Clas Ohlson: Nya rekordresultat

Clas Ohlson (325 kr) fortsätter prestera riktigt starkt.

Idag, torsdag 12 juni, presenterade bolaget bokslutet för det brutna räkenskapsåret 2024/25 som löper från maj till april. Det innehöll stark tillväxt, klart bättre resultat än väntat och fick aktien att lyfta 14%.

Starkt på svag marknad

Fjärde kvartalet blev klart bättre än väntat – trots både svag start på sommarsäsongen och en i övrigt ganska trög detaljhandel om man ser till hur många andra konsumentbolag presterat. Tillväxten har också fortsatt in i maj, med 8% organiskt.

Motsvarande period i fjol var det värmebölja och då sålde Clas Ohlson mycket fläktar, luftkonditionering och liknande. I år har bolaget i stället lyckats driva tillväxt inom bland annat trädgårdsmaskiner, robotgräsklippare och grästrimmers.

Det är del i en strategi att ha ett sortiment som ska passa för alla sorters väder, vilket tycks ha gett resultat. Det imponerar också att Clas Ohlson lyckats bibehålla bruttomarginaler nära 40% trots att bolaget verkar haft ett betydande inslag av produkter i lite högre prisklass.

Presterar över målet

Totalt summerar detta till sju kvartal i rad med kraftig marginalförbättring. På två år har rörelsemarginalen stigit från 5,1% (rensat för vissa engångskostnader) till att nu för helåret 2024/25 landa på hela 10,1%. Bolagets finansiella mål är att prestera 7-9% så vi får se om styrelsen skruvar upp ambitionerna vad det lider.

Det starka resultatet kommer efter att bolaget lyckats leverera strax över 10% organisk tillväxt två år i rad. Delvis drivet av att antalet butiker ökat från 222 stycken i april 2023 till nuvarande 241 butiker. Netto planeras för ytterligare 10 butiksöppningar under räkenskapsåret 2025/26.

Till detta kan läggas 2023-förvärvet av Spares som säljer reservdelar och tekniktillbehör på nätet via sajter som Teknikdelar.se och Batteriexperten.com. Sammantaget har detta lyft omsättningen från tidigare nivåer kring 8-9 miljarder till hela 11,6 miljarder kronor.

Valutamedvind att vänta

Här och nu tyngs siffrorna marginellt av den svagare norska kronan, som ger effekt direkt eftersom bolaget har nära 40% av försäljningen i Norge.

Clas Ohlson kommer dock gynnas av att dollarn, bolagets viktigaste inköpsvaluta, varit väsentligt svagare från omkring mars och framåt. Fördröjningen är cirka 6-8 månader vilket innebär att effekten lär börja märkas i Clas Ohlsons Q2-rapport med fullt utslag troligen under Q3.

1 miljard i nettokassa

Vid utgången av fjärde kvartalet (i april) hade Clas Ohlson en nettokassa på strax över 1 miljard kronor. Nivån varierar en hel del under året som följd av säsongseffekter men fjärde kvartalet brukar inte sticka ut på något särskilt sätt. Utgången av tredje kvartalet är generellt den tid då verksamheten binder minst kapital i varulagret.

Det finns alltså rejält med kapital att sysselsätta. En aktieutdelning på 7 kronor har föreslagits vilket motsvarar 444 Mkr. Det är i linje med bolagets mål (halva resultatet) men ändå något klent givet nuvarande balansräkning.

Förvärv är en fullt tänkbar möjlighet och det närmar sig två år sedan Clas Ohlson köpte Spares. Då hade bolaget varken kultur eller erfarenhet av att göra förvärv. Vi har ingen stark uppfattning om hur lyckat Spares-förvärvet varit, men noterar att den verksamheten omsatte lika mycket det gångna året som vid förvärvstillfället för snart två år sedan. Ett nytt lovande förvärv vore dock klart mer önskvärt än exempelvis lansering av större aktieåterköp, tror vi.

Slutsats

Clas Ohlson levererar riktigt starkt trots en svag start på säsongen och trög detaljhandel på många andra håll. Bolaget imponerar, och aktien förtjänar nog en högre värderingsmultipel än den haft tidigare.

Samtidigt är det alltid en risk att handla upp en aktie till rekordhöga multiplar på rekordhöga marginaler. Här och nu värderas aktien till 17 gånger rörelseresultatet (EV/Ebit) samtidigt som Clas Ohlson tjänar mer (10%) än den översta delen av bolagets finansiella mål (7-9%).

Troligtvis kan marginalerna stiga ytterligare något under året givet dollarförsvagningen, men utöver det undrar vi hur mycket mer det finns att hämta. Vi är neutrala till aktien.