Väl godkänd debut för Academedia

Intresset för att köpa aktier i skolkoncernen Academedia var mycket stort och erbjudandet övertecknades 40 gånger.

Detta var ingen större överraskning givet hur ägarna med EQT hade lagt upp noteringen. Aktien såldes med rejäl rabatt, till fast pris och med tunga ankarinvesterare som gav det hela stor trovärdighet. Resultatet ser vi under onsdagen – en kursuppgång på i skrivande stund 40 procent till 56 kronor.

På grund av det stora intresset blev tilldelningen magra 100 aktier för de allra flesta. Många funderar säkert på att sälja eller köpa upp sig till en större position. I det läget skulle vi luta åt att addera även på dessa högre kursnivåer.

I vår initiala analys av aktien räknade vi med att vinsten ökar från dagens nivå kring 3,50 kronor per aktie (justerat för nuvarande skuldsättning) till drygt 5 kronor per aktie 2018. I dessa antaganden ligger att bolaget fortsätter att växa i linje med de historiska prestationerna och att marginalerna stiger till 7 procent.

Det är ingen orimlig utveckling, tycker vi. Styrelsen har satt upp som mål att marginalen ska nå 7-8 procent. Snittet sedan 2012 ligger på 7,1 procent. De kommande åren ökar dessutom elevkullarna för grund- och gymnasieskola vilket bör bidra till att fylla upp lediga platser i bolagets skolor. Högre beläggning skapar högre marginaler.

En vinstvärdering på 13 gånger 2018 års resultat gav ett riktvärde för aktien på 68 kronor. Avkastningspotentialen är då 24 procent från dagens kursnivå. I sammanhanget kan det vara intressant att notera att Attendo, som är verksamma inom äldreboenden med mera, värderas till 15,8 gånger sin väntade vinst för 2018. Det talar för att en multipel på 13 inte är någon glädjekalkyl för Academedias del.

Den politiska risken är förstås oförändrat hög för bolaget. Men genom att noteringen tillför många tusen nya ägare har det politiska priset för tuffa tag mot välfärdsbolagen ökat. Det var troligen ett viktigt skäl till att EQT ville notera företaget. På den politiska fronten är nästa hållpunkt Illmar Reepalus Välfärdsutredning som ska vara klar i höst. Hör bör man räkna med tuffa förslag, som utdelningsbegränsningar, och hårda ord. Men det är oklart om skarpa förslag kan vinna majoritet i riksdagen.

Stalltipset är att den politiska risken består i mer eller mindre hög grad under överskådlig tid för välfärdsbolagen – men utan att spelreglerna förändras i grunden.

Vi behåller därför köprådet på Academedia och i Börsplus portfölj, som fick 100 aktier i tilldelning, behåller vi aktien ett tag till i alla fall.