Intervju Investeraren
Förvaltare spår ”vinstvarningsbingo” från Hexatronic
✓ Vad han kommer titta på i rapporterna: "Risk för stora slag i kurserna"
✓ Varför han ogillar fastighetssektorn efter rallyt: "Inte mycket kvar att hämta"
✓ Aktierna som kommer underprestera 2024.
Börsåret 2023 upplevdes av många som ett av de tuffare för småbolagen. Men det stämmer inte fullt ut, påpekar Humles fondförvaltare Petter Löfqvist som ägnat sig åt investeringar i småbolag under nästan hela sin karriär.
“Sedan mitten av oktober stack småbolagen som grupp upp nästan 15% fram till årsskiftet i samband med att Fed bytte fot kring räntepolitiken, så det blev ju faktiskt ett ganska bra år. Sedan har småbolagen avkastat högre än storbolagen 16 av de senaste 21 åren – men inte under 2022 eller 2023”, säger han och spår därmed att 2024 kan bli ett starkt år för småbolagen där de avkastningsmässigt slår de större bolagen.
Under det andra och tredje kvartalet 2023 fick marknaden bevittna kraftiga rörelser efter rapportsläppen från bolagen. Det var minst sagt en kräsnare marknad som straffade aktierna hårt när siffrorna inte riktigt nådde upp till förväntningarna, eller också när de var i linje med förhandstipsen.
Mäklarchef: Börsen håller på att bottna ur – det är absolut köpläge för långsiktiga
Givet den starka börsuppgången sedan i höstas tror förvaltaren att rapportperioden för det fjärde kvartalet kan bli lika volatil som de föregående.
“Några aktier i fonden är upp 30-40% på kort tid efter att Fed svängt. Om bolagen inte levererat under fjärde kvartalet finns det risk för stora slag i kurserna. Vi lär få se en hel del sådant framöver och lär behöva vänja oss vid det”, säger Petter Löfqvist.
Tio största innehav i Humle Småbolagsfond
| Bolag | % av fonden |
| AAK | 5,2 |
| Sagax B | 5,2 |
| Beijer Ref | 4,2 |
| Vitec | 4,1 |
| Hexpol | 3,7 |
| Securitas | 3,6 |
| Trelleborg | 3,6 |
| Balder | 3,4 |
| Nordnet | 3,2 |
| NP3 Fastigheter | 3,1 |
| Källa: Avanza. Uppdaterat i december |
Potentiella triggers
Två huvudsakliga teman för 2024 kommer enligt förvaltaren vara lager och valuta, vilka också kommer vara viktiga punkter att titta på i Q4-rapporterna.
“Den stora grejen för särskilt småbolagen kommer vara att se var i lagercykeln de befinner sig. Om vi får se tecken på att det finns en ‘riktigt efterfrågan’ kommer det vara en positiv trigger”, säger han.
Under 2022 bunkrade många bolag upp sina lager. Underleverantörer som exempelvis kontraktstillverkarna Hanza och Note fick jobba på högvarv, berättar förvaltaren.
“Vi kom in i ett 2023 där bolagen hade överfulla lager. Det präglade hela året som handlade mycket om lageravveckling. I Q4:orna kan vi få se hur långt bolagen kommit i lageravvecklingsfasen och orderingången kommer skvallra om hur den ‘riktiga efterfrågan’ ser ut”, säger Petter Löfqvist.
Valuta kommer också hamna i fokus under 2024.
“Den svaga kronan har gynnat de svenska, exporterande bolagen under 2023 och nu har det börjat vända där kronan stärkts mot dollar och euro. Detta kommer påverka bolagens vinster”, säger han och nämner bolag som Engcon, Alimak, BTS och CTT Systems.
Sektorer att undvika
I samband med börsrusningen i höstas fram till årsskiftet stod fastighetssektorn för en stor del av uppgångarna. Kurserna har sprungit iväg väl mycket, tycker Petter Löqvist, som anser att investerare inte ska förvänta sig alltför mycket ytterligare uppgångar i sektorn.
Petter Löfqvist
Förvaltar: Humle Småbolagsfond med ett förvaltat kapital på 3,7 mdr kr. Och Humle Sverigefond med ett förvaltat kapital på 0,3 mdr kr.
Humle Småbolagsfond har avkastat närmare 100% på 5 år sikt. Fonden har inget jämförelseindex, enligt fondens faktablad. Det breda indexet OMXSPI har avkastat 60% under samma period.
“Frågan är om fastighetsbolagen kommer ha tillräcklig tillväxt i år för att motivera ytterligare kursuppgångar. Det finns nog inte så mycket kvar att hämta där just nu, särskilt i och med att vi står inför en svagare konjunktur som troligen innebär en del vakanser.”
Bolag verksamma inom sällanköpsprodukter kommer troligen också ha det lite tuffare framgent, framhåller förvaltaren, och exemplifierar med friluftsbolaget Thule, som är verksamma inom premiumsegmentet.
“Dessa bolag skulle jag inte satsa på”
På frågan om vilka bolag som väntas underavkasta i år nämner Petter Löqvist en handfull bolag:
Oscar Properties, Electrolux, Anoto, Rizzo, NCC och Malmbergs Elektriska.
Gemensamt för bolagen är att de underpresterat gentemot Stockholmsbörsen de senaste sju åren.
“Dessa bolag skulle jag inte satsa på i år.”
Vinstvarningsbingo
På Humle har det blivit tradition att inför varje rapportperiod spela “Vinstvarningsbingo”. En övning där förvaltarna gissar vilka bolag som kommer tvingas vinstvarna för kvartalet. När Afv intervjuade Löfqvist pekade han ut tre bolag som starka bingo-kandidater: Hexatronic, Note och Electrolux. Det sistnämnda bolaget kom också med en vinstvarning strax innan börsens stängning i fredags.
“Jag har länge ogillat Electrolux som haft det särskilt tufft senaste tiden. En vinstvarning här var väntad i spåren av svaghet i konsumentvarumarknaden”, sa Petter Löfqvist.
Det är den svaga konsumentvarumarknaden som gör att Petter Löqvist tror på bingo för kontraktstillverkaren Note. Sist lyfter han det pressade fiberkabelsbolaget Hexatronic vars börsvärde dykt närmare 80% på ett års sikt.
“Främst med tanke på den senaste monstervinstvarningen”, säger han.
Vinstvarningar och analytikermassage har varit några återkommande teman för Hexatronic under fjolåret.
Om vi vänder på steken – vilka bolag ser intressanta ut inför 2024?
“Favoriten är AAK, som är ett defensivt tillväxtcase. De har en världsledande position och de har historiskt levererat eller överlevererat på uppsatta mål. Jag tänker främst på måttet ebit/kg som konsekvent förbättrats. På fem år kan aktien dubblas.”
AAK handlas kring rekordhöga nivåer. Men det finns alltså mer att hämta?
“Ibland är bolaget för billigt, ibland för dyrt. Tittar man på vinsten rullande tolv månader växer den konstant och bolagets värdering är fortfarande ganska låg. Det finns mycket kvar för bolaget att göra och är ett riktigt bra långsiktigt case – jag har nog alltid haft en position i bolaget.”
Humle Småbolagsfond har hyfsat stor exponering mot fastighetsbolaget Sagax, med David Mindus i spetsen.
“Aktien är dyr men det är befogat. Det man verkligen gillar med Mindus är hans nästintill religiösa tro på att kunna dubbla bolaget var femte år och att växa kassaflödena med 15% per år. Verkligheten är en annan där Sagax historiskt snarare lyckats växa kassaflödena mellan 20-30%”, säger Petter Löfqvist.
Sagax portfölj är “extremt diversifierad” och fylld av fastigheter med en direktavkastning på omkring 7% vilket är högt, enligt förvaltaren.
“David Minus verkar ha förmågan att kunna se vad som ska hända härnäst.”
Ett annat intressant case för 2024 är enligt förvaltaren programvarubolaget Vitec.
“De förvärvar väldigt smala, nischade mjukvaruleverantörer och lyckas med detta extremt bra. Det kan vara bolag som tillhandahåller mjukvara till tvätterier eller begravningsbyråer.”
Läs mer:
Carnegie: Köp Balder, K-Fast och Castellum – dumpa SBB
Preferensaktier: Heimstaden dyrast och fyndläge i SBB D?
Analytikerna: Sälj Wallenstam och SBB – här är fastighetsaktierna som är köpvärda
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.