Atlas Copco: Nu utan Epiroc

I dag gjordes avknoppningen av Atlas Copcos (248 kr) affärsområde gruv- och bergbrytningsteknik, nu under namnet Epiroc. Atlas Copcos aktie faller cirka 86 kronor vilket värderar det återstående Atlas Copco till ungefär 300 miljarder kronor.

Epiroc börjar handlas nästa vecka och det indikativa börsvärdet verkar bli drygt 100 miljarder kronor. Se tabell längst ner över hur den värderingen är jämfört med liknande aktier.

Det nya bolaget Epiroc sysselsätter kring 13 000 anställda och omsätter 32 mdr kronor. Här finns verksamheten mot gruvindustri och infrastruktur. Kunder inom gruvindustrin står för 70 procent av intäkterna och fokus ligger särskilt på större anläggningsmaskiner som används inom prospektering, utveckling och utvinning. Alltså kunder vars verksamhet påverkas rejält av råvarupriser som guld och koppar.

Det är en volatil men fin verksamhet som nu knoppats av. Rörelsemarginalerna i Epiroc har legat kring 18–25 procent sedan 2009 vilket är i Atlas Copco-klass. Mycket tack vare riktigt stor eftermarknadsförsäljning.

Kvar i Atlas Copco finns nu i stället följande verksamheter:

Atlas Copcos kunder finns mest inom generell industri och verkstad. Det är också en av tankarna bakom uppdelningen – att Epiroc ska få lite mer kärlek med större fokus på den knepiga kundgruppen inom gruvindustri. Synergierna mellan verksamheterna beskrivs som begränsade.

Sammantaget blir Atlas Copco ett bolag med kring 90 mdr i relativt stabil omsättning och hög lönsamhet.

Atlas Copco
Börskurs: 248,00
Antal aktier (miljoner): 1 215,5
Börsvärde: 301 444 Mkr
Nettoskuld: 2 565 Mkr
VD Mats Rahmström
Styrelseordförande Hans Stråberg
SvD Börsplus huvudscenario
2018E 2019E 2020E
Omsättning 95 000 100 700 106 742
– Tillväxt 11% 6% 6%
Rörelseresultat 20 900 22 658 24 551
– Rörelsemarginal 22,0% 22,5% 23,0%
Resultat efter skatt 15 372 16 767 18 167
Vinst per aktie 12,65 13,79 14,95
Utdelning per aktie 6,50 7,00 7,50
Direktavkastning 2,6% 2,8% 3,0%
Operativt kapital/omsättning 35% 35% 35%
Nettoskuld/EBIT -0,5 -0,7 -1,0
P/E 19,6 18,0 16,6
EV/EBIT 13,9 12,6 11,3
EV/Sales 3,1 2,8 2,6

Värderingen kring 14 gånger rörelseresultatet (EV/Ebit) är halvhög åtminstone om man tar hänsyn till att förväntningarna är höga i ett konjunkturläge som nog står närmre toppen än botten.

Tänker man sig i stället en rörelsemarginal kring 20 procent som långsiktigt hållbart skulle man nog behöva hyvla bort 15–20 procent från Atlas Copcos aktiekurs för att se något köpläge.

Aktien är också dyrare än konkurrenterna. Å andra sidan är nog Atlas är ett av de mest välskötta bolagen i tabellen nedan.

Bolag Avkastning 1 år % P/E 2019E EV / Ebit 2019E EV / Sales 2019E Ebit-marginal 2019E % Årlig omsättningstillväxt 2018-2020 %
Atlas Copco 16,8 18,0 13,4 3,0 23,1 5,3
Volvo AB 4,5 11,5 7,7 0,7 9,6 0,7
Caterpillar 50,5 13,2 10,1 1,6 15,9 7,0
Ingersoll-Rand 7,6 15,4 11,5 1,5 13,3 3,8
Gardner Denver 48,7 11,3 8,0 0,9 10,8 4,1
Parker-Hannifin 12,9 15,0 11,6 1,7 15,0 4,8
Hitachi 32,6 14,9 12,7 2,4 19,2 5,3
Stanley Black & Decker 5,0 15,3 10,9 1,6 15,1 5,3
Bosch -23,0 27,6 20,4 3,3 16,2 13,5
Doosan Infracore 31,5 7,5 5,9 0,6 11,0 5,4
Genomsnitt 18,7 15,0 11,2 1,7 14,9 5,5
Källa: SvD Börsplus / Factset

Att betala för kvalitet har ofta visat sig lönsamt och den som köper aktien gör nog inte bort sig rejält. Jämfört med andra industribolag kan det till med vara ett bra alternativ.

Men värdejägaren lär inte frestas lika mycket av Atlas Copco i dagens läge. Inte heller vi lockas så pass att vi vill köpa aktien utan stannar med en neutral inställning.

På måndag den 18:e juni börjar Epiroc handlas på börsen och då återkommer vi med en mer fullskalig analys på den aktien. Tills dess ger tabellen i slutet av artikeln en bild av hur Epirocs indikativa värdering står sig mot konkurrenterna.

Nedan följer en tabell på hur Epirocs indikativa värdering står sig jämfört med några av bolagets konkurrenter.

Bolag P/E 2019E EV / Ebit 2019E EV / Sales 2019E Ebit-marginal 2019E % Årlig omsättningstillväxt 2018-2020 %
Epiroc 20,0 15,1 2,9 21,5 6,6
Sandvik 15,4 10,9 2,0 17,9 3,7
Caterpillar 13,2 10,0 1,6 15,9 7,0
Komatsu 12,0 9,7 1,4 14,5 3,2
Furukawa 16,9 3,9 4,7
Genomsnitt 15,5 11,4 2,0 14,7 5,1
Källa: SvD Börsplus / Factset
Definition Börskurs delat på förväntad vinst per aktie för 2019E EV = Börsvärde + Nettoskuld. EBIT = förväntat rörelseresultat 2019E EV = Börsvärde + Nettoskuld. Sales = förväntad omsättning 2019E Förväntad rörelsemarginal 2019E Förväntad årlig tillväxt 2018-2020
Dela:

Kommentera artikeln

I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.

Grundreglerna är:

  • Håll dig till ämnet
  • Håll en respektfull god ton

Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.

OBS: Ursprungsversionen av denna artikel finns på www.svd.se. I juli 2019 migrerades denna och ett tusental andra artiklar över från SvD till analystjänsten Börsplus och därefter (april 2020) till Affärsvärlden. I vissa fall har delar av dessa artiklar dessvärre inte följt på med ett korrekt sätt. Det kan gälla tabeller, bilder, formatering eller rutor med tilläggsinfo. Om du vill vara säker på att läsa en artikel med helt fullständig information bör du alltså söka rätt på ursprungsversionen på www.svd.se. Ett enkelt sätt att hitta dit är att via en sökmotor som Google söka på ”SvD Börsplus + [Bolag] och/eller [Rubrik]”.
Annons från Carnegie Fonder