Tar stryk i nedgången

Småbolagsportföljen har tagit rejält med stryk den senaste veckan, då Stockholmsbörsens OMXSGI tappade 3 procent. Det tidigare försprånget på drygt 3 procentenheter har krympt till knappt 2 procentenheter. OMXSGI har nu tappat 2 procent sedan årsskiftet och endast stigit med 2,6 procent det senaste året. OMXSGI befinner sig nu på samma nivå som under april förra året.

Det som har räddat portföljavkastningen är den starka utvecklingen i norska spelbolaget Gaming Innovation Group (GIG) som har värderats upp med nästan 50 procent, samt två lyckade försäljningar i Doro och Mycronic som resulterade i 27 respektive 21 procents avkastning.

Börsen oroas främst av ett potentiellt handelskrig mellan USA och Kina. Samtidigt har skandalen kring Facebook sänkt de stora teknikbolagen i USA som har legat bakom en väldigt stor del av det senaste årets uppgång på de amerikanska börserna. Vi bedömer dock att krutröken i det påbörjade tullkriget lär blåsa bort. Den amerikanske presidenten är mycket mån om att börsen stiger under hans mandatperiod och han lär därför noggrant följa aktiemarknadens reaktioner. Vi befinner oss nu i perioden mellan rapportperioderna, vilken ofta präglas av obeslutsamhet i brist på datapunkter om den fortsatta utvecklingen i bolagen.

Volatiliteten har därför åter ökat och riskaversionen har åter kopplat ett grepp om aktiemarknaden. Generellt sett anses risknivån i småbolag vara högre än genomsnittet på börsen. Vi har dock – med undantag av dosplaneringsbolaget Raysearch – försökt välja i huvudsak småbolag med lågt värderad tillväxt. Det bör ge visst stöd vid en fortsatt sur börs.

Medianbolaget i Småbolags­portföljen värderas till ev/ebit 10,8 respektive 8,9 på analytikernas prognoser i Factset för 2018 och 2019. Det är väsentligt under börsen. Medianbolaget förväntas växa omsättningen med 12 procent i år liksom bolagen gjorde under föregående år. Vinsten per aktie väntas i median öka med 18 procent under 2018.

E-handelsbolaget Qliro förväntas mer än dubbla vinsten i år. Mest spännande tillväxt står GIG för, där omsättningen förväntas öka med hela 58 procent under 2018 jämfört med 136 procent under 2017, samtidigt som rörelsemarginalen stiger kraftigt. Vår uppfattning är att intresset för GIG nu ökar bland investerarna på Stockholmsbörsen. Dock saknas i princip institutionellt ägande, med undantag av Robur Teknik-fonden. En parallellnotering på Stockholmsbörsen torde råda bot på det.

Möjligen har portföljen en lite för stor andel med bolag där investerarna av olika anledningar saknar förtroende för bolaget. Uppenbarligen har programvarubolaget Enea inte lyckats övertyga investerarna om att det senaste storförvärvet kommer bredda bolaget och sänka den operativa risken. Aktien handlas nu på nivåer under nivån då förvärvet annonserades.