Enorm osäkerhet om börsbolagens vinster

I det osäkra konjunktur- och telekomklimatet har företagen svedda av tidigare felgissningar blivit restriktiva med framåtriktad information. Efter terrorangreppet mot USA lär det dröja länge innan företagsledningarna vågar sticka ut sina hakor igen.

Flertalet analytiker önskar nog också att de kunde fly från siffrorna och prognostörstande mäklare och kunder. I stället tvingas de, utan stöd från kvantitativa prognoser från företagsledningarna och med alltmer diffusa verbala guidningar, att på egna ben famla i mörkret.

Resultatet är att prognoserna i de mest osäkra bolagen spretar åt alla möjliga håll. Enskilda analytiker riskerar att ligga käpprätt åt skogen och många kommer att ha en hel del att förklara för fattigare, oförstående och i vissa fall aggressiva kunder.

Mest oense är analytikerna om telekombolagen. Bilden är extremt splittrad när det gäller börsens viktigaste bolag Ericsson. Vinstspannet nästa år löper mellan fortsatta förluster på minus en halv miljard kronor till en turn-around och vinst på drygt 20 miljarder kronor.

Störst skillnader i åsikt råder det om teleoperatören Tele2. Den mest pessimistiske analytikern tror att bolaget gör en brakförlust på 3,1 miljarder nästa år. Den största optimisten däremot har räknat fram en vinst på 2,7 miljarder kronor för Stenbeckbolaget. Inför 2003 är osäkerheten även mycket stor hur 3G-satsningarna kommer att slå på Europolitans och Telias vinster.

De konjunkturkänsliga fordonsbolagen råder det delade meningar om inför nästa år. En rimlig utgångspunkt är att det är osäkrare att sia om vinsten ett enskilt år ju längre fram i tiden det gäller. Därmed borde analytikernas prognoser skilja sig mer åt på lång än på kort sikt.

Men tvärtom så är analytikerna mindre osams om prognoserna 2003 än för 2002 när det gäller trion Autoliv, Scania och Volvo. Det är något som går igen i mer än hälften av de 30 undersökta storbolagen. Den näraliggande tolkningen är att majoriteten av analytikerna räknar med att konjunkturen och bolagens vinster 2003 kommer att återgå till en mer normal utveckling.

Ett bolag det råder stor osäkerhet om både 2002 och 2003 är Skanska. Det förvärvshungriga byggbolagets har chockat marknaden med två dåliga kvartalsrapporter i rad. Analytikernas förtroende för lednings förmåga att komma till rätta med lönsamhetsproblemen i Danmark och hålla aktiviteten uppe på den viktiga nordamerikanska byggmarknaden går starkt isär. Lägsta prognosen 2003 är en vinst på 2,4 miljarder och den högsta en vinst på 5,3 miljarder kronor.

De kraftigt skiftande prognoserna slår igenom på värderingarna och vad som är billigt eller dyrt. Ericsson värderas av den mest pessimistiske till 32 gånger 2003 års vinstprognos. Det är sannolikt för dyrt. På den mest optimistiska prognosen är värderingen betydligt attraktivare tolv gånger. Stora värderingsskillnader är det även för Europolitan som pendlar mellan 14 och 43 gånger 2003 års vinst samt Telia i intervallet 18-54.

Men det finns också en hel del bolag där analytikerklungan är samlad. I Swedish Match, Securitas, Handelsbanken och Hennes & Mauritz springer alla på samma tunna linje. De här bolagen har det gemensamt att de visat upp en stabil intjäning och har företagsledningar vars prognoser, mål och uttalanden analytikerna litar hårt på. Här skiljer sig värderingarna mindre åt och därmed också utrymmet för behagliga eller obehagliga överraskningar.