Trots dagens kursuppgång är aktien ned cirka 20% senaste året.

Till budkursen 10 kronor värderas ChromoGenics till drygt 66 Mkr motsvarande 8,5x gånger omsättningen (11 Mkr), EV/Sales på rullande tolv månader per Q1 2024.

Handlas något under budnivån

I skrivande stund handlas aktien till 9,84 kronor vilket innebär att uppsidan till budet är knappt 2%. Hittills idag har det omsatts aktier för cirka 1 Mkr.

Vår gissning är att budet kommer gå igenom. Med tanke på att förlusttakten i ChromoGenics är rätt hög så är alternativet att tacka nej till budet troligen sämre. Med fler tänkbara kapitalanskaffningar och utspädning på sikt. Budpremien på drygt 70% är generös och även 55% högre än teckningskursen vid den riktade emissionen nu i våras.

Tabellen nedan visar andra bolag som är under uppköp och hur aktierna handlas i förhållande till det presenterade erbjudandet. Klicka i fliken ”Villkor” för att se mer info om respektive erbjudande. Exempelvis vederlag, acceptgrad och acceptperiod.