Intervju Investeraren
Förvaltaren: ”Evolution blir som Swedish Match – lägg aktien i byrålådan”
Han ger också sin syn på:
✓ Sinch: "Hårdblankad och svårägd – men för billig"
✓ Hexatronic: "Det är 10 000 kronors-frågan"
✓ New Wave: "Torsten Jansson är en superentreprenör"
Under pandemi- och nollränteåren 2020 till 2022 gick fonden Consensus Småbolag klart bättre än Stockholmsbörsen och sitt jämförelseindex. Utvecklingen för fjolåret visar dock på ett betydligt sämre facit med minus 16%, samtidigt som Stockholmsbörsen steg 19%.
Consensus-förvaltaren Anders Wright tror att 2024 kan bli ett revanschens år.
“Vi har befunnit oss i en perfekt storm där små tillväxtbolag drabbats av ränterörelserna och dålig likviditet i aktierna. Vi brände oss rejält och trodde inte räntan skulle gå upp så snabbt. Investerare har flytt småbolagen och i stället flockats i storbolagsaktier. Men vi står fast vid vår tes om att småbolag över tid överpresterar storbolag”, säger Wright vars fond gått klart sämre än Stockholmsbörsen de senaste fem åren.
Anders Wright
Förvaltar: Consensus Småbolag sedan hösten 2016
Förvaltningsavgift: Fast avgift 1% och prestationsbaserad avgift om 20%
Förvaltat kapital: 800 Mkr
Fondens utveckling fem år: +37%
Stockholmsbörsens utveckling fem år: +82%
Källa: Avanza
Tio största innehav:
Bolag | Andel av fond i % |
Bonesupport | 10,2 |
Smart Eye | 8,6 |
Evolution | 6,5 |
Gaming Innovation Group | 6,0 |
New Wave | 5,6 |
Awardit | 5,2 |
BTS | 5,0 |
Alcadon | 4,8 |
Ambea | 4,5 |
EQL Pharma | 4,5 |
Källa: Holdings
I fjol talades det om att 2024 skulle bli småbolagens år. Hittills har lejonparten av svenska småbolagsfonder underpresterat mot det breda indexet OMXSPI som i skrivande stund är upp 12%.
“Vi räds inte en styrränta som stannar på 3–4%, men skulle gärna se att marknadens fokus skiftas från makronivå till bolagsnivå. Att man börjar räkna på bolagens framtida vinster igen. När det sker kommer investerare att leta sig tillbaka till småbolagen”, säger Consensus-förvaltaren.
“Gillar Wingefors väldigt mycket”
Har du gjort dig av med pandemins kursrusare men som det senaste året bytt skepnad till surdegar?
“Vissa är kvar och vissa har vi sålt av. Det går inte att ha 10 av 10 rätt i aktiemarknaden. Embracer är ett innehav där vi hade en stor position men som vi succesivt minskade i för att helt lämna under 2023.”
Consensus-förvaltaren släppte Embracer på grund av att gamingbolaget gjorde en helomvändning och istället började sälja tillgångar. Det var således inte längre ett tillväxtbolag.
“Det finns en möjlighet att vi hittar tillbaka. Men då ska det vara färdigstädat och bolaget ska börja visa på tillväxt igen. Jag gillar VD Lars Wingefors väldigt mycket – och skulle hellre köpa Embracer nu än för ett halvår sedan.”
GIG billigt – Better Collective dyrt
Under årets första månader har Anders Wright ökat positionen i fondens femte största innehav, GIG, som är underleverantör till nätspelindustrin. Det på bekostnad av den “mer eller mindre fullvärderade” sektorkollegan Better Collective där positionen minskats kraftigt.
“GIG:s affiliate-del har ungefär hälften så hög värdering som Better Collective trots högre organisk tillväxt.”
Förra året växte GIG 20% organiskt och lär växa ungefär lika mycket i år, tror förvaltaren som tycker bolaget ser billigt ut.
Torsten Jansson en “superentreprenör”
Förvaltaren slår även ett slag för New Wave, där grundaren Torsten Jansson är VD. Nyligen höjde bolaget sitt rörelsemarginalmål från 15 till 20%.
“Torsten Jansson är en superentreprenör – tror han att New Wave kan nå målen på fem år tror vi det.”
New Wave har som ambition att etablera sig på den tyska marknaden. Vad tycker du om den satsningen?
“Jag tror bolaget på sikt har goda möjligheter att lyckas med det. Sedan börjar aktien bli mer rättvist värderad men om kursen växer i samma takt som vinsten så är vi nöjda. Bolaget ser inte dyrt ut om man når sina fullt rimliga lönsamhetsmål.”
Satsar stort på Smart Eye
Småbolagsfondens näst största innehav är Smart Eye. Consensus Småbolag var med i bolagets riktade nyemission i mars.
I regel undviker Anders Wright att ha bolag i portföljen som inte gör vinst, men ögonspårningsbolaget är ett undantag.
“Smart Eye sticker ut. Dels har de oligopol, dels är det EU-lagstadgat att bilarna ska ha den här utrustningen. Därför vågar vi ta risken.”
Smart Eye tillverkar ett system som har koll på förarens ögonrörelser och kan varna om föraren är nära på att somna eller distraheras av mobilen.
År 2026 måste alla bilar ha ett sådant övervakningssystem. Det är också då som bolaget förväntas tjäna pengar. Innan dess handlar det om att hantera förlusterna på ett rimligt sätt, resonerar förvaltaren. Han påpekar att de bilar som nu produceras, enligt lag, behöver ha ett sådant system. Exempelvis kommer Polestar med en ny bilmodell snart där Smart Eyes produkt finns med.
“Smart Eye borde kunna tjäna 400 miljoner år 2026. En värdering på 15 gånger vinsten känns rimligt, så det innebär ett dubblat börsvärde från dagens nivåer. Men detta bygger förstås på en rad antaganden och är absolut inte riskfritt – det är exempelvis stor osäkerhet kring vilket priset per enhet blir.”
“Blir lite som ett Swedish Match”
För några veckor sedan gick analysfirman In Practice ut med en rapport där det hävdas att hälften av livekasinoutvecklaren Evolutions ebitda-resultat har koppling till kryptovalutor och att omkring 60% av Evolutions intäkter kommer från oreglerade marknader. Marknaden svarade initialt med att handla ned aktien.
Anders Wright tog uppgifterna med en axelryckning.
“Kursen gick nog ner på ryktena om att det skulle ha varit en blankarrapport, men så var det inte. Och rapporten kom inte med något nytt.”
Evolution har i flera år huserat i fonden och det senaste året är det en “ny typ av story”.
“Från explosionsartad tillväxt på 40-50% år efter år har tillväxten trappat ner. Investerare vill nu se vilken platå bolaget kan stanna på i tillväxt. Säg att det blir 20-25% i live-delen och så går nästan allt kassaflöde till att dela ut pengar och eller till aktieåterköp – då blir det lite som ett Swedish Match. En aktie för byrålådan”, säger småbolagsförvaltaren om OMXS30-jätten med ett börsvärde på 278 miljarder.
Sinch är egentligen för billigt
Ett bolag som Anders Wright “tycker är alldeles för billigt” är Sinch. Han undviker dock att köpa mer aktier i bolaget då det är mer av ett turn around-case än tillväxtcase. I stället har han minskat ner positionen den senaste tiden.
“Hårdblankad och svårägd. Rörelserna i aktien är mycket större än den operativa verksamheten. Det känns lite som ett hasardspel. Men bolaget behöver inte rassla in särskilt mycket tillväxt härifrån för att det ska ses som tokbilligt.”
Sinch har rasat 85% på några år. Men från oktober i fjol fram till i dag har aktien studsat upp 85%.
“Mycket av blankarnas teser har inte spelats ut. Någon emission blev det aldrig och kassaflödet har bolaget fått ordning på”, säger Anders Wright om rörelsen.
10 000 kronorsfrågan
En annan fallen stjärna är Hexatronic. Numera utgör fiberkabelsbolaget cirka 3% av Consensus Småbolag.
“Vad som ska hända här är 10 000 kronorsfrågan. Vinsterna kommer nog inte värderas så högt som de gjorde tidigare, men högre än de gör i dag. Troligen kommer Hexatronic ha det ganska kärvt ett tag till. Det blir nog ingen kanonrapport här för första kvartalet utan tillväxten kommer nog under nästa år.”
Det har varit minst sagt turbulent i Hexatronic. Anklagelser om analytikermassage, prognoser som fallerat och högre räntor har tyngt kursen. Men Anders Wright tycker att Hexatronic fått oförtjänt mycket skit.
“Tyvärr målade man in sig i ett hörn genom att man släppte för optimistiska prognoser som man sedan tvingades sänka flera gånger. Vi har följt VD Henrik (Larsson Lyon) i tio år och han har byggt upp ett stort förtroendekapital hos oss.
Är nuvarande kursnivå attraktiv?
“Det beror på ens riskaptit och tidshorisont. Om man är beredd på att det kan bli jobbigt kortsiktigt så är nog dessa nivåer låga jämfört med två år framåt.”
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.