Credit Suisse: Större risk väntar i Swedish Match

Credit Suisse bedömer att både marknaden och tobaksbolaget Swedish Matchs snusvolymer har vänt upp under det tredje kvartalet, sett till data från analysfirman Nielsen. Enligt den schweiziska banken är detta drivet av mindre press på volymerna inom premiumsegmentet (Göteborgs Rapé, General, Grov med flera), där en plan utveckling väntas under kvartalet, att jämföra med en ensiffrig procentuell nedgång under det första halvåret.

Det framgår av ett marknadsbrev på daterat den 13 oktober.

Credit Suisse väntar sig att Snus & Snuff-marginalen i det tredje kvartalet minskar med 3,3 procentenheter till 41,4 procent, jämfört med samma kvartal i fjol, vilket i så fall skulle vara bättre än minskningen på 4,7 procentenheter under det första halvåret 2015.

Credit Suisse har uppdaterat sina estimat för att beakta en bättre tillväxt inom svenskt snus och mer gynnsamma valutaeffekter och på den ”negativa” sidan en högre skattesats i spåren av den växande amerikanska affären.

Trots bankens mer positiva syn på kort sikt, ser Credit Suisse mer risker än belöningschanser i aktien med tanke på kommande FDA-beslut. Gällande Swedish Match Modified Risk Tobacco Product-ansökan för snusvarumärket General i USA har banken svårt att se värdet från ett positivt utfall för Swedish Match.

”Ett dagligvarubolag skulle normalt använda reklam för att kommunicera ett sådant ”nyanserande budskap” till konsumenterna, men detta kommer att vara svårt med tanke på restriktionerna kring reklam för tobaksprodukter i USA. Dessutom verkar konsumenterna som söker sig till ”Modified risk-produkter” vara mer benägna att byta till e-cigaretter som redan, hos många konsumenter, uppfattas ha lägre risk än andra former av tobak.

Credit Suisse rekommenderar underperform med en riktkurs på 230 kronor.